家用電器：龍頭穩(wěn)健性價值凸顯 薦5股 2015-07-01 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中金公司 研究員：何偉 郭海燕

　　[摘要]

　　2Q收入和盈利增長放緩2Q市場需求相比1Q小幅放緩，也導致凈利潤增長小幅放緩。龍頭公司穩(wěn)健性和競爭力體現(xiàn)。重點覆蓋的公司1H收入預計增長5%，凈利潤預計增長18%，明顯優(yōu)于行業(yè)。

　　關(guān)注要點2Q市場需求見底：1）2Q市場需求不佳受整體宏觀經(jīng)濟以及房地產(chǎn)滯后的影響。2）預計8~9月開始，受房地產(chǎn)滯后影響，需求會小幅好轉(zhuǎn)。3）空調(diào)目前需求不佳，但預計全國性炎熱天氣即將到來，有利于渠道去庫存。

　　市場風格切換，白電龍頭值得投資：1）1H2015龍頭收入增長放緩，但利潤增長穩(wěn)健。預計格力電器+19%、美的集團+23%、青島海爾+12%、海爾電器+14%。2）前期白電龍頭滯漲，隨著市場投資轉(zhuǎn)向穩(wěn)健性高的大盤藍籌，白電龍頭投資價值明顯。3）企業(yè)邊際改善有目共睹，其中格力多元化發(fā)展；美的產(chǎn)品競爭力提升，市場份額提升；海爾繼續(xù)深入布局智能家居戰(zhàn)略。

　　廚衛(wèi)和小家電龍頭增長快：1）1H2015老板電器保持快速增長（+37%），蘇泊爾保持中速增長（+20%）值得投資；2）廚衛(wèi)電器和小家電未來市場空間成長性好。

　　彩電企業(yè)智能電視平臺價值凸顯：1）2Q2015彩電需求略低于預期，但不影響彩電企業(yè)競爭格局；2）智能電視平臺價值深入挖掘，未來催化劑豐富。實力弱的硬件企業(yè)將同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)密集的股權(quán)合作，實力強的彩電企業(yè)將同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)豐富的內(nèi)容合作。3）龍頭企業(yè)創(chuàng)維數(shù)碼、TCL集團、海信電器具備獨立運營能力。其它企業(yè)將放棄獨立性，轉(zhuǎn)為多種模式的合作。包括：兆馳股份和百事通合作；預計深康佳和阿里合作等。

　　估值與建議確信買入美的集團、格力電器、創(chuàng)維數(shù)碼、TCL多媒體。推薦老板電器、青島海爾、蘇泊爾、TCL集團、海爾電器。家電板塊的低估值、穩(wěn)健性、防御性是當前市場風格下的優(yōu)選品種。