公用事業(yè)：環(huán)保板塊關(guān)注度繼續(xù)增加 薦5股 2015-04-13 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：陳俊華 湯硯卿

　　[摘要]

　　行業(yè)近況電力板塊：A股/H股雙雙跑輸指數(shù)（電力A股平均跌0.1%/滬深300漲4.2%，H股漲7.0%/恒生內(nèi)地100漲9.2%）。

　　環(huán)保板塊：A股/H股雙雙跑贏指數(shù)（環(huán)保A股平均漲2.5%/創(chuàng)業(yè)板漲1.7%，H股漲12.5%/恒生內(nèi)地100漲9.2%）。

　　評(píng)論電力：配臵水電，看好國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力1季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1）煤電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎骸?月8日，國(guó)務(wù)院決定下調(diào)火電電價(jià)0.02元/kwh，或4.7%，抵消50元/噸煤價(jià)下降。全年考量，悲觀預(yù)期2015年火電利潤(rùn)同比降20%（或720億元）。2）調(diào)價(jià)對(duì)電網(wǎng)中性，有助推動(dòng)環(huán)保電價(jià)落實(shí)。3）比較而言，我們繼續(xù)看好水電：依然推薦國(guó)投電力、建議關(guān)注長(zhǎng)江電力?？春脟?guó)投電力、長(zhǎng)江電力1季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　環(huán)保：環(huán)保界最大收購(gòu)案出爐，刺激板塊情緒發(fā)酵。1）桑德環(huán)境“易主”，A股老牌環(huán)保民企即將“變身”國(guó)企。公司4月10日公告，桑德集團(tuán)擬以70億元轉(zhuǎn)讓其持有的桑德環(huán)境29.8%股份（2.52億股），受讓方為清華控股、啟迪科服等4方一致行動(dòng)人。

　　本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，桑德環(huán)境第一大股東由桑德集團(tuán)變?yōu)閱⒌峡品?，?shí)際控制人由文一波變?yōu)榍迦A控股，桑德集團(tuán)仍持有上市公司15%股份。公司將于4月13日復(fù)牌。2）清華控股是清華大學(xué)下屬國(guó)有企業(yè)。注冊(cè)資本25億元，所投資企業(yè)主業(yè)涵蓋信息技術(shù)、能源環(huán)保、生命科技等產(chǎn)業(yè)。3）實(shí)力股東“解困”，側(cè)面反映行業(yè)繁榮度，利于板塊行情發(fā)酵。桑德環(huán)境主營(yíng)固廢、污水處理，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44億元，歸屬凈利潤(rùn)8億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，定增收購(gòu)桑德國(guó)際等一攬子事項(xiàng)，曾因桑德國(guó)際意外遭海外沽空機(jī)構(gòu)唱空而陷入僵局、最終終止。

　　估值與建議電力板塊：偏好水電和區(qū)域發(fā)電商。A股，推薦國(guó)投電力，華電國(guó)際（A、H），建議關(guān)注：長(zhǎng)江電力、寶新能源，華潤(rùn)電力，大唐發(fā)電H股。

　　環(huán)保板塊：未來(lái)3~6個(gè)月看好“PPP、智慧環(huán)保、土十條”等主題機(jī)會(huì)。A股推薦高能環(huán)境、凱迪電力、碧水源，關(guān)注國(guó)電清新、天壕節(jié)能。H股推薦東江環(huán)保、中滔環(huán)保。

　　風(fēng)險(xiǎn)1）2015電量低于預(yù)期；2）環(huán)保政策落實(shí)低于預(yù)期。