造紙印刷包裝：助力家居與包裝龍頭公司實現(xiàn)穩(wěn)健成長 薦13股 2015-07-14 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：申萬宏源 研究員：周海晨 屠亦婷 丁智艷

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　投資建議：本輪下跌為眾多輕工公司提供股價安全邊際（向下有安全邊際，向上有彈性的公司），然而在下跌中，這類優(yōu)秀公司的成長基因仍舊未變：擁有迎接變革之心及強大執(zhí)行力的管理層；圍繞穩(wěn)健主業(yè)，順應行業(yè)發(fā)展趨勢，借助“互聯(lián)網(wǎng)+”提升運營效率、形成O2O立體營銷網(wǎng)絡(luò)，完成由制造向服務(wù)的戰(zhàn)略升級等。處于“大行業(yè)、小公司”競爭形態(tài)中的家居與包裝行業(yè)，在行業(yè)集中度不斷攀升的過程中，未來必將誕生一批市值超過300億的公司。從上半年的運行情況來看，家居內(nèi)銷業(yè)務(wù)與包裝類公司增長態(tài)勢穩(wěn)健，為股價提供良好支撐。重點關(guān)注標的：奧瑞金（以23元/股價格三年期定增引入公司高管及紅牛等產(chǎn)業(yè)資本，堅定轉(zhuǎn)型“綜合包裝解決方案提供商”（設(shè)計，制罐，灌裝，二維碼營銷服務(wù)等）；與“動吧體育”戰(zhàn)略合作，攜手拓展體育O2O領(lǐng)域）、索菲亞（正式推出員工及經(jīng)銷商持股計劃（員工成本價28.6元，經(jīng)銷商成本價29.6元），構(gòu)建大家居平臺型戰(zhàn)略發(fā)展新起點！公司互聯(lián)網(wǎng)+定制家居體現(xiàn)工業(yè)4.0思維；線下渠道價值重估加載品類，構(gòu)建大家居生態(tài)圈，中報延續(xù)穩(wěn)定高增長）、美克家居（產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整延續(xù)；品類拓展，向大家居轉(zhuǎn)型；多品牌順利推進，外延擴張可期；投資小窩金服，涉足家裝消費金融）。同時可關(guān)注國企改革，股東、管理層變化及員工持股等主題：晨鳴紙業(yè)（市值170.8億，PB1.2倍，國企改革及后續(xù)金融業(yè)務(wù)發(fā)力）、大亞科技（市值78.8億，重新聚焦家居主業(yè)帶來盈利彈性）、通產(chǎn)麗星（市值36.1億，高管變動提供未來國企改革想象空間）、飛亞達（市值49.6億，股價12.61元，擬定增價格12.89元）、珠江鋼琴（市值161.6億，藝術(shù)教育空間廣闊，國企改革預期）、東港股份（市值88.6億元，電子發(fā)票跨區(qū)域推進有望持續(xù)），喜臨門（市值47.5億，15年P(guān)E30.1倍，14年初員工持股成本9.13元）、東風股份（15年P(guān)E15.4倍，業(yè)績穩(wěn)定增長）、永新股份（市值45.2億，已停牌，奧瑞金及一致行動人舉牌至20%）、合興包裝（市值89.9億，員工持股成本24.4元，已停牌）。

　　輕工行業(yè)：1）家居：在強大的線下營銷網(wǎng)絡(luò)支撐下，憑借互聯(lián)網(wǎng)提升供應鏈效率、拓展線上渠道（家居類企業(yè)最終還是要通過線下體驗完成O2O閉環(huán)），同時從單品類向萬億大家居領(lǐng)域邁進（從設(shè)計入手，圍繞目標客戶群體，從前端家裝、家具采購到后期軟裝產(chǎn)品搭配，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)）。2）內(nèi)銷可選消費：近年來國內(nèi)經(jīng)濟增速緩慢復蘇，奢侈品、名表等企業(yè)已逐步走出經(jīng)營最差時期，后續(xù)憑借品牌口碑及產(chǎn)品力，向多層次品牌發(fā)展，轉(zhuǎn)向高毛利自主品牌，享受龐大的消費升級市場。上市公司圍繞核心客戶群體，實現(xiàn)多品類、多品牌運營，如潮宏基、飛亞達、瑞貝卡。3）其它輕工：圍繞目標群體的全方位延伸，業(yè)務(wù)從單一產(chǎn)品制造，轉(zhuǎn)向全方位服務(wù)供應商。中報盈利前瞻：同比增長30%以上的有：

　　浙江永強（0.72元，188%），德爾家居（0.14元，45%），索菲亞（0.30元，40%），美克家居（0.20元，35%）；同比增長0%-30%的有：好萊客（0.55元，25%），潮宏基（0.18元，17%），大亞科技（0.11元，15%），瑞貝卡（0.10元，15%），齊心集團（0.04元，15%），帝龍新材（0.16元，15%），海倫鋼琴（0.12元，13%），飛亞達A（0.25元，11%），喜臨門（0.18元，10%），宜華木業(yè)（0.23元，5%），珠江鋼琴（0.10元，5%），姚記撲克（0.17元，2%）；同比下滑的有：群興玩具（0.02元，-40%），明牌珠寶（0.15元，-47%），德力股份（0.02元，-80%）。