汽車：優(yōu)選轉(zhuǎn)型升級零部件個股 薦5股 2015-07-07 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：銀河證券 研究員：王緒麗

　　[摘要]

　　核心觀點：

　　整車廠商面臨銷量和盈利下滑風(fēng)險，零部件業(yè)績強于整車中國車市步入低速增長期，未來甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長。整車行業(yè)難以存在趨勢性投資機會，關(guān)鍵是把握結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　整車廠產(chǎn)能利用率下降、降價已經(jīng)下調(diào)產(chǎn)銷目標(biāo)的狀況逐漸在業(yè)內(nèi)蔓延。庫存高企進(jìn)一步增加經(jīng)銷商的經(jīng)營壓力，6月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為64.6%，庫存預(yù)警指數(shù)連續(xù)9個月超預(yù)警線。

　　持續(xù)10年高速增長的進(jìn)口車市場，今年迎來了首次供需雙降。上半年進(jìn)口車數(shù)量累計同比下滑22.3%。庫存高達(dá)5個月以上。

　　汽車行業(yè)盈利狀況不容樂觀，零部件行業(yè)盈利狀況優(yōu)于整車制造行業(yè)。今年前5月，汽車制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額2368.7億元，同比下降1.9%。其中，整車制造行業(yè)收入、利潤增速分別為0.63%、-8.48%。汽車零部件制造行業(yè)收入、利潤增速分別為8.12%、11.2%。

　　新能源汽車銷量高增長拉動設(shè)備類企業(yè)和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈需求新能源汽車銷量增長翻倍增長，預(yù)計2015年銷量15-20萬輛。

　　新能源汽車銷量增長拉動上游設(shè)備類企業(yè)和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈需求增長。鋰電池四大材料均已實現(xiàn)國產(chǎn)化，投資增加導(dǎo)致鋰電池材料行業(yè)整體過剩，價格下滑是大趨勢。設(shè)備類企業(yè)面臨進(jìn)口替代的發(fā)展機遇，鋰電材料企業(yè)關(guān)注能夠進(jìn)入國際配套體系和國產(chǎn)化率提升帶來的投資機會。

　　智能互聯(lián)為汽車零部件產(chǎn)業(yè)升級和后市場發(fā)展帶來機遇隨著車聯(lián)網(wǎng)、汽車智能化的發(fā)展，汽車電子的成本占比日漸提高，汽車零部件企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級發(fā)展機遇，同時汽車后市場也面臨更大的發(fā)展空間和挑戰(zhàn)。長期看，預(yù)計汽車后市場空間主要增長潛力來自于汽車金融滲透率的提高和二手車交易規(guī)模的擴大。

　　投資建議傳統(tǒng)汽車增長面臨拐點，智能互聯(lián)為汽車行業(yè)注入新的活力，考慮到行業(yè)估值處于歷史相對高位，維持對汽車行業(yè)的“謹(jǐn)慎推薦”評級。（1）整車企業(yè)關(guān)注低估值、業(yè)績穩(wěn)健的藍(lán)籌股，如上汽集團、長安汽車；（2）汽車零部件龍頭企業(yè)，尤其是切入智能互聯(lián)領(lǐng)域、業(yè)績具備安全邊際的核心零部件企業(yè)。（3）設(shè)備類企業(yè)面臨進(jìn)口替代機會，鋰電材料企業(yè)關(guān)注能夠進(jìn)入國際配套體系和國產(chǎn)化率提升帶來的投資機會，關(guān)注大洋電機、滄州明珠、東源電器。

　　風(fēng)險提示汽車銷量下滑超預(yù)期和高庫存風(fēng)險；行業(yè)盈利能力下滑超預(yù)期風(fēng)險。