公用事業(yè)：看好環(huán)保后市表現(xiàn) 薦7股 2015-05-11 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：陳俊華 湯硯卿

　　[摘要]

　　電力板塊：A股跑輸/H股跑贏指數(shù)（電力A股平均跌6.6%/滬深300跌4%，H股跌1.8%/恒生內(nèi)地100跌2.6%）。

　　環(huán)保板塊：A股/H股雙雙跑輸指數(shù)（環(huán)保A股平均漲0.7%/創(chuàng)業(yè)板漲4%，H股跌3.1%/恒生內(nèi)地100跌2.6%）。

　　評論電力：短期信息趨于平淡、關(guān)注電改配套政策出臺。1）季報(bào)之后，電力板塊信息區(qū)域平淡，4月電量增速依然低迷，二季度電價(jià)下調(diào)和煤價(jià)回落相互對沖，利潤率預(yù)計(jì)有望保持。2）電改總綱出臺后，已陸續(xù)出臺4個(gè)細(xì)則，后續(xù)預(yù)計(jì)還有更多細(xì)則頒布，細(xì)則的明確將推動(dòng)企業(yè)推行電改，我們密切關(guān)注大客戶直供電、分布式能源上網(wǎng)、區(qū)域電網(wǎng)調(diào)度原則等方面的細(xì)則的頒布。3）仍認(rèn)為國企的擴(kuò)張、整合潛力。央企中，我們更加看好：長電、華電、國投；地方發(fā)電企業(yè)，我們認(rèn)為其擴(kuò)張潛能大于央企。

　　環(huán)保：2015“環(huán)博會(huì)”，折射污泥、VOCs、場地修復(fù)等新貴領(lǐng)域景氣度提升。一年一度的亞洲最大環(huán)保展——“環(huán)博會(huì)”于5月6~8日在上海舉辦。除去傳統(tǒng)的污水處理、煙氣、固廢處理，從參展企業(yè)數(shù)目及活躍度、行業(yè)專題論壇的關(guān)注度來看，以下3個(gè)子行業(yè)的景氣度提升。1）污泥處理。我國有大量市政、工業(yè)污泥未經(jīng)無害化處理，而無害化處理的前提在于降低污泥含水率，因此污泥脫水設(shè)備、藥劑需求前景看好。2）VOCs（揮發(fā)性有機(jī)污染物）處理。VOCs處理起步于“十二五”，目前仍處于政策完善階段，“十三五”VOCs有望列入主要的大氣污染物之一，并采取總量控制，相關(guān)監(jiān)測、處理設(shè)備需求有望提升。3）場地修復(fù)：我國大量工業(yè)廢棄場地具備商業(yè)開發(fā)價(jià)值，需經(jīng)修復(fù)后再利用，業(yè)內(nèi)估算市場空間達(dá)3000億元，修復(fù)藥劑、工程需求有待釋放。

　　估值與建議電力板塊：偏好水電和區(qū)域發(fā)電商。A股，推薦國投電力，華電國際（A、H），建議關(guān)注：長江電力、寶新能源，華潤電力，大唐發(fā)電H股。

　　環(huán)保板塊：2~4季度看好3大主題——PPP、土十條、低碳，優(yōu)選主題個(gè)股。A股推薦高能環(huán)境、凱迪電力、碧水源，關(guān)注雪迪龍、洪城水業(yè)、博世科。H股推薦東江環(huán)保、中滔環(huán)保。

　　風(fēng)險(xiǎn)1）2015電量低于預(yù)期；2）環(huán)保政策落實(shí)低于預(yù)期。