行業(yè)整體：主營增速穩(wěn)健 盈利能力有所回升

　　紡織服裝板塊上市公司 15 年中期財(cái)報(bào)已披露完畢，整體來看，受勞動(dòng)力成本上升、人民幣長期升值以及越南、孟加拉等低價(jià)產(chǎn)品的競爭等因素影響，行業(yè)整體的經(jīng)營環(huán)境不甚樂觀;上市公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、改進(jìn)終端營銷策略，行業(yè)主營增速基本穩(wěn)健。此外，在以棉花為主的原材料價(jià)格持續(xù)下行、機(jī)械化帶動(dòng)效率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的背景下，行業(yè)整體毛利率水平基本穩(wěn)定。

　　主營增速穩(wěn)健，男裝子行業(yè)增速居前

　　15 年上半年紡織服裝行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)主營 527.49 億元，同比增長 8.33%，其中二季度實(shí)現(xiàn)主營 259.36 億元，同比增長 5.19%，受前期高基數(shù)影響二季度同比增速略有下調(diào)。 男裝行業(yè)整體表現(xiàn)較為突出，主營增速居于各子行業(yè)首位。

　　毛利率水平基本穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率保持高位

　　15 年上半年紡織服裝行業(yè)整體毛利率為 37.37%，同比上升 0.61 個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度毛利率為 37.37%，同比上升 0.92 個(gè)百分點(diǎn)。 行業(yè)毛利率水平自 14年四季度顯著提升后基本穩(wěn)定。 同期銷售費(fèi)用率保持在較高水平。

　　盈利能力持續(xù)恢復(fù)，子行業(yè)業(yè)績分化明顯

　　15 年上半年紡織服裝行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 60.65 億元，同比增長6.32%，其中二季度實(shí)現(xiàn) 30.82 億元，同比增長 6.94%;行業(yè)整體主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健，各子行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化較大，在男裝、家紡及鞋類子行業(yè)盈利能力明顯改善帶動(dòng)下，行業(yè)整體盈利能力持續(xù)恢復(fù)。

　　應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模有所提高，現(xiàn)金流增長穩(wěn)健

　　15 年上半年紡織服裝行業(yè)整體應(yīng)收賬款規(guī)模為 133.87 億元，同比增長11.52%，其主要在于同期營收規(guī)模擴(kuò)大以及各上市公司加大對(duì)下游客戶的扶持力度;同期行業(yè)整體存貨規(guī)模為 330.46 億元，同比提高 12.45%， 大部分子行業(yè)存貨水平同比分別表現(xiàn)出不同程度提高。 現(xiàn)金流凈額增速穩(wěn)健。

　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)

　　中國品牌服飾已進(jìn)入買方市場，大部分品牌服飾企業(yè)適應(yīng)賣方市場的經(jīng)營模式無法適應(yīng)目前買方市場的競爭環(huán)境，品牌服飾企業(yè)競爭越發(fā)激烈。國際品牌的競爭和電商渠道的分流使品牌服飾各子行業(yè)競爭加劇，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢越發(fā)明顯，市場份額逐步擴(kuò)大。 此外， 龍頭企業(yè)在做好主業(yè)基礎(chǔ)上，嫁接新經(jīng)濟(jì)，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升企業(yè)競爭力。我們維持之前的投資邏輯，品牌服飾龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)， 近期我們重點(diǎn)推薦：森馬服飾、 海瀾之家、 羅萊家紡和航民股份。