中國人民銀行宣布下調(diào)所有金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，另外額外下調(diào)小微貸款符合條件的城商行、農(nóng)商行額外降低存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行降低400個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)2014年底的存款余額，我們預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)將釋放約5,900億-6,400億人民幣的流動(dòng)性。存準(zhǔn)率下調(diào)將對銀行板塊盈利產(chǎn)生正面影響。預(yù)測2015年銀行板塊凈利潤將提升0.65%。就各家銀行而言，徽商銀行(3698.hk/港幣3.38持有)、寧波銀行(002142.ch/人民幣13.70,持有)、平安銀行(000001.ch/人民幣13.71,持有)和中信銀行(601998.ch/人民幣6.72;0998.hk/港幣5.74,持有)將從降準(zhǔn)中受益更多，主要是得益于較高的生息資產(chǎn)收益率以及較高的存款比重。由于降準(zhǔn)會(huì)引發(fā)市場對寬松貨幣環(huán)境的預(yù)期，短期內(nèi)利好銀行估值。但由于2015年盈利增長率預(yù)計(jì)放緩，我們認(rèn)為銀行股估值缺少長期上漲的支撐。維持對該板塊的中立評級。

　　1.本次降準(zhǔn)包含：1）下調(diào)所有金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)；2）額外下調(diào)小微貸款符合條件的城商行、農(nóng)商行存準(zhǔn)率50個(gè)基點(diǎn)；以及3）下調(diào)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行存準(zhǔn)率400個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)2014年底的存款余額，我們預(yù)測降準(zhǔn)將釋放約5,900億-6,400億人民幣的流動(dòng)性。

　　2.降準(zhǔn)將對銀行盈利產(chǎn)生正面影響，因?yàn)榻禍?zhǔn)釋放的資金可分配至高收益資產(chǎn)。預(yù)測2015年銀行板塊凈利潤將提升0.65%。我們預(yù)計(jì)徽商銀行和寧波銀行將同時(shí)享受全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)，因而其盈利上升的幅度更大。南京銀行(601009.ch/人民幣12.50,持有)和北京銀行(601169.ch/人民幣10.04,謹(jǐn)慎買入)也有可能滿足此次定向降準(zhǔn)的條件。同時(shí)，生息資產(chǎn)收益較高以及存款比重較大的銀行將從降準(zhǔn)中受益更多，例如平安銀行和中信銀行。中國銀行(601988.ch/人民幣4.13;3988.hk/港幣4.33,買入,謹(jǐn)慎買入)受影響的程度最小，因?yàn)槠淙嗣駧糯婵钫急容^低。

　　*中國銀行剔除非人民幣存款3.商業(yè)銀行當(dāng)前的貸存比水平低于75%的監(jiān)管要求，預(yù)計(jì)銀行將適度利用釋放的流動(dòng)性來增加貸款發(fā)放。此外，央行堅(jiān)持使用定向降準(zhǔn)將鼓勵(lì)銀行提升小微企業(yè)貸款的額度。另一方面，寬松的貨幣環(huán)境也會(huì)略微降低銀行的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.降準(zhǔn)短期內(nèi)將利好銀行估值。但由于2015年盈利增長率預(yù)計(jì)放緩，我們認(rèn)為銀行股估值缺少長期上漲的支撐。維持對該板塊的中立評級。