交通運(yùn)輸：首推渤海輪渡 薦3股 2015-03-10 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 研究員：謝平

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　海上黃金產(chǎn)業(yè)，全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度超千億美元。郵輪起源于歐洲海上旅游，兼有交通、休閑、旅行三大屬性，郵輪旅游涵蓋產(chǎn)業(yè)眾多，包括郵輪母港、郵輪城市、郵輪設(shè)計(jì)和制造、郵輪企業(yè)及行業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，構(gòu)成一個(gè)完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其能帶動(dòng)兩倍以上產(chǎn)值。13年郵輪產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值高達(dá)1172億美元，被譽(yù)為"漂浮在海上的黃金產(chǎn)業(yè)"。

　　海外市場(chǎng)趨于飽和，未來(lái)重心向東偏移。全球郵輪資源仍主要集中在歐美地區(qū)：80%以上郵輪母港位于歐美，80%豪華郵輪有歐美企業(yè)制造，前六大郵輪運(yùn)營(yíng)集團(tuán)五家來(lái)自于歐美地區(qū)，77%以上郵輪旅客來(lái)自歐美地區(qū)；但受經(jīng)濟(jì)下滑影響，需求下滑，原有郵輪供給出現(xiàn)過(guò)剩，客座率下滑，各大郵輪巨頭紛紛搶灘亞洲市場(chǎng)。

　　國(guó)內(nèi)行業(yè)滲透率較低，未來(lái)面對(duì)消費(fèi)新藍(lán)海。12年我國(guó)郵輪旅客約73萬(wàn)人，滲透率僅為0.05%，與最高的澳大利亞3.67%的滲透率相去甚遠(yuǎn)。假使以歐洲1%的平均滲透率計(jì)算，中國(guó)至少擁有1300萬(wàn)的潛在郵輪客戶，假設(shè)人均消費(fèi)達(dá)到3000元，市場(chǎng)空間高達(dá)390億元，加上對(duì)母港、制造的帶動(dòng)，整個(gè)郵輪產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)產(chǎn)值空間高達(dá)800億。而今國(guó)內(nèi)航線僅有13條，其中僅2條為國(guó)內(nèi)自主運(yùn)營(yíng)，未來(lái)行業(yè)仍有較大的成長(zhǎng)空間。

　　消費(fèi)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施提升及政策支持構(gòu)成郵輪需求拐點(diǎn)。其一，我國(guó)人均GDP水平已達(dá)到服務(wù)消費(fèi)快速增長(zhǎng)的臨界點(diǎn)，隨著人均可支配收入增長(zhǎng)，以及老齡化率不斷提升，未來(lái)將有“有錢老人”成為郵輪行業(yè)目標(biāo)客戶群體，對(duì)于郵輪消費(fèi)需求會(huì)逐漸增加；其二，截止13年我國(guó)已建設(shè)天津、青島、上海、廈門、三亞5大郵輪母港，未來(lái)將陸續(xù)有20個(gè)郵輪母港開建，母港發(fā)展已成為地區(qū)發(fā)展的重要引擎，亦為我國(guó)郵輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了必要的基礎(chǔ)設(shè)施條件；其三，郵輪產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，社會(huì)產(chǎn)值高，符合政策發(fā)展方向，近年來(lái)在政策上給予郵輪行業(yè)極大開放，國(guó)家自2006年以來(lái)出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，包括《全國(guó)沿海港口布局規(guī)劃》的實(shí)施和過(guò)境免簽政策的逐步放開，大力促進(jìn)了郵輪行業(yè)的發(fā)展。

　　推薦標(biāo)的：渤海輪渡、世紀(jì)游輪、宜昌交運(yùn)。渤海輪渡(603167)通過(guò)收購(gòu)獲得"中華泰山號(hào)"，并實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)首航，成為國(guó)內(nèi)海上郵輪運(yùn)營(yíng)的先行者，先發(fā)優(yōu)勢(shì)將成為競(jìng)爭(zhēng)壁壘，未來(lái)將繼續(xù)在郵輪產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)若政策對(duì)于海上娛樂(lè)項(xiàng)目開放，將更大程度的利好公司郵輪業(yè)務(wù)盈利能力；世紀(jì)游輪(002558)專注長(zhǎng)江內(nèi)河觀光，宜昌交運(yùn)(002627)立足拓展三峽本地旅游，在“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)驅(qū)動(dòng)下，兩家公司未來(lái)或有可能打通整個(gè)長(zhǎng)江航道，開啟長(zhǎng)距離游覽線路，實(shí)現(xiàn)內(nèi)河旅游資源整合。