作為江南古鎮(zhèn)文化代表的烏鎮(zhèn)景區(qū)，曾經(jīng)令無數(shù)人心馳神往，而如今吸引力卻日漸式微。中青旅(600138.SH)財報顯示，2024年烏鎮(zhèn)景區(qū)全年接待游客數(shù)量降至740余萬，較2019年縮水近200萬。中青旅2024年業(yè)績也較為低迷，營收僅實現(xiàn)微弱增長，歸母凈利潤則同比下降超17%。

　　注意到，2024年中青旅旗下的古北水鎮(zhèn)業(yè)績同樣呈下滑之勢。在古鎮(zhèn)景區(qū)普遍陷于“同質(zhì)化嚴(yán)重”“過度商業(yè)化”“審美疲勞”等經(jīng)營困境的背景下，如何實現(xiàn)差異化發(fā)展并扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，成為中青旅亟需解決的重要課題。

　　營收微增難掩業(yè)績疲態(tài)

　　財報顯示，2024年中青旅實現(xiàn)營收99.57億元，同比增長3.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比下降17.29%。實現(xiàn)扣非凈利潤1.01億元，同比下降22.31%。

　　分季度來看，公司第一、四季度扣非凈利潤均出現(xiàn)虧損，分別為-2806.28萬元、-5152.91萬元。

　　對于2024年業(yè)績下滑，中青旅表示主要由于人工、折舊攤銷等成本費用壓縮空間較小及投資收益減少所致。

　　資料顯示，中青旅于1997年成立，是國內(nèi)A股首家旅行社類上市公司、中國第一家擁有中央大型金融控股集團發(fā)展背景的旅游類上市公司。中青旅現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括文旅目的地投資運營管理和文旅綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　注意到，主營業(yè)務(wù)毛利率下滑是導(dǎo)致公司2024年盈利減少的主要原因。

　　財報顯示，2024年中青旅主營業(yè)務(wù)(中國內(nèi)地)實現(xiàn)營收98.89億元，同比增長2.87%，營業(yè)成本為76.29億元，同比增長4.94%，營業(yè)成本增幅高于營收增幅。主營業(yè)務(wù)(中國內(nèi)地)毛利率同比減少1.53%至22.86%，主營利潤則同比減少8300萬元。

　　景區(qū)經(jīng)營、整合營銷服務(wù)、旅行社業(yè)務(wù)是中青旅的核心主營業(yè)務(wù)。具體來看，2024年景區(qū)經(jīng)營和整合營銷業(yè)務(wù)營收和毛利率均同比下降，僅旅行社業(yè)務(wù)營收和毛利率同比增長。

　　其中，景區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.97億元，同比下降7.12%，受客房成本和商鋪商品成本等上漲過快影響，業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.74%。整合營銷服務(wù)實現(xiàn)營收19.44億元，同比下降10.83%，毛利率則同比減少1.44%。旅行社業(yè)務(wù)由于2024年推出了眾多創(chuàng)新化產(chǎn)品反響較好，實現(xiàn)營收19.49億元，同比增長58.13%，毛利率同比增長3.27%。

　　此外，策略性投資業(yè)務(wù)收益大幅減少和計提高額資產(chǎn)減值損失，也導(dǎo)致公司盈利顯著下滑。

　　2024年，中青旅對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為-3389萬元，同比下滑164.67%。其中，由古北水鎮(zhèn)產(chǎn)生的投資收益為-5704.04萬元。2024年，中青旅計提的資產(chǎn)減值損失高達(dá)7419萬元。

　　烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)游客銳減

　　注意到，作為中青旅核心利潤來源的景區(qū)運營業(yè)務(wù)，近年來業(yè)績呈下滑之勢。問題根源就在于全國古鎮(zhèn)類景區(qū)數(shù)量眾多，大眾漸趨審美疲勞，且社會對其“高度同質(zhì)化”和“過度商業(yè)化”的質(zhì)疑日盛。中青旅旗下的烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)均屬于此類景區(qū)。

　　2019年，烏鎮(zhèn)景區(qū)全年累計接待游客一度高達(dá)918.26萬人次，實現(xiàn)營收21.79億元，實現(xiàn)凈利潤8.07億元。2024年，盡管烏鎮(zhèn)景區(qū)將去同質(zhì)化作為增強景區(qū)競爭力的核心舉措，舉辦了大量文旅融合創(chuàng)新活動，但仍改逃游客數(shù)量下滑的命運。

　　2024年，烏鎮(zhèn)景區(qū)共接待游客743.38萬，相較2023年的772.07萬同比下滑3.7%。其中東柵景區(qū)接待游客213.05萬，西柵景區(qū)接待游客530.33萬，同比均略有下降。烏鎮(zhèn)公司實現(xiàn)營收16.81億元，同比下降5.81%。受益于成本的有效控制，景區(qū)實現(xiàn)凈利潤2.95億元，同比增長3.98%。

　　如果把2024年的數(shù)據(jù)和2019年對比，烏鎮(zhèn)景區(qū)接待游客量降幅為19.04%，營收降幅為22.85%，凈利潤降幅則高達(dá)63.44%。

　　中青旅旗下另一重要景區(qū)古北水鎮(zhèn)業(yè)績情況更不樂觀。受周邊游市場消費需求持續(xù)外溢影響，2024年古北水鎮(zhèn)接待游客129.84萬，同比下降14.78%，實現(xiàn)營業(yè)收入5.55億，同比下降24.46%，因折舊攤銷等成本費用較為固定，導(dǎo)致凈利潤持續(xù)承壓。

　　值得注意的是，2023年底中青旅旗下的烏鎮(zhèn)公司將持有的濮院旅游37.24%股權(quán)售出。濮院旅游開發(fā)的濮院景區(qū)同樣屬于古鎮(zhèn)類景區(qū)，且也位于桐鄉(xiāng)市。濮院景區(qū)開業(yè)尚不到一年烏鎮(zhèn)公司就選擇退出，可見對其市場前景并不看好。

　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前全國古鎮(zhèn)類景區(qū)數(shù)量眾多，光5A級景區(qū)就有超過30個，且大部分聚集于浙江、江蘇等6個省份。這些古鎮(zhèn)景區(qū)建筑風(fēng)格、商業(yè)業(yè)態(tài)高度相似，同質(zhì)化競爭導(dǎo)致游客審美疲勞。如果中青旅旗下古鎮(zhèn)景區(qū)不能打造獨一無二的發(fā)展內(nèi)核，未來發(fā)展形勢將更為嚴(yán)峻。

　　近四成營收來自投資業(yè)務(wù)

　　注意到，位居全國旅游業(yè)品牌第一梯隊的中青旅，2024年公司營收中來自策略性投資業(yè)務(wù)的收入占比超過了四成，相較2019年的營收占比顯著提升，這也凸顯了公司旅游主業(yè)業(yè)績增長的乏力。

　　財報顯示，中青旅策略性投資業(yè)務(wù)主要以 IT 硬件代理和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、福利彩票技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)及中青旅大廈租賃業(yè)務(wù)為主，每年為公司提供了穩(wěn)定的收入和利潤貢獻(xiàn)。

　　其中，承載IT業(yè)務(wù)的創(chuàng)格科技2024年實現(xiàn)營收高達(dá)39.51億元，同比增長1.68%，而同期中青旅景區(qū)經(jīng)營和旅行社兩大核心業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)營收才35.46億元。不過2024年創(chuàng)格科技的毛利率僅為5.09%，同比減少0.03%，全年實現(xiàn)凈利潤僅5005.69萬元。創(chuàng)客科技的毛利率遠(yuǎn)不及公司景區(qū)運營業(yè)務(wù)高達(dá)73.4%的毛利率。

　　房屋租賃業(yè)務(wù)2024年亦貢獻(xiàn)了高達(dá)1.133億元的主營利潤，在中青旅主營利潤中占比4.93%。

　　注意到，近年來面對重資產(chǎn)的旅游業(yè)務(wù)業(yè)績增長乏力的局面，中青旅依托自身央企背景和文旅綜合服務(wù)能力，正在嘗試拓展輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)模式，如為地方政府提供策劃、規(guī)劃、投資、建設(shè)、營銷、運營等服務(wù)。

　　在此模式下，2024年，咸陽秦文化城市夜游、威海棲霞街特色街區(qū)、邯鄲廣府古城提升改造等項目相繼開業(yè)。中青旅旗下子公司還全面運營了中國科技館，并成功中標(biāo)深圳市科技館的運行項目。

　　不過2024年中青旅的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模尚十分有限，未能對公司業(yè)績改善起到顯著助力。(本文首發(fā)，作者|劉浩浩)