日常消費品：農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制分析及農(nóng)產(chǎn)品價格走勢前瞻（下篇）薦14股 2015-07-07 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：趙金厚 宮衍海

　　[摘要]

　　供需、經(jīng)濟(jì)、政府調(diào)控是農(nóng)產(chǎn)品價格波動的主因。農(nóng)產(chǎn)品價格從根本上是由供需關(guān)系，尤其是供給決定的。庫存（庫存消費比）等數(shù)據(jù)是供需關(guān)系的集中反映。由于農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，供給又成為供需關(guān)系的首要因素。種植/養(yǎng)殖規(guī)模、異常天氣、疫情都或影響供給水平；宏觀經(jīng)濟(jì)對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響體現(xiàn)在需求刺激、成本推動、貨幣流動性和匯率四個方面。政府調(diào)控主要通過收、拋儲政策間接或直接影響農(nóng)產(chǎn)品價格。

　　農(nóng)產(chǎn)品波動的形式則主要分為：趨勢性、周期性、季節(jié)性和偶發(fā)性四種類型。

　　國內(nèi)畜禽產(chǎn)品及糧食價格呈震蕩上揚(yáng)的趨勢。我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格的波動原因主要在于供需結(jié)構(gòu)的變化，在“蛛網(wǎng)模型”作用下呈周期性波動，在消費季節(jié)性、疫病（自然災(zāi)害）、消費的替代效應(yīng)等因素影響下形成短期波動。而農(nóng)產(chǎn)品價格的長期趨勢主要受到原材料、人工等生產(chǎn)成本的影響。我們認(rèn)為中國糧食價格上漲將是政府收儲政策主導(dǎo)下的持續(xù)溫和上漲，而受此推動畜禽養(yǎng)殖的盈虧平衡點不斷抬升也會提高其價格中樞。同時，在一年之內(nèi)，糧食及畜禽產(chǎn)品價格也遵循一定的季節(jié)性規(guī)律。

　　然而，我們也必須注意到，國家對農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制的干預(yù)，隨著目標(biāo)價格管理體系在經(jīng)濟(jì)/油料作物中（棉花、白糖及大豆、菜籽等）的逐步推廣，以及除口糧外幾乎所有農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量持續(xù)增加的趨勢，農(nóng)產(chǎn)品價格與國際市場的關(guān)聯(lián)度會提升，供需因素導(dǎo)致的周期性波動會被平滑，現(xiàn)貨價格短期大幅上漲的概率也會有所減少（但仍存在）。從15-16年價格走勢情況看，考慮到貨幣流動性上升，由原價格上漲等因素，整體農(nóng)產(chǎn)品價格均處于筑底回升的趨勢，畜禽、白糖等供給減少的品種相對漲幅會大一些。

　　畜禽產(chǎn)品價格預(yù)判：供給下降推升價格持續(xù)上行。豬肉消費占到國內(nèi)肉類消費的60%以上，因此豬價是整個畜禽板塊價格的參照系。生豬價格波動主要受到生豬存欄量（及其結(jié)構(gòu)）以及消費變動的影響，生豬存欄量受到養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿以及突發(fā)性疫病的影響。生豬存欄量連續(xù)8個月下降，同比下降9.8%，且近期補(bǔ)欄積極性復(fù)蘇程度有限，供給趨緊會在未來一年內(nèi)推動價格穩(wěn)步上行，但需求的低迷及潛在的進(jìn)口規(guī)模也將抑制豬價上漲的速率和幅度，預(yù)計15-16年上市公司生豬出欄均價分別為8.0-8.2元/斤和8.6-8.8元/斤。禽價方面，15年上半年因美英禽肉禁運(yùn)，國內(nèi)祖代雞苗實際引種量僅約28萬套，下半年大概率不解禁預(yù)期下，預(yù)計15年全年實際引種量僅60-70萬套，推動16-17年行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減。預(yù)計父母代雞苗價格最早有望于15Q4加速上漲、扭虧為盈，在未來1年甚至更長時間，禽產(chǎn)業(yè)鏈整個價格有望全面復(fù)蘇。肉鴨引種量同樣大幅下降，預(yù)計15年跟隨肉雞產(chǎn)業(yè)同樣實現(xiàn)駐底復(fù)蘇。

　　糧食等其他農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)判：口糧價格穩(wěn)中有升，油料作物震蕩，白糖、氨基酸等價格觸底回升?？诩Z方面，收儲機(jī)制和最低收購保護(hù)價制度推動價格平穩(wěn)上漲，但需求相對低迷，尤其是玉米受到深加工行業(yè)景氣度下降及畜禽存欄規(guī)模處于低位的影響，漲幅趨于平緩，波動不大；油料作物供需穩(wěn)定，但受到棕櫚油等低價替代品供給仍然居高，且油料作物，尤其是大豆自身供給充裕，預(yù)計價格維持震蕩向上走勢，關(guān)注油價及北美異常天氣導(dǎo)致供需面變化對價格的影響（同理天然橡膠，與原油價格聯(lián)動性較強(qiáng)）。經(jīng)濟(jì)作物方面，白糖供給持續(xù)收縮，期末庫存拐點已現(xiàn)，供需面趨于好轉(zhuǎn)，推動價格穩(wěn)步上行。味精&氨基酸價格則受到供給下降且趨于集中的影響，在龍頭企業(yè)提價背景下階梯式抬升。