報告要點：

　　近日中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　點評：

　　降準對市場影響：慢牛中的降準快樂是短暫的最近一個月對于降準呼聲不止，但預期不斷落空反映在市場上是藍籌與小票的互相絞殺。當降準來了，市場終于松了一口氣，但也難免被前期的惶恐卸了一股勁兒。

　　我們不斷強調(diào)，這是一波三折的慢牛。習李新政力推改革，這是對既有模式的全面革新，我們看到一個正在蛻變中的中國，這是牛市的基礎。但同時，經(jīng)濟轉型與商品熊市疊加，全球經(jīng)濟放緩、區(qū)域貿(mào)易規(guī)則制定權的爭奪與通縮給國內(nèi)經(jīng)濟轉型帶來巨大的壓力，內(nèi)在阻力與外在壓力使股市投資更加曲折化。

　　轉型牛不是周期牛，帶給市場扶搖直上的快感和跌入塵埃的絕望。轉型牛是看得到希望的磨礪，正如經(jīng)濟實體需要淬煉，市場中的人性需要打磨。最近半年，我們不難發(fā)現(xiàn)管理層通過有保有壓的政策調(diào)試這波牛市的節(jié)奏。快樂時澆你一盆冷水，讓你沉思。心灰時，送你一股春風，撥云見日。投資者能否適應這樣的節(jié)奏，決定在這場慢牛中能走的多遠。

　　降準對有色影響：很難改變商品熊市的局面1）最近國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)實在很糟糕，尤其是我們關注的工業(yè)庫存數(shù)據(jù)。工業(yè)企業(yè)去庫存的壓力較大，在上半年我們很難看到國內(nèi)企業(yè)對商品需求的回升。

　　2）美元升值周期仍在繼續(xù)，我們對年底美元指數(shù)回彈至100的判斷并沒有因為近期的調(diào)整而改變。所以，我們不看好黃金價格，地緣政治緊張與希臘事件短期支撐黃金價格，除非美元升值周期被證偽，否則黃金的牛市仍需要等待。我們現(xiàn)在看到更多的國家在進入放松周期，但是寬松的源頭是因為全球通縮壓力和疲弱的增長，而這并不支持黃金上漲。

　　3）原油價格劇烈波動，自去年110美元/桶短短半年下跌近60%，反映出全球工業(yè)需求疲弱，同時供給過剩的格局。原油價格大幅下跌，帶動工業(yè)金屬價格的全面性回落，加劇全球通縮壓力。但是，石油價格已跌至45美元/附近，apec之外的更多減產(chǎn)、罷工的發(fā)生，使得這輪油價在45-55美元/桶位置，發(fā)生劇烈的波動。這也會導致短期基本金屬價格的聯(lián)動。

　　4）我們統(tǒng)計了降準后一周內(nèi)市場的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)在股市調(diào)整期或者下降周期的第一次降準，一周內(nèi)強周期股表現(xiàn)一般，商品多成下跌走勢。如08年和11年-12年的降準周期。

　　未來三個月的投資建議：等待稀土股的機會我們的投資路線仍是緊跟國家政策。首先，“一路一帶”的主題投資機會遠未結束。高鐵與核電在戰(zhàn)略層面和實體層面均是國家著力推進的兩個行業(yè)，有色與其相關的為高端鋁加工南山鋁業(yè)（增持評級）、利源精制（持有評級），東方鋯業(yè)（增持評級）。

　　其次，稀土板塊。我們未來三個月非常看好稀土板塊的整體性投資機會。稀土價格已幾近歷史低位，經(jīng)歷近四年庫存去化，稀土出清階段基本結束。從產(chǎn)業(yè)集中度來看，6大資源集團的建立，正在加快稀土資源的整合。在年初稀土出口配額取消，而5月份稀土出口稅或被取消的背景下，我們認為國家的底線是不能賤賣資源。我們推測，未來稀土收儲與產(chǎn)業(yè)供給收縮，將會推動稀土價格底部反彈，帶來稀土板塊的整體上漲行情。重點推薦，五礦稀土、廣晟有色及北方稀土。

　　另外，我們此前重點推薦買入的格林美,近期公告停牌。我們將持續(xù)跟蹤后續(xù)事宜。