經(jīng)歷多次做空的跟誰學（GSX.US）5月18日再度遭遇渾水阻擊。北京時間18日晚間，渾水稱跟誰學至少虛構(gòu)了80%營收，正在做空跟誰學，這已經(jīng)是渾水公司第三次出手做空教育中概股，也是跟誰學收到的第五份機構(gòu)做空報告。此前香櫞的兩次做空跟誰學，但并未造成太大傷害。

　　受此影響，5月18日跟誰學股價盤前一度大跌16%。18日當晚，跟誰學就渾水做空報告發(fā)布聲明，直指該報告數(shù)據(jù)來源混亂，且充滿了對公司業(yè)務(wù)的無知。公司對此表示譴責。公司稍后將針對該報告所述指控發(fā)表更為詳細的說明。

　　18日美股開盤后，跟誰學跌幅迅速收窄，截至收盤報32.85美元，下跌7.28%，最新市值78.4億美元（約合人民幣560億），一夜市值蒸發(fā)45億人民幣。

　　最新做空跟誰學的知名做空機構(gòu)渾水，早前阻擊瑞幸咖啡讓渾水再度聲名大振。這次針對跟誰學的做空報告中，渾水認為，“我們懷疑跟誰學營收中至少有80%是假的，很有可能超過90%。我們得出的結(jié)論是，跟誰學損失了巨額資金，實際營收僅是所宣稱的一小部分，而且跟誰學虛假地少報了支出。”

　　渾水表示，我們的結(jié)論基于跟誰學自己的用戶和出勤數(shù)據(jù)文件（而不是任意“抓取”的數(shù)據(jù)）。我們從200多個付費K-12課程下載了跟誰學的數(shù)據(jù)，覆蓋了54065個獨立用戶。此外，一名跟數(shù)學的前經(jīng)理也證實了我們的分析，并解釋了跟數(shù)學廣泛的bot（機器人）運營的各種細節(jié)。

　　基于幾乎全部的用戶造假，渾水認為，跟數(shù)學的營收欺詐比例，至少與用戶欺詐比例相當。而且，如果跟數(shù)學業(yè)務(wù)真實部分的ASP（平均銷售價格）也被欺詐性夸大，這也不會感到驚訝。

　　渾水認為，跟數(shù)學是一家大規(guī)模虧損的企業(yè)。沒有用戶，也沒有收入。跟誰學在很大程度上低報了各項開支。無論從哪方面講，跟誰學幾乎就是一個空盒子。渾水還指出，跟誰學董事長陳向東至少抵押了3.18億美元的跟誰學股份，出借人是瑞士信貸。瑞信是瑞幸咖啡的重要保證金出借人，長期持有跟誰學股票的投資者面臨的風險是，保證金出借人會大舉拋售股票，導致股價暴跌。

　　對此，跟誰學當晚隨即發(fā)布聲明稱：“渾水的這份做空報告數(shù)據(jù)來源混亂，且充滿了對公司業(yè)務(wù)的無知。我們對此表示譴責?！备l學還表示，稍后將針對渾水做空報告所述指控發(fā)表更為詳細的說明。跟誰學初步回應(yīng)后，股價跌幅收窄至不足5%。

　　跟誰學創(chuàng)建于2014年6月，是國內(nèi)目前為止唯一盈利的在線教育上市公司，于2019年6月6日在紐交所上市。跟誰學創(chuàng)始人、董事長兼CEO陳向東，1999年加盟新東方，直到2014年離職時已是新東方執(zhí)行總裁。2014年6月，陳向東創(chuàng)辦跟誰學。

　　胡潤研究院聯(lián)合國際教育平臺胡潤百學發(fā)布《2020胡潤百學·全球教育企業(yè)家榜》中，專注“直播+輔導”大班模式進行在線教育的跟誰學49歲陳向東以320億元排名第三，老東家新東方的俞敏洪以200億元位列第六。

　　5月6日，跟誰學公布了2020財年第一季度財務(wù)報告。根據(jù)財報顯示，截至2020年3月31日，跟誰學的現(xiàn)金收入為13.74億元人民幣，同比增長358%；凈收入為12.98億元人民幣，同比增長382%；非美國通用會計準則下凈利潤1.91億元人民幣，同比增速406%；正價課付費人次達77.4萬，同比增長307%。到目前為止，跟誰學已實現(xiàn)連續(xù)8季度持續(xù)盈利，連續(xù)6季度營收增長速度超4.5倍。

