行業(yè)步入成熟期，國(guó)內(nèi)低需求+低供給成新常態(tài)。建材行業(yè)已度過(guò)成長(zhǎng)期進(jìn)入成熟期末端，需求、利潤(rùn)增速下降，新增產(chǎn)能減少，結(jié)合國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，行業(yè)未來(lái)將迎來(lái)低速增長(zhǎng)期，但是國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率水平平均僅53%（2013年），區(qū)域之間城鎮(zhèn)化水平差異很大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不平衡預(yù)計(jì)行業(yè)所面臨的低速增長(zhǎng)將是一個(gè)中長(zhǎng)期過(guò)程。在供給端，投資增速?gòu)?010年開(kāi)始下滑，決定產(chǎn)能增速進(jìn)入下行通道，今年水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)僅2.4%，今年1-10月水泥投資額同比下降15.3%，是2011年以來(lái)的最低值，未來(lái)水泥新增產(chǎn)能將越來(lái)越少，而玻璃近年來(lái)的產(chǎn)能增長(zhǎng)仍在雙位數(shù)，2014年預(yù)計(jì)有10%，但增速較2003-2013年平均值15%下降5個(gè)百分點(diǎn)，也已進(jìn)入產(chǎn)能增速下行通道。

順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略,具備條件和動(dòng)能，有望彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)增速放緩短板。

經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，中國(guó)新型干法水泥占到90%以上，4000-10000t/d生產(chǎn)線(xiàn)占比近80%，技術(shù)成熟，日產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，根據(jù)福布斯公布的2014年全球上市公司2000強(qiáng)榜單中全球水泥公司上榜13家中國(guó)有5家，說(shuō)明國(guó)內(nèi)公司的資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)率水平并不亞于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！耙粠б宦贰辨溄踊A(chǔ)設(shè)施薄弱的中亞、東南亞、南亞、西亞等區(qū)域，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)離不開(kāi)水泥、混凝土等建筑材料，而這些產(chǎn)品存在運(yùn)輸半徑，上市公司預(yù)計(jì)將以輸出資本、輸出管理等模式參與到“一帶一路”建設(shè)中。目前海螺水泥、上峰水泥、北京利爾等公司走在前面，綜合看，行業(yè)走出去條件比較成熟，具備天時(shí)、地利、人和條件，且公司層面動(dòng)力比較足，有望彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求不足短板。

2015年迎接改革浪潮，國(guó)企制度改革、公司微觀改革雙重演繹。今年9月，中國(guó)建材旗下的方興科技、洛陽(yáng)玻璃停盤(pán)重組，拉響行業(yè)內(nèi)國(guó)企重組第一單，海螺水泥、海螺型材重組方案為安徽投資集團(tuán)、海創(chuàng)實(shí)業(yè)由間接持股變?yōu)橹苯映止?，股?quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步簡(jiǎn)化，改革并未止步，未來(lái)改革員工持股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等均有看點(diǎn)。不止于國(guó)企改革，公司層面通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)模式、經(jīng)營(yíng)方式、銷(xiāo)售渠道、拓展領(lǐng)域等微觀改革同樣可為公司獲得實(shí)實(shí)在在利潤(rùn)，比較有代表性的公司東方雨虹、北京利爾等，傳統(tǒng)行業(yè)一樣再次煥發(fā)青春。

低基數(shù)+基建托底+房地產(chǎn)觸底回暖，水泥2015年好于2014年。今年下游需求下滑，水泥價(jià)格逐漸下跌，目前42.5水泥價(jià)格331元/噸，同比下跌10%，較年初下跌11.2%，接近08年以來(lái)的最低價(jià)位，在2015年基建托底、房地產(chǎn)觸底回暖的預(yù)期下，以及“一帶一路”推進(jìn)、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等重疊政策影響，加之產(chǎn)能增速已明顯放緩，水泥價(jià)格2015年見(jiàn)底回升可能性大。

低估值板塊中行業(yè)漲幅最小，水泥補(bǔ)漲最具確定性。建材行業(yè)目前pb僅2.2倍，低于行業(yè)歷史均值2.9倍，屬低估值板塊，行業(yè)年初以來(lái)漲幅44%，低于上證綜指12個(gè)百分點(diǎn)，是低估值板塊中漲幅較少的，子行業(yè)中，水泥行業(yè)pb1.8倍，pe(2013年)16倍，相對(duì)于歷史均值分別低35%、46%，是子行業(yè)中估值最低，也是基本面改善最為確定的行業(yè)。個(gè)股建議選擇受益國(guó)企改革、一帶一路、區(qū)域改善預(yù)期的公司，關(guān)注海螺水泥、華新水泥、金隅股份、冀東水泥、天山股份、青松建化、東方雨虹、北京利爾。