日常消費品：豬價上漲推升業(yè)績高速提升 牧原股份單頭盈利突破2年峰值 2015-07-07 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：申萬宏源 研究員：趙金厚 宮衍海

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　牧原股份公布6月銷售簡報，：2015年6月份，公司銷售生豬16.0萬頭，銷售收入2.41億元。期間，公司商品豬銷售均價15.14元/公斤，比5月份環(huán)比上漲8.4%，比去年同期同比上漲18.1%。截止6月，公司商品豬銷售均價環(huán)比連續(xù)三個月上漲，銷售均價較3月低點累計漲幅34.9%。

　　中報業(yè)績優(yōu)秀，彰顯業(yè)績高彈性。根據(jù)測算，公司上半年銷售商品豬85.2萬頭（同比持平），平均售價12.98元/公斤。其中，二季度（4-6月）銷售商品豬45.1萬頭，同比下降8%，銷售均價14.04元/公斤，同比增長18%。預計上半年實現(xiàn)主業(yè)收入11.26億元，同比增長4.6%；凈利潤預計為3000萬元左右（未考慮二季度非經(jīng)常收入和營業(yè)收入，考慮后盈利在4000多萬元以上），同比去年扭虧為盈（去年中報虧損8045萬元）；其中，二季度（4-6月）主業(yè)收入6.39億元，同比增長182%；盈利有望達到5000萬元左右，同比扭虧為盈。

　　豬價近期漲速超預期，牧原三季度業(yè)績增速有望快速提升。生豬方面，農(nóng)業(yè)部公布5月份生豬存欄數(shù)據(jù),其中能繁母豬存欄量為3923萬頭，環(huán)比下降1.2%,同比下降15.5%。生豬存欄量3.86億頭，環(huán)比下降0.2%，同比下降9.8%。生豬存欄持續(xù)下降，加上華南地區(qū)近期連續(xù)暴雨，部分低標準豬舍被淹，生豬死亡，同時容易誘發(fā)疫情，成為豬價漲幅超預期的潛在推手。7月5日，商品肥豬價格17.2元/斤，周環(huán)比上漲6%。仔豬均價為31.28元/公斤，較上周同期上漲6.33%。養(yǎng)殖行業(yè)已全面盈利，牧原股份最近一周整體出欄均價在17.4元/斤左右，商品肥豬單頭盈利牧原股份在420元/頭左右，我們預計，7月公司均價有望達到17.5-17.8元/斤，同比增長26%以上。維持買入評級！我們姑且保守預計公司15-17年出欄規(guī)模230/320/420萬頭，預計公司15-17年實現(xiàn)凈利潤6.4/12.1/12.8億元，每股收益1.33/2.50/2.63元，PE分別為33/18/17倍，維持買入評級！考慮到雛鷹農(nóng)牧上一輪豬價高點（11年Q3）對應當年業(yè)績市盈率26X（當時牧原股份未上市），中期目標價格65元。

　　維持買入評級！我們姑且保守預計公司15-17年出欄規(guī)模230/320/420萬頭，預計公司15-17年實現(xiàn)凈利潤6.4/12.1/12.8億元，每股收益1.33/2.50/2.63元，PE分別為33/18/17倍，維持買入評級！考慮到雛鷹農(nóng)牧上一輪豬價高點（11年Q3）對應當年業(yè)績市盈率26X（當時牧原股份未上市），中期目標價格65元。