環(huán)保疊加產(chǎn)能淘汰，化肥行業(yè)整體運行相對有序。無論是磷銨還是尿素，由于過去高速擴產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)了較為明顯的產(chǎn)能過剩狀態(tài)，而從2016年開始，我國在環(huán)境保護方面要求顯著提升，落后產(chǎn)能逐步退出市場，化肥行業(yè)整體的產(chǎn)能過剩狀態(tài)有了明顯的改善，氮肥及磷肥產(chǎn)量持續(xù)下滑，整體行業(yè)進入相對有序的運行狀態(tài)。

　　受成本端價格支撐，化肥產(chǎn)品價格位居高位，盈利良好。2018年以來化肥上游原材料合成氨、硫磺、磷礦石等產(chǎn)品價格整體位居高位，從生產(chǎn)端有效地支撐了化肥價格的提升，至10月份，化肥價格已經(jīng)位于歷史高位，超越了2017年冬儲行情的高位價格，市場呈現(xiàn)供需微幅偏緊的狀態(tài)，企業(yè)的盈利水平狀況基本良好。

　　尿素成本支撐小幅減弱，價格變幅相對有限。根據(jù)歷史關(guān)聯(lián)品價格走勢來看，甲醇價格下跌將帶動合成氨的價格回調(diào)，現(xiàn)階段合成氨價格變化相對較小，仍有下調(diào)預(yù)期，尿素價格仍有一定的下行壓力；但考慮到冬季氣頭尿素生產(chǎn)減少，以及春耕需求下廠家的挺價意愿強烈，尿素的價格下行空間相對有限，并不排除下游采購需求釋放后價格小幅回升的可能。

　　磷肥成本支撐力度依舊，價格穩(wěn)中小漲的可能性較高。自10月下旬以來，受到油價下跌的關(guān)聯(lián)影響，磷銨的上游原材料呈現(xiàn)下調(diào)趨勢，然而繼10月份磷礦價格提價之后，12月份磷礦石價格再度上漲，基本填平其他原料價格下調(diào)空間，成本端支撐力度依舊。由于冬季部分磷礦停產(chǎn)導致供給小幅下滑，在供需緊平衡的條件下，磷肥供給預(yù)期有所下降，將帶動磷肥價格穩(wěn)中有漲。

　　春耕采購需求終將釋放，但價格上漲預(yù)期相對有限。由于化肥價格位居高位，下游冬儲采購?fù)七t將是大概率事件，然而化肥下游為剛性需求，春耕前需求終將釋放，預(yù)期未來采購或?qū)⑾鄬ζ骄彙，F(xiàn)階段下游復(fù)合肥價格已達到歷史相對高位，盈利空間并不充足，且下游糧食價格未有好轉(zhuǎn)，我們判斷復(fù)合肥價格上漲空間有限，其上游化肥的價格大幅上漲可能性相對較低，往年冬儲的價格暴漲的盛況預(yù)期難以再現(xiàn)。

　　經(jīng)過過去兩年的環(huán)保治理及產(chǎn)能淘汰，尿素及磷銨的產(chǎn)能過剩的狀態(tài)獲得了有效地改善，價格位于高位，盈利水平有所提升。短期內(nèi)由于化肥春耕前需求終將釋放，需求的確定性較強，預(yù)期化肥短期價格仍有上行動力，雖然漲幅預(yù)期不足往年，但保證了化肥生產(chǎn)企業(yè)較好的盈利空間。

　　磷肥原料磷礦石價格較強地支撐了磷肥價格，供給偏緊的市場中，預(yù)期磷肥價格微幅上漲可能性較高，建議關(guān)注具有上游磷礦布局的一體化磷肥企業(yè)：興發(fā)集團、云天化、司爾特、新洋豐；氮肥行業(yè)雖然成本端支撐力度或有下滑，但冬季氣頭尿素減產(chǎn)，在春耕需求支撐下價格預(yù)期變化相對較小，盈利空間仍然充足，建議關(guān)注具有極強成本優(yōu)勢的尿素生產(chǎn)企業(yè)。

　　(文章來源：國金證券)