投資建議行業(yè)策略：2015年1月1日新的環(huán)保法生效。中國節(jié)能減排、能源規(guī)劃、新能源規(guī)劃等都明確了清潔煤利用技術(shù)為未來重點(diǎn)。2013年全國消費(fèi)煤炭36.1億噸，其中發(fā)電占約50%，而環(huán)保措施匱乏的領(lǐng)域如工業(yè)熱力、工業(yè)煤制氣，消耗約6億噸煤，這是造成大氣霧霾的煤炭主要污染源，如不進(jìn)行環(huán)保替換或改造，大氣治霾缺乏實(shí)質(zhì)意義。發(fā)改委前期發(fā)布的《重大節(jié)能技術(shù)與裝備產(chǎn)業(yè)化工程實(shí)施方案》明確高效煤粉工業(yè)鍋爐將加快產(chǎn)業(yè)化和推廣應(yīng)用，蘊(yùn)含這一領(lǐng)域正處爆發(fā)性增長的前夜。

推薦組合：我們繼續(xù)推薦治霾雙雄——清潔煤利用的兩個(gè)細(xì)分子行業(yè)，一個(gè)是工業(yè)煤粉鍋爐，發(fā)展空間大且投資回報(bào)高，代表企業(yè)是煤科院節(jié)能分院、伊利能源；另一個(gè)是環(huán)保煤氣化技術(shù)，主要公司代表是科達(dá)潔能。

行業(yè)觀點(diǎn)治霾雙雄之一：煤粉鍋爐發(fā)展空間巨大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年在用鍋爐總數(shù)62.3萬臺(tái)，工業(yè)鍋爐總數(shù)61.2萬臺(tái)。目前約85%工業(yè)鍋爐為燃煤鍋爐，年耗煤量約4億噸標(biāo)煤，其中65%左右為不環(huán)保的鏈條鍋爐，其余為更為落后的手燒爐。目前同時(shí)達(dá)到《工業(yè)鍋爐能效限定值及能效等級》標(biāo)準(zhǔn)ⅱ級和《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的鍋爐不足5%。2013年9月，國務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，到2017年要基本淘汰每小時(shí)10蒸噸及以下的燃煤鍋爐，禁止新建每小時(shí)20蒸噸以下的燃煤鍋爐。同時(shí)，為綜合整治燃煤工業(yè)鍋爐，環(huán)保部新修訂《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》于今年7月1日正式施行。目前環(huán)保型煤粉工業(yè)鍋爐安裝總量大約在1萬蒸噸左右，占燃煤工業(yè)鍋爐總?cè)萘勘壤蠹s在0.5%。如按25萬元/蒸噸改造成本計(jì)算，市場空間4000億元以上，空間巨大；如果是新建，一蒸噸投資需要80-100萬元。煤粉鍋爐投資回報(bào)相對較高，按部分已有項(xiàng)目（epc、bot模式）統(tǒng)計(jì)，平均投資回報(bào)期3-4年，顯著高于一般工業(yè)投資回報(bào)。

治霾雙雄之二：新型煤氣化清潔利用面臨突破。目前以河北邢臺(tái)、沈陽法庫等地陶瓷、玻璃行業(yè)應(yīng)用水煤氣爐污染嚴(yán)重，盡管部分企業(yè)加裝脫硫脫硝設(shè)備，但廢水排放仍較為嚴(yán)重。這一領(lǐng)域每年消耗煤炭約2億噸，與以上工業(yè)熱力領(lǐng)域是煤炭污染的主要推動(dòng)力。隨著政府去年開始重視煤炭清潔利用，環(huán)保政策也著重列示，并且環(huán)保部也開始調(diào)查第三方清潔能源服務(wù)商發(fā)展遭遇問題，再加上一些地方政府對使用煤炭的態(tài)度由消極對待開始主動(dòng)“破冰”，環(huán)保型煤氣化必將迎來爆發(fā)性進(jìn)展。我們測算，這一領(lǐng)域的替換規(guī)模在1000億元以上。環(huán)保新型煤氣化競爭力，主要體現(xiàn)在用戶用氣成本比使用天然氣低約40-50%，比現(xiàn)有傳統(tǒng)爐成本低約10%并解決了環(huán)保問題。

風(fēng)險(xiǎn)提示政策風(fēng)險(xiǎn)，盡管中央政府近期的工作會(huì)議指出，環(huán)境污染已達(dá)承載上限，一定要發(fā)展可循環(huán)環(huán)保經(jīng)濟(jì)，但目前還缺乏具體的指導(dǎo)細(xì)節(jié)，這可能使得一些地方仍因循守舊，不愿推進(jìn)煤炭清潔利用；環(huán)保訂單項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。