事項：國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。

　　平安觀點:

　　內(nèi)容：基本符合市場預(yù)期。自 2013 年十八屆三中全會提出深化國有企業(yè)改革目標(biāo)以來，各地方政府相繼出臺相關(guān)的國企改革意見，部分國有企業(yè)亦先行試點了引入戰(zhàn)投、員工持股等國企改革方案。本次國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》 ，從國家層面進一步明晰了國企改革的基本原則，提出了國企改革的重要舉措，明確了到 2020 年需實現(xiàn)的目標(biāo)任務(wù)，預(yù)計后續(xù)各地國企改革試點的推進、國有企業(yè)改革和整合有望進一步加速推進。從全文內(nèi)容上看，商業(yè)類和公益類的分類監(jiān)管方針，混合所有制改革及國有資產(chǎn)整合平臺，與市場預(yù)計基本一致。

　　進程：中央政策終出臺，預(yù)計地方將加速推進。此次文件是新時期指導(dǎo)和推進國有企業(yè)改革的綱領(lǐng)性文件，從總體要求到分類改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和國資管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟、強化監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失等方面提出國企改革目標(biāo)和舉措。并明確提出將在 2020 年取得決定性成果，因此預(yù)計未來地方國企將加大資產(chǎn)證券化比例，并由于有《指導(dǎo)意見》精神，改革的落地過程將更為順暢。

　　改革目標(biāo)： 以提升效率為核心目標(biāo)，在地產(chǎn)利潤率下滑階段地產(chǎn)公司將受益。 《指導(dǎo)意見》中多次提到國企改革的目標(biāo)是提高國企效率和競爭力，對主業(yè)處于充分競爭類行業(yè)和領(lǐng)域的國有企業(yè)將實行股份制改革，并重點考核經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)、國有資產(chǎn)保值增值和市場競爭力。但由于地產(chǎn)行業(yè)已面臨中長期供需結(jié)構(gòu)拐點，行業(yè)利潤率處于下滑階段。我們判斷未來地產(chǎn)行業(yè)國有企業(yè)改革要提高利潤率和收入水平，需要沿著兩條路徑前行：一是積極轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)，引入戰(zhàn)略布局新產(chǎn)業(yè)或?qū)⒓瘓F未上市其他業(yè)務(wù)注入上市平臺，實現(xiàn)利潤提升;另一種方式，整合集團資源，繼續(xù)做大地產(chǎn)主業(yè)。無論何種方法，都將帶來公司收入規(guī)模和利潤率的實質(zhì)好轉(zhuǎn)。

　　區(qū)域：地產(chǎn)行業(yè)隸屬商業(yè)類國企，深圳上海改革步伐最為領(lǐng)先。根據(jù)指導(dǎo)意見，國有企業(yè)將劃分為商業(yè)類和公益類，商業(yè)類國有企業(yè)按照市場化要求實行商業(yè)化運作，以增強國有經(jīng)濟活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。我們判讀地產(chǎn)行業(yè)將劃分為商業(yè)類國企，根據(jù)指導(dǎo)意見，處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企，原則上要求積極引入非國有資本，并著力推進整體上市。目前地產(chǎn)上市國企有 66 家(含 12 家央企、54 家地產(chǎn)國企)，僅少量房企先行試點引入戰(zhàn)投，隨著上層鼓勵引入非國有資本和推動整體上市，預(yù)計后續(xù)更多房企將推 出國企改革方案。從實際操作來看，上海、深圳步伐最為領(lǐng)先，未來預(yù)計天津、山東、西南、東北等區(qū)域國企改革將加速。

　　投資建議：從制度收益標(biāo)的來看，我們相對看好始終走在國企改革前列的深圳、上海地產(chǎn)國企，如深振業(yè)、深深房、天健集團、深振業(yè)，浦東金橋、外高橋等，以及關(guān)注山東區(qū)域大集團小公司的魯商置業(yè)，北京區(qū)域引入國開金融的小市值國改標(biāo)的空港股份。

　　風(fēng)險提示: 地價上漲對行業(yè)利潤擠壓的風(fēng)險;部分地區(qū)房價下行風(fēng)險。