公用事業(yè)：安諾其受益染料價量齊升 薦6股 2015-07-13 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：民生證券 研究員：陶貽功

　　[摘要]

　　本周觀點：本周我們調(diào)研了衛(wèi)星石化與安諾其：

　　衛(wèi)星石化投資邏輯：

　　打通C3全產(chǎn)業(yè)鏈，盈利及抗風(fēng)險能力提升。今年二季度以來，1.2*丙烷與丙烯價差進(jìn)一步擴(kuò)大至361美元每噸，丙烯毛利可達(dá)2000元以上。隨著高成本丙烷去庫存，公司C3產(chǎn)業(yè)鏈中丙烯原料成本有望降低，丙烯酸及酯有望下半年實現(xiàn)盈利，C3產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)初顯。

　　C3下游SAP市場巨大，有望成為公司新的業(yè)績增長極。目前我國紙尿褲產(chǎn)品用戶人數(shù)約5000萬，每天消費約4片，滲透率約40%，年消費量約292億片，每片SAP用量約5克，據(jù)此計算目前SAP每年市場空間約14.6萬噸。未來隨著紙尿褲產(chǎn)品在農(nóng)村地區(qū)的滲透率提高（國外60%），紙尿褲產(chǎn)品與國外標(biāo)準(zhǔn)看齊（每片用10克SAP），預(yù)計每年市場空間可達(dá)44萬噸。

　　員工持股計劃完成購買，安全邊際形成。員工持股計劃購買完成，均價15.12元每股為公司股價提供了很好的安全邊際，也體現(xiàn)了公司高管及骨干對公司未來發(fā)展充滿信心。

　　油價反彈進(jìn)入上升通道，利好公司主業(yè)。今年一季度以來原油開采上游投資明顯下降，高成本油產(chǎn)量下滑，新的供需平衡已經(jīng)形成。我們預(yù)計今年國際原油價格將在60~80美元的區(qū)間運行。隨著油價回升，丙烯酸及酯價格有望回暖，我們預(yù)計公司主業(yè)下半年盈利水平有望提高。

　　安諾其投資邏輯：

　　分散染料量價齊升，業(yè)績彈性巨大。公司2014年分散染料產(chǎn)能1.1萬噸，按照公司規(guī)劃，分散染料產(chǎn)能將逐步提高到3.6萬噸。分散染料價格由2014年的3.6萬元每噸上漲至目前的5萬元每噸以上，分散染料價格每提高5000元可增厚公司EPS0.2元。

　　染料和印染協(xié)會入股，公司電商平臺成長空間巨大。隨著互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)的推廣，預(yù)計兩家協(xié)會的會員單位的加入電商銷售的預(yù)期以及數(shù)家大型印染廠的入股為電商平臺的發(fā)展提供了廣闊的成長空間。

　　上游中間體短板補(bǔ)齊，公司染料產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善。隨著煙臺中間體項目投產(chǎn)，公司顏料產(chǎn)業(yè)一體化布局趨于完善，在提升盈利能力的同時，提高了抗風(fēng)險能力。

　　進(jìn)軍高端環(huán)保印染市場，“零污染”安諾其數(shù)碼印花項目已投產(chǎn)。公司控股子公司上海安諾其數(shù)碼科技有限公司2000噸目前已正式投產(chǎn)隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，我們預(yù)計數(shù)碼印染材料的需求增長將遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)印染材料，市場空間初開啟。

　　板塊表現(xiàn)：

　　本周我們跟蹤的17只石化行業(yè)股票跑輸大盤2.76個百分點。其中三聚環(huán)保、新疆浩源、陜天然氣分別跑贏大盤14.33%、10.01%、4.48%,表現(xiàn)較好；而衛(wèi)星石化、寶泰隆、海越股份分別跑贏大盤-12.72%、-12.71%、-12.67%，表現(xiàn)較差。

　　行業(yè)新聞：

　　焦化企業(yè)走到生死抉擇關(guān)口國土資源部公布油氣資源合理開發(fā)利用“三率”指標(biāo)要求美國丙烯庫存上漲萬華化學(xué)丙烯酸丁酯年產(chǎn)10萬噸裝置試車外媒：今年上半年印尼煤炭價格繼續(xù)下跌美國7月3日當(dāng)周天然氣庫存增加910億立方英尺風(fēng)險提示：政策推動力度、投資進(jìn)度及金額不達(dá)預(yù)期。