化工：觸網(wǎng)及服務(wù)平臺(tái)型公司梳理 薦3股 2015-02-15 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券 研究員：燕云

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　行業(yè)觀點(diǎn)：臨近春節(jié)，化工行業(yè)開(kāi)工率普遍降低且企業(yè)的原材料備貨及產(chǎn)品銷售趨緩，化工產(chǎn)品價(jià)格短期變化沒(méi)太大意義。因此本周我們梳理了一下化工行業(yè)（申萬(wàn)）246家上市企業(yè)的業(yè)務(wù)模式：

　　涉及互聯(lián)網(wǎng)及服務(wù)平臺(tái)型企業(yè)漲幅顯著。2014年至今，觸網(wǎng)及服務(wù)平臺(tái)型企業(yè)的10家公司8家漲幅在60%以上，其中開(kāi)發(fā)化工產(chǎn)品網(wǎng)上現(xiàn)貨交易的生意寶漲幅達(dá)311%；其次是期現(xiàn)結(jié)合，完善大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈的如意集團(tuán)，漲幅達(dá)250%。

　　服務(wù)平臺(tái)型企業(yè)多集中在農(nóng)化領(lǐng)域。從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)情況來(lái)看，觸網(wǎng)及服務(wù)平臺(tái)型企業(yè)多集中在農(nóng)化板塊，我對(duì)于農(nóng)化行業(yè)先于其他子行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的幾點(diǎn)理解：1）土地流轉(zhuǎn)加速、農(nóng)業(yè)信息化是大背景，未來(lái)農(nóng)業(yè)合作社、種植大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)等對(duì)于農(nóng)化服務(wù)的需求大，農(nóng)資綜合服務(wù)商可以提供種子、肥料、農(nóng)藥、甚至農(nóng)產(chǎn)品銷售一系列服務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)以服務(wù)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售；2）農(nóng)化產(chǎn)品下游客戶是農(nóng)民，農(nóng)民耕種同時(shí)需要購(gòu)買種子、化肥和農(nóng)藥，農(nóng)化服務(wù)能一站式滿足，提供便利；3）我們認(rèn)為復(fù)合肥企業(yè)較種子與農(nóng)藥企業(yè)更容易成為農(nóng)資服務(wù)平臺(tái)的整合者，因?yàn)辇堫^復(fù)合肥企業(yè)目前經(jīng)銷商數(shù)量、倉(cāng)儲(chǔ)能力、配送實(shí)力都比種子與農(nóng)藥企業(yè)強(qiáng)，具有一定的優(yōu)勢(shì)；從估值水平來(lái)看，目前復(fù)合肥龍頭里面，史丹利、金正大估值相對(duì)較低，史丹利估值最低，同時(shí)具有整合收購(gòu)種子、農(nóng)藥企業(yè)的預(yù)期；其他子行業(yè)中西隴化工的試劑電商銷售模式，也是值得關(guān)注的。

　　投資建議：1）化工行業(yè)整體仍處于去產(chǎn)能的周期，各子行業(yè)分化明顯；2）供給收縮的邏輯依然有效，催化劑可以來(lái)自于環(huán)保、政策等方面；3）油價(jià)已經(jīng)回升至50美元，我們認(rèn)為在這個(gè)位置上布局油價(jià)上漲高彈性受益股的意義比追求油價(jià)下跌受益股更有意義；4）基礎(chǔ)化工領(lǐng)域另一最大投資機(jī)會(huì)在于國(guó)企改革，建議對(duì)有國(guó)企改革預(yù)期的個(gè)股進(jìn)行組合配置，有望獲得超額收益；5）真假成長(zhǎng)股將呈現(xiàn)兩極分化，真成長(zhǎng)股依然是稀缺性品種，有望享受高估值，看好新材料領(lǐng)域。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：a）滌綸行業(yè)復(fù)蘇疊加產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向滌綸長(zhǎng)絲及下游轉(zhuǎn)移，公司具有卓越的行業(yè)地位、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、充裕的現(xiàn)金流，行業(yè)反轉(zhuǎn)時(shí)盈利彈性大，且兼具成長(zhǎng)空間的桐昆股份；b）將世界領(lǐng)先的水熱法技術(shù)擴(kuò)展至需求正處于爆發(fā)期的新興領(lǐng)域，2014年陶瓷墨水、納米氧化鋯（下游齒科消費(fèi)材料）、高純超細(xì)氧化鋁（下游鋰電池隔膜）將在2015年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，yoy80%以上的國(guó)瓷材料；c）2015年制冷劑R22政策驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)上漲，公司產(chǎn)能10萬(wàn)噸，R22提價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性大的巨化股份（交易性機(jī)會(huì)）。