事件

　　援引染化電商七彩云消息，繼5月10日活性染料最重要的染料中間體H酸、對位酯大幅提價(jià)之后，5月26日，H酸、對位酯再度漲價(jià)。H酸從5萬元/噸漲至8萬元/噸，對位酯從3.5萬元/噸漲至4.5萬元/噸。

　　點(diǎn)評

　　三大主要廠商關(guān)停，H酸、對位酯供不應(yīng)求。本月，蘇北地區(qū)環(huán)保風(fēng)暴愈演愈烈，H酸、對位酯產(chǎn)能龍頭閏土和吉華關(guān)停整頓；長江流域向“化工圍江”宣戰(zhàn)，湖北楚源也被迫停業(yè)整頓。三大中間體生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)無期，中間體供不應(yīng)求。以H酸為例，現(xiàn)僅山東裕源、無棣科億、內(nèi)蒙亞東、內(nèi)蒙麗源、浙江龍盛(600352,股吧)等少數(shù)幾家企業(yè)生產(chǎn)供應(yīng)，合計(jì)產(chǎn)能不到3000噸/月，對應(yīng)國內(nèi)5000噸的月需求量，供需缺口在2000噸/月以上。受此影響，近日H酸、對位酯再次大幅提價(jià)，本月累計(jì)漲幅已分別達(dá)到142.4%/66.7%。

　　成本端驅(qū)動(dòng)，活性染料將再度迎來大幅提價(jià)。受成本端大幅上行影響，目前活性染料主流產(chǎn)品報(bào)價(jià)在3.5萬元/噸左右，較中間體首次漲價(jià)前2.8萬元/噸的報(bào)價(jià)上漲7000元/噸，漲幅略超我們此前預(yù)期(首輪漲幅不低于5000元/噸)。市場交投情況良好，上周實(shí)際成交價(jià)均在3.2萬元/噸以上。今日H酸、對位酯再次大幅提價(jià)，我們認(rèn)為活性染料未來兩周將跟隨提價(jià)，預(yù)計(jì)本輪提價(jià)幅度將不低于7000元/噸。

　　活性染料步入上漲通道，堅(jiān)定看好配備中間體產(chǎn)能的染料龍頭。江蘇“141”環(huán)境治本工程正加速落地、湖北“沿江一公里”化工企業(yè)清退正快速推進(jìn)，部分中間體產(chǎn)能可能永久關(guān)停。預(yù)計(jì)此次蘇北、湖北兩地環(huán)保整頓將持續(xù)數(shù)月，H酸、對位酯供不應(yīng)求的格局將持續(xù)發(fā)酵，活性染料將跟隨中間體價(jià)格步入上漲通道。需求端看，下游印染行業(yè)需求穩(wěn)定，并且染料成本占比較小，僅占印染成本的10%-20%，下游對染料價(jià)格上漲有較強(qiáng)的承受能力。我們堅(jiān)定看好配備相關(guān)中間體產(chǎn)能且不受蘇北、湖北環(huán)保風(fēng)暴影響的染料龍頭企業(yè)，H酸、對位酯實(shí)現(xiàn)部分自給或全部自給，將充分受益本輪活性染料價(jià)格上漲行情。此外，中間體庫存充沛的染料企業(yè)也將受益。經(jīng)測算，不考慮成本端變動(dòng)的情況下，活性染料價(jià)格每上漲1000元/噸，有望帶動(dòng)龍頭企業(yè)稅后凈利潤提升711.68元/噸。

　　相關(guān)標(biāo)的：浙江龍盛、閏土股份(002440,股吧)、吉華集團(tuán)(603980,股吧)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保力度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。