據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月狹義乘用車(chē)零售190.4萬(wàn)輛，同比下滑13.2%，1-9月狹義乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量1617.9萬(wàn)輛，同比下滑0.6%，拉低1-8月同比+1.3%的增長(zhǎng)將近2pct。剔除新能源車(chē)型后，傳統(tǒng)燃油車(chē)的增速為-14%。從乘聯(lián)會(huì)的經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存數(shù)據(jù)看出，9月末經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存增加7.7萬(wàn)輛，渠道庫(kù)存自3月以來(lái)上升20萬(wàn)，給四季度銷(xiāo)售帶來(lái)較大壓力。

　　為何旺季不旺？消費(fèi)者觀望情緒&需求短期沖擊。從草根調(diào)研來(lái)看，如同9月份樓市成交量迅速萎縮，車(chē)市也買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理比較普遍，隨著哈佛的率先挑起價(jià)格戰(zhàn)，以及行業(yè)負(fù)面新聞多，我們看到不少消費(fèi)者預(yù)期車(chē)市年底會(huì)進(jìn)一步降價(jià)，因此持幣以待。同時(shí)，汽車(chē)消費(fèi)的需求沖擊因素還存在：1、17年購(gòu)置稅優(yōu)惠最后1年帶來(lái)去年9-12月的高基數(shù)；2、東北及中部地區(qū)6-8月份最后一波房?jī)r(jià)上漲對(duì)汽車(chē)消費(fèi)擠出；3、7月份前后P2P爆雷等。

　　如何看后續(xù)車(chē)市？汽車(chē)行業(yè)不同于樓市，汽車(chē)中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間依然較大，并非進(jìn)入長(zhǎng)期向下的拐點(diǎn)，而且7-8月份前后，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的主要沖擊，比如最后一波樓市的上漲、P2P爆雷、前期購(gòu)置稅優(yōu)惠帶來(lái)的需求透支等，都是短期壓制因素，而不是長(zhǎng)期利空因素。汽車(chē)本輪周期觸底后，預(yù)期會(huì)持續(xù)復(fù)蘇。我們認(rèn)為行業(yè)銷(xiāo)量復(fù)蘇的拐點(diǎn)在19年3月份。(17年為購(gòu)置稅優(yōu)惠最后一年，年底搶裝，且18年2月底春節(jié)前)廠商主動(dòng)延續(xù)利好政策，自行掏錢(qián)補(bǔ)上購(gòu)置稅優(yōu)惠，導(dǎo)致18年1-2月份依然為高基數(shù))。

　　如何看當(dāng)前汽車(chē)板塊投資策略？今年汽車(chē)行業(yè)行業(yè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，哈弗率先挑起價(jià)格戰(zhàn)后，但主流車(chē)企并沒(méi)有接力，我們當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是，這是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，還需要繼續(xù)觀察，如果9-10月份銷(xiāo)售情況較好，那價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)才能全部釋放，屆時(shí)可以配置超跌的汽車(chē)板塊。但9-10月傳統(tǒng)旺季預(yù)冷，行業(yè)庫(kù)存壓力增加，價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)有所增加，包括一線自主傳祺也是典型代表，目前庫(kù)存壓力同樣較大，后續(xù)繼續(xù)降價(jià)促銷(xiāo)概率加大，如果將板塊調(diào)高至超配仍需要繼續(xù)等待價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的釋放，建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)銷(xiāo)售和價(jià)格變化，短期內(nèi)建議重點(diǎn)關(guān)注前期大幅殺跌后，估值小于等于10倍向下空間較小的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)個(gè)股，例如寧波高發(fā)、【保隆科技(603197)、股吧】等。