鋼鐵行業(yè)：超配鋼鐵板塊

　　中央高度重視，調(diào)查組頻出，強力打擊中頻爐等違法產(chǎn)能。 以江蘇省新沂市違法生產(chǎn)“地條鋼”為導(dǎo)火索，打擊中頻爐等違法產(chǎn)能浪潮席卷全國。 8 月 17 日， 國務(wù)院組織 10 個督查組，赴各省市區(qū)對鋼鐵煤炭化解過剩產(chǎn)能工作專項督查。 12 月初，國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于堅決遏制鋼鐵煤炭違規(guī)新增產(chǎn)能打擊“ 地條鋼” 規(guī)范建設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》，對“地條鋼” 再度施加政策高壓。 12 月 22 日， **中央政治局常委會聽取國務(wù)院關(guān)于華達(dá)和安豐兩鋼廠違法違規(guī)行為調(diào)查處理的匯報，責(zé)成江蘇、河北兩省政府向國務(wù)院作出深刻檢查， 對于有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人和相關(guān)責(zé)任人進行問責(zé)，責(zé)令兩省對于中頻爐進行徹底整治。

　　2017 年高爐等正規(guī)鋼廠有效需求將增加 3000 萬噸， 有效產(chǎn)能和原材料庫存水平短期或無法滿足需求。 主流數(shù)據(jù)表明全國中頻爐產(chǎn)能約 1.1-1.2 億噸， 產(chǎn)量約 4000 萬噸， 我們認(rèn)為這個數(shù)據(jù)偏保守。按照保守預(yù)計今年有 3000 萬噸中頻爐建筑鋼材產(chǎn)量。 樂觀假設(shè)2017 年中頻爐生產(chǎn)的建筑鋼材被全部淘汰，淘汰需求由以高爐為主的合法合規(guī)的鋼廠供給，那么統(tǒng)計口徑下粗鋼產(chǎn)量有望達(dá)到 8.4 億噸以上。預(yù)計 2017 年春節(jié)后， 鋼材需求逐步進入旺季， 高爐開工率恢復(fù)到約 80%的旺季正常水平， 而在原材料， 尤其是焦煤焦炭供應(yīng)沒有明顯增加的情況下，鋼廠仍將會面臨今年 10-11 月份焦煤焦炭供給短缺的局面，限制鋼廠提高產(chǎn)量。 考慮到明年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能仍將繼續(xù)推進， 環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，我們判斷，建筑鋼材的供應(yīng)緊張局面將會持續(xù)較長時間!

　　鋼價回調(diào)，冬儲補庫意愿增強， 產(chǎn)能緊縮周期開啟， 鋼價仍將保持向上趨勢。 雖然我國粗鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量在 2015 年之前一直保持增長，但鋼鐵行業(yè)從 1997 年開始仍然經(jīng)歷了 2 個完整的產(chǎn)能周期。 觀察 2 個周期產(chǎn)能利用率和鋼價的走勢，并參考參考美國鋼鐵產(chǎn)能利用率與鋼價的關(guān)系， 我們認(rèn)為即使中國未來鋼鐵需求保持平穩(wěn)， 產(chǎn)能利用率與鋼材價格也會有明顯的正相關(guān)關(guān)系。由于供給側(cè)改革戰(zhàn)略的提出， 鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能提高產(chǎn)能利用率的趨勢是不可逆的，因此在這一階段，到 2020 年左右，鋼價總體將是上漲態(tài)勢。

　　投資建議： 建議超配鋼鐵板塊，重點推薦長材占比較高的河鋼股份、三鋼閩光、凌鋼股份，同時推薦行業(yè)整合先行者寶鋼股份、武鋼股份， 下一個行業(yè)整合龍頭鞍鋼股份， 以及有行業(yè)整合和重組可能的馬鋼股份、新興鑄管， 建議關(guān)注業(yè)績預(yù)期彈性大的柳鋼股份， 有重組預(yù)期的*ST 八鋼、 *ST 韶鋼。 同時推薦鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上游，全球鐵合金龍頭鄂爾多斯。