金融：板塊大概率震蕩向上 薦4股 2015-04-20 類別：行業(yè)研究 機構：中金公司 研究員：杜麗娟 毛軍華

　　[摘要]

　　事件周末證監(jiān)會和央行政策不斷。證監(jiān)會新聞發(fā)布會通報證券公司融資融券業(yè)務開展情況，對兩融業(yè)務提出旨在促進合規(guī)發(fā)展的“七項要求”；兩會兩所發(fā)布《關于促進融券業(yè)務發(fā)展有關事項的通知》；周日央行宣布下調存款準備金率1個百分點。

　　評論監(jiān)管層釋放的信息量較大，對市場利好利空交織。我們認為，利好利空膠著的焦點是：A股資金流動性究竟是趨緊還是趨松。周五證監(jiān)會對傘形信托和場外股票配資的限制帶來市場的擔憂，周日央行的大力度降準將市場再度拉回到流動性充裕的道路上。券商盈利模式的屬性決定了其在牛/熊市中成為A股大盤的代理變量，我們在周五建議若A股周一大幅回調，將是券商股較好的上車時點，其背后邏輯主要也是基于流動性寬松下A股15年長期走牛，券商業(yè)績增長可期。

　　周日央行的降準預期提前實現(xiàn)了這一預判，疊加周五證監(jiān)會的利空消息，我們認為券商股周一將呈現(xiàn)震蕩向上走勢。周末多空雙方隔空喊話的結果大概率是市場認知的正負抵消，我們認為有價值的增量信息是再次明確了監(jiān)管層救市的“父愛主義”，這一態(tài)度本身對券商股的影響或將是利好的程度大于利空。

　　寬貨幣預期常規(guī)化使其對二級市場的正向刺激力度遞減。后續(xù)值得關注的關鍵時點包括：

　　銀監(jiān)會是否加強對傘形信托和場外股票配資業(yè)務的限制，從而減緩增量資金入市的節(jié)奏。

　　關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)何時能夠企穩(wěn)。

　　后續(xù)進一步寬貨幣的節(jié)奏和時點。

　　全年維度，維持看好證券板塊慢牛行情，雖然我們認為短期內脈沖式行情將占主導。央行寬貨幣政策引致的全年資本市場向好預期仍然是我們推薦證券板塊的主邏輯。華泰證券、中信證券、招商證券、光大證券仍是我們全年維持首推的品種。但是短期來看，寬貨幣作為近段板塊上漲的核心催化劑，將帶來板塊的脈沖式行情。我們認為國金、西南、長江等市值較小的券商將是短期博彈性的關注品種。港股和美股維持首推成長邏輯清晰、估值安全邊際較高的光大控股（0165.hk），建議關注與地產(chǎn)板塊關聯(lián)度較高的諾亞財富（NOAH.US），目前港股中信證券H和海通證券H估值吸引力差距不大。