?。ㄔ瓨?biāo)題：中國利郎：股價(jià)單日大跌11%，增收不增利問題在哪？）

　　2024年，中國利郎收入實(shí)現(xiàn)36.5億元，同比增長2.81%，歸母凈利潤則同比減少13.07%，至4.61億元

　　投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

　　財(cái)報(bào)季節(jié)來臨之際，上市公司的業(yè)績往往如同“風(fēng)向標(biāo)”，精準(zhǔn)映射于其股價(jià)波動之中。

　　3月18日午間，中國利郎（01234.HK）公布2024年度業(yè)績。期內(nèi)公司收入實(shí)現(xiàn)36.5億元，同比增長2.81%，歸母凈利潤則同比減少13.07%，至4.61億元。

　　業(yè)績公告一出，中國利郎股價(jià)竟遭遇重挫。當(dāng)日午后開盤，其股價(jià)一度下跌超11%，創(chuàng)下自2025年以來最大單日跌幅。隨后兩天，中國利郎股價(jià)均以下跌收盤。

　　中國利郎年初至今股價(jià)走勢（元）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　中國利郎創(chuàng)立于1987年，從男裝生產(chǎn)制造起步，2000年開創(chuàng)性提出“商務(wù)休閑”概念。2009年在港上市后，公司加速拓展業(yè)務(wù)版圖，憑借核心產(chǎn)品線的穩(wěn)健盈利，中國利郎的業(yè)績呈現(xiàn)出穩(wěn)步上揚(yáng)的態(tài)勢。

　　不過，外部形勢的變化對中國利郎的整體發(fā)展產(chǎn)生了不小影響。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從總量來看，中國男裝市場從2014年起增速就只能保持在5%左右，2020年受疫情影響同比下降12%，之后一直徘徊在5000億元左右。中國利郎2020年至2022年業(yè)績也持續(xù)下滑。財(cái)報(bào)顯示，這三年公司歸母凈利潤分別下滑31.39%、15.99%及4.29%。

　　行業(yè)人士認(rèn)為，男性消費(fèi)者在服裝消費(fèi)上本就相對注重性價(jià)比，對價(jià)格較為敏感，尤其在經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定時(shí)，會減少對男裝的購買頻次和金額。此外，現(xiàn)代男性的消費(fèi)興趣點(diǎn)更加多元化，如數(shù)碼產(chǎn)品、汽車、運(yùn)動器材等，在服裝上的消費(fèi)意愿和支出占比相對降低。

　　同時(shí)，相較于女裝行業(yè)，男裝品牌在基礎(chǔ)款式和常規(guī)品類上的區(qū)分度較低，各品牌的產(chǎn)品在設(shè)計(jì)、面料選擇及工藝水平等方面差異并不顯著。隨著國內(nèi)外品牌紛紛布局，快時(shí)尚品牌憑借快速供應(yīng)鏈反應(yīng)、緊跟潮流的設(shè)計(jì)以及強(qiáng)大品牌營銷，迅速搶占年輕消費(fèi)者市場份額，致使品牌之間的競爭更加激烈。

　　據(jù)“Research and Markets”2024年發(fā)布的“Menswear in China”報(bào)告顯示，由于整體消費(fèi)支出下降，2024年中國男裝零售額僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的低增長。這一點(diǎn)從男裝企業(yè)的業(yè)績可見一斑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年前三季度，在六家主打男裝品牌的上市企業(yè)中，多家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)同比下滑，如海瀾之家、雅戈?duì)?、?bào)喜鳥、喬治白，2024年前三季度凈利潤分別下跌-22.19%、-6.73%、-25.19%、-57.49%。

　　2024年前三季度六家主打男裝的上市企業(yè)業(yè)績情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　隨著市場競爭愈發(fā)激烈，中國利郎不得不進(jìn)行變革。變革的代價(jià)之一就是主系列產(chǎn)品受到?jīng)_擊。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，為中國利郎貢獻(xiàn)八成收入的主系列業(yè)務(wù)收入同比下降3%。

　　中國利郎在年度業(yè)績報(bào)告中表示，集團(tuán)在2024年收回東北三省和江蘇省分銷商的分銷權(quán)，轉(zhuǎn)以DTC（Direct-to-Consumer直接面向消費(fèi)者）模式經(jīng)營，導(dǎo)致分銷業(yè)務(wù)銷售下降。此外，集團(tuán)需向四省原分銷商支付補(bǔ)償金，并直接從銷售收入中扣減。

　　投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，從門店運(yùn)營模式來看，中國利郎的直營門店數(shù)量由2023年的297家提升至2024年的382家，同期分銷門店數(shù)量則由1462家減少至1397家。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，傳統(tǒng)的分銷模式下，企業(yè)與消費(fèi)者之間存在多個(gè)中間環(huán)節(jié)，信息傳遞效率較低，且容易出現(xiàn)信息失真。而DTC模式減少了中間環(huán)節(jié)，使企業(yè)能夠更快速、準(zhǔn)確地獲取市場信息，提高決策效率，及時(shí)應(yīng)對市場變化。

　　為適應(yīng)DTC模式，中國利郎要建立精準(zhǔn)消費(fèi)者數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，投入大量資金用于技術(shù)研發(fā)與團(tuán)隊(duì)組建，財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司銷售及分銷開支增加約1.02億元至10.59億元。而直營店及電商費(fèi)用增加6780萬元至3.56億元。這或是導(dǎo)致2024年中國利郎增收不增利的主要原因所在。

　　2020年至2024年中國利郎業(yè)績情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　投時(shí)關(guān)鍵字：中國利郎（01234.HK）|海瀾之家（600398.SH）|雅戈?duì)枺?00177.SH）|九牧王（601566.SH）|七匹狼（002029.SZ）|報(bào)喜鳥（002154.SZ）|喬治白（002687.SZ）