　　被多次做空狙擊

　　從2020年初開始算起，算上渾水最新的做空報告，跟誰學共收到6份做空報告，其中，香櫞3次，灰熊（Grizzly Research）1次、天蝎創(chuàng)投1次，渾水1次。

　　但渾水做空報告之前的五次做空，跟誰學股價此前并未受做空事件影響。5月8日，跟誰學股價上漲2.72%，收盤價41.98美元/股，總市值100.22億美元。跟誰學一度回歸到百億美元市值。

　　今年2月25日，做空機構(gòu)Grizzly發(fā)布過一份五十多頁的做空報告，歷數(shù)跟誰學身上存在的九大問題：財務(wù)造假、刷單虛增學生人數(shù)、老股東拋售股票等。

　　隨后，做空機構(gòu)香櫞4月以來先后3次發(fā)布真對跟誰學的做空報告。首兩份的做空報告中，香櫞曾分別指出跟誰學虛增營收70%，虛增40%注冊用戶，且存在刷單行為的問題。5月7日，香櫞發(fā)布了針對跟誰學的第三次做空報告，稱其發(fā)現(xiàn)了四個此前未披露的關(guān)聯(lián)方，這些關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)移了跟誰學公司賬面上的成本。

　　同在5月初，香港資產(chǎn)管理機構(gòu)天蝎創(chuàng)投（Scorpio VC）也在其官網(wǎng)上發(fā)布針對跟誰學的做空報告。天蝎創(chuàng)投質(zhì)疑跟誰學財務(wù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)造假，其股價被嚴重高估，實際價值預(yù)估為4到6美元。

　　面對連翻做空質(zhì)疑，跟誰學也持續(xù)反擊。4月6日，跟誰學就在投資者關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布了公告，回應(yīng)投資者關(guān)于財務(wù)審計的相關(guān)疑問。公告稱，如德勤會計師事務(wù)所所出具的審計意見書是標準的、無保留的審計意見書，財報在所有重大方面公允列報了截至2018年12月31日和2019年12月31日公司的財務(wù)狀況，以及截至本報告所述期間的三年經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量，符合美國普遍接受的會計原則。

　　跟誰學4月9日召開投資者溝通電話會，向投資人披露了公司多個維度的詳細數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，跟誰學總計持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物折合7400萬，短期投資折合14.7億，長期投資折合11.9億。跟誰學數(shù)據(jù)指出，第三季度末和年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期投資的平均余額為13億元，對應(yīng)利息收入1000萬元以及OCI凈增加額350萬元，能夠估算出公司持有的短期投資的年化收益水平在4.15%左右，符合市場上的公允水平。

　　就香櫞持續(xù)發(fā)表做空報告狙擊。4月15日跟誰學方面發(fā)布聲明表示，香櫞的做空報告，有大量重復此前灰熊做空報告，已經(jīng)被管理層澄清并舉證的內(nèi)容，此外，該做空報告完全不知曉公司K12課外輔導收入的主要來源為跟誰學旗下品牌高途課堂，“其對公司業(yè)務(wù)運營的無知令人發(fā)指，其試圖誤導投資者和公眾的意圖昭然若揭?！备l學稱，香櫞在此時出具做空報告，居心叵測，不僅企圖達到資本市場獲利之目的，更充滿了令中概股蒙羞的惡意，并嚴正聲明，“公司秉承誠信的核心價值觀，絕無虛構(gòu)收入等報告中所指控之行為”。

　　5月8日，跟誰學創(chuàng)始人陳向東再度回應(yīng)香櫞做空。陳向東稱，報告中所謂的“實錘”慘不忍睹，沒有實質(zhì)性的證據(jù)和嚴謹?shù)牧炕治?。他還表示，要感謝香櫞，讓更多的投資人開始認真研究跟誰學。

　　北京百家互聯(lián)科技有限公司，是一家中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)教育科技公司，2014年6月，陳向東帶領(lǐng)創(chuàng)建跟誰學。2015年3月30日，宣布A輪融資5000萬美元。2019年6月6日，成功登陸美國紐約證券交易所（NYSE：GSX）。

　　4月8日下午，跟誰學創(chuàng)始人、董事長兼CEO陳向東舉行媒體溝通會，直指該報告為主觀臆斷。