日常消費品：解愁還需預調酒 薦1股 2015-07-14 類別：行業(yè)研究 機構：申萬宏源 研究員：孟燁勇

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　預調雞尾酒兼具酒類及快消品的特征，我國對行業(yè)的關注度正在不斷提升。

　　作為舶來品，在我國經歷了一段時間的市場培養(yǎng)后，未來將迎來高速的發(fā)展。

　　我國與預調酒發(fā)展較快的日本具有相似的飲食習慣，目前日本人均預調酒消費為1箱/年，我國人口居多，即使僅按照中國城鎮(zhèn)人口基數(shù)測算，國內預調雞尾酒市場蘊含了巨大的市場需求。

　　預調雞尾酒行業(yè)的發(fā)展將受到銳澳及百加得冰銳等領導品牌的推波助瀾，必將掀起風浪。在RIO