交通運(yùn)輸：航運(yùn)央企整合方興未艾 薦7股 2015-05-20 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 研究員：吳彥豐

　　[摘要]

　　投資建議行業(yè)策略：分享航運(yùn)央企整合、國(guó)企改革、一帶一路和互聯(lián)互通的政策紅利推薦組合：中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919）、中海集運(yùn)（601866）、招商輪船（601872）、中海發(fā)展（600026）、寧波海運(yùn)（600798）、海峽股份（002320）、青島港（6198.HK）行業(yè)觀點(diǎn)四大航運(yùn)央企業(yè)務(wù)交叉多，重合度高，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)并非必要：中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、招商局、中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)四大航運(yùn)央企在集運(yùn)、干散貨運(yùn)輸、油運(yùn)等主要業(yè)務(wù)板塊上交叉多，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)程度有限。中遠(yuǎn)中海在集運(yùn)和散運(yùn)上業(yè)務(wù)重合度更高，不同央企之間，甚至同一企業(yè)內(nèi)部不同分公司之間為爭(zhēng)搶貨源過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)常發(fā)生，造成了不必要的資源浪費(fèi)和收益損失頂層設(shè)計(jì)順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)航運(yùn)央企整合預(yù)期不斷加強(qiáng)：

　?。?）行業(yè)趨勢(shì)—持續(xù)虧損倒逼抱團(tuán)取暖，為整合并購(gòu)提供契機(jī)（2）他山之石—航運(yùn)巨頭馬士基14年盈利再創(chuàng)新高表明規(guī)?；瘜?duì)降低成本、改善服務(wù)和提升盈利至關(guān)重要（3）頂層設(shè)計(jì)——航運(yùn)側(cè)重國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，不易造成對(duì)內(nèi)壟斷問(wèn)題，航運(yùn)整合對(duì)外符合“一帶一路”，“自貿(mào)區(qū)”，保障戰(zhàn)略物資安全等國(guó)家戰(zhàn)略需要，頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)航運(yùn)央企整合預(yù)期更為強(qiáng)烈。國(guó)務(wù)院去年出臺(tái)的《促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中也強(qiáng)調(diào)加快兼并重組，促進(jìn)規(guī)模化、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。

　　整合集運(yùn)最受益，中遠(yuǎn)中海具有協(xié)同效應(yīng)：2M,G6,CKYHE,O3,四大集運(yùn)聯(lián)盟全球運(yùn)力占比達(dá)80%，集中度高，中遠(yuǎn)集運(yùn)與中海集運(yùn)若合并運(yùn)力將達(dá)156萬(wàn)TEU，躍居全球第4位，地位和市場(chǎng)份額翻番將有效提升定價(jià)權(quán)，控制運(yùn)力投放節(jié)奏，加速淘汰老舊過(guò)剩運(yùn)力。

　　運(yùn)營(yíng)上，中遠(yuǎn)集運(yùn)擁有龐大客戶群和CKYHE聯(lián)盟資質(zhì)，與大客戶合作基礎(chǔ)深厚，中海集運(yùn)善于控制成本，效率更具優(yōu)勢(shì)；航線上中遠(yuǎn)航線覆蓋范圍廣，海外銷售網(wǎng)點(diǎn)多，中海內(nèi)貿(mào)航線市占率高兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有利開(kāi)源節(jié)流，提效降耗并在業(yè)務(wù)和航線網(wǎng)絡(luò)上形成互補(bǔ)中遠(yuǎn)中海合作有基礎(chǔ)，中國(guó)礦運(yùn)點(diǎn)或是新起點(diǎn)：中海中遠(yuǎn)曾在歐美線提價(jià)、內(nèi)貿(mào)線聯(lián)營(yíng)，集團(tuán)戰(zhàn)略等多方面進(jìn)行過(guò)深入合作，且兩大集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)多有在對(duì)方任職經(jīng)歷有管理和群眾基礎(chǔ)。昨日兩大集團(tuán)旗下散運(yùn)平臺(tái)共同設(shè)立中國(guó)礦運(yùn)，購(gòu)買巴西淡水河谷麾下4艘VALEMAX并與其簽署長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議將是兩大集團(tuán)合作參與對(duì)外項(xiàng)目，踐行一帶一路戰(zhàn)略的又一重大事件，未來(lái)兩大集團(tuán)有望通過(guò)中國(guó)礦運(yùn)這一新的平臺(tái)開(kāi)展更多業(yè)務(wù)和資本層面整合風(fēng)險(xiǎn)提示重組進(jìn)展低于預(yù)期，油價(jià)快速回升沖擊行業(yè)，市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高。