近期A股多家上市公司披露了實(shí)控人擬變更的相關(guān)公告。北京商報(bào)記者注意到，多股的易主方案中均涉及到協(xié)議轉(zhuǎn)讓搭配認(rèn)購(gòu)定增的方式，目前【海倫哲(300201)、股吧】(3.82 -3.54%,診股)、鐵漢生態(tài)(3.08 -3.14%,診股)、*ST羅普(4.40 -1.79%,診股)等多只個(gè)股欲嘗鮮“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”的新易主方式。為何該易主方式突然受到熱捧？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從操作上來(lái)看，在鎖價(jià)定增的背景下，既降低了收購(gòu)的成本，同時(shí)原股東依然可以分享未來(lái)上市公司增長(zhǎng)的紅利，是一樁利于雙贏的買賣。

　　易主方式玩出新花樣

　　近期A股市場(chǎng)擬通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”方式來(lái)易主的案例頻現(xiàn)。

　　4月20日早間，海倫哲發(fā)布一則公司控股股東、實(shí)際控制人擬發(fā)生變更的提示性公告受到關(guān)注。據(jù)海倫哲的公告顯示， 該公司的控股股東江蘇省機(jī)電研究所有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇機(jī)電研究所”）擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將所持有的公司5%股份轉(zhuǎn)讓給中天澤控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中天澤集團(tuán)”），江蘇機(jī)電研究所以及海倫哲的實(shí)控人丁劍平通過(guò)表決權(quán)委托的方式擬分別將其持有的公司15.64%和4.34%的股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給中天澤集團(tuán)行使。與此同時(shí)，海倫哲擬向特定對(duì)象非公開發(fā)行1.15億股股票，其中深圳中航智能裝備股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“中航智能裝備基金”）擬認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行的全部股票。

　　中航智能裝備基金和中天澤集團(tuán)受同一實(shí)際控制人控制。而根據(jù)江蘇機(jī)電研究所、丁劍平與中天澤集團(tuán)簽署的《一致行動(dòng)關(guān)系聲明函》，中天澤集團(tuán)還與丁劍平、江蘇機(jī)電研究所之間構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系。在上述交易完成后，海倫哲的控股股東變?yōu)橹刑鞚杉瘓F(tuán)，金詩(shī)瑋將入主海倫哲。

　　北京商報(bào)記者注意到，除了海倫哲之外，【鐵漢生態(tài)(300197)、股吧】在擬易主的方案中亦選擇了“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”的方式。具體操作為，中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)節(jié)能”）先是受讓鐵漢生態(tài)實(shí)控人劉水及其一致行動(dòng)人烏魯木齊木勝股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）分別持有的公司1.8億股、5692.43萬(wàn)股上市公司股份。在此基礎(chǔ)上，中國(guó)節(jié)能還擬以14.07億元的現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)鐵漢生態(tài)非公開發(fā)行的4.69億股股份。

　　在非公開發(fā)行完成且股份過(guò)戶完成后，中國(guó)節(jié)能將成為鐵漢生態(tài)的控股股東，公司實(shí)際控制人也由劉水變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。交易最終完成后，鐵漢生態(tài)的身份也轉(zhuǎn)變成一家有著央企背景的上市公司。

　　另外，從【*ST羅普(002333)、股吧】近期發(fā)布的公告了解到，蘇州中恒投資有限公司欲拿下*ST羅普的控制權(quán)，同樣采取“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”的固定搭配。

　　降低收購(gòu)方成本

　　此前，上市公司易主多會(huì)采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的常規(guī)操作。而近期A股市場(chǎng)頻現(xiàn)的“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”易主方式，也引起了市場(chǎng)的熱議。

　　對(duì)于被熱捧的原因，蘇寧金融研究院特約研究員何南野在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“因?yàn)樵瓕?shí)際控制人的股份可能有不同的解禁期，前期只能部分轉(zhuǎn)讓，不能全部轉(zhuǎn)讓，而通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，超過(guò)5%就要進(jìn)行公告。一般而言，在披露相關(guān)公告后，上市公司股價(jià)往往因?yàn)橐胄碌膹?qiáng)有力的實(shí)控人而異動(dòng)拉升。等后續(xù)再通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得剩余股份時(shí)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格就會(huì)比較高了，無(wú)疑大幅增加了收購(gòu)人的成本”。

　　一位投行人士認(rèn)為，無(wú)論是海倫哲、鐵漢生態(tài)，還是*ST羅普，這些公司的易主方案中均采取了鎖價(jià)定增。如果沒(méi)有鎖價(jià)定增，用這種方式實(shí)現(xiàn)易主是有難度的。

　　何南野具體談到，通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+鎖價(jià)定增”的方式，既實(shí)現(xiàn)了控股，又提前鎖定了認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格，可以說(shuō)是提前鎖定了收購(gòu)的成本。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東同樣認(rèn)為，這種操作方式使新進(jìn)股東可以通過(guò)鎖價(jià)定增的方式很好地控制成本。既降低上市公司易主的成本，也降低上市公司殼資源的炒作。

　　何南野補(bǔ)充道：“采用‘協(xié)議轉(zhuǎn)讓+鎖價(jià)定增’的方式，也存在另外一種可能，即原實(shí)控人不想完全賣掉公司股份，還想持有一部分，以進(jìn)一步享受上市公司增長(zhǎng)的紅利。” 潘向東還表示，“降低收購(gòu)方成本，是一個(gè)雙贏的過(guò)程，也是在融資新規(guī)松綁之后市場(chǎng)探索出來(lái)的辦法。隨著定增方案不斷增加，不排除‘協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增’嵌套在易主方案中。”“預(yù)計(jì)這會(huì)成為一種較為常規(guī)化的易主方式，畢竟優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，具有較好的實(shí)踐價(jià)值。”何南野如是說(shuō)。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍承壓

　　近期在易主方案中嵌套“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”方式的上市公司，多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓。

　　鐵漢生態(tài)主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀、生態(tài)旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)四大方向。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2019年鐵漢生態(tài)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入51.31億元，同比下降33.78%；同時(shí)，根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，公司計(jì)提部分商譽(yù)減值及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，公司2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-8.88億元。

　　而在4月11日，海倫哲的2019年年報(bào)已與投資者正式見面。海倫哲主要從事研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高空作業(yè)車，以及為電力客戶量身打造移動(dòng)電源車、旁路帶電作業(yè)車（組）、電力搶修車等電力保障車輛。財(cái)報(bào)顯示，2019年海倫哲實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約17.75億元，同比下降1.89%；當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約4534.89萬(wàn)元，同比下降54.21%。

　　此外，主要業(yè)務(wù)為鋁合金鑄棒、鋁合金擠壓型材（含建筑鋁型材、工業(yè)鋁型材）及其加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的*ST羅普，在2019年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約7.11億元，同比下降35.5%；報(bào)告期內(nèi)的歸屬凈利潤(rùn)約4899.87萬(wàn)元，同比扭虧為盈。不過(guò)，*ST羅普2019年的扣非后凈利潤(rùn)則虧損約9022.94萬(wàn)元。由于公司2017-2019年扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值，*ST羅普2019年年報(bào)還遭到深交所問(wèn)詢。

　　在此背景下，這些個(gè)股在易主后如何發(fā)展也值得關(guān)注。針對(duì)公司易主的相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者曾分別向鐵漢生態(tài)、*ST羅普發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復(fù)。