受益于貴金屬量價齊增，公司三季度凈利潤同比大增，業(yè)績符合預(yù)期。公司具備行業(yè)領(lǐng)先的黃金冶煉能力，盈利彈性逐年提高，隨著新增冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)，各類金屬產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，小金屬的增量帶來公司業(yè)績持續(xù)釋放，維持公司“買入”評級。

　　2019年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比上升16.57%。根據(jù)公司2019年第三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入206.24億元，同比上升35.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，較去年同期下滑24.22%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入76.36億元，同比上升64.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比上升16.57%，其中實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比上升114.48%，業(yè)績符合預(yù)期。

　　貴金屬量價齊增和費用控制優(yōu)秀增厚公司業(yè)績。公司扣非歸母凈利潤同比大增的主要原因：1)2019年上半年近70%的毛利潤來自于貴金屬業(yè)務(wù)，2019年Q3黃金均價337元/克，同比+25.26%，疊加公司黃金/白銀銷售量增加，增厚公司毛利潤；2)三季度公司銷售費用率和管理費用率分別為0.5%和1.8%，同比下降0.2和0.8個百分點；3)電解鉛和電解銅的貿(mào)易量增加帶來毛利增加。

　　立足核心冶煉技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度延伸。立足核心冶煉技術(shù)，構(gòu)筑完整的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，為公司持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。包括，1)上游擴展：通過并購和勘查實現(xiàn)探明黃金儲量約112.01噸，加強與上游企業(yè)的合作，疊加江銅可能的黃金資產(chǎn)注入，深度綁定原材料來源；2)下游延伸：積極布局小金屬、稀貴金屬提純與深加工，恒邦冶金化工循環(huán)產(chǎn)業(yè)園通過認(rèn)定，助力公司開拓高純材料與半導(dǎo)體材料等高端制造領(lǐng)域，推動公司實現(xiàn)礦冶生產(chǎn)與新材料雙軌并行發(fā)展。

　　投資建議：公司作為黃金冶煉優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢明顯，成本優(yōu)勢提升盈利水平，多金屬回收增加盈利彈性。維持2019-2021年歸屬于母公司凈利潤預(yù)測分別為4.67/5.89/7.29億元，EPS分別為0.51/0.65/0.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為25/20/16倍，維持公司“買入”評級。

　　【恒邦股份(002237)、股吧】(002237)2019年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，金價上漲周期中黃金銷量釋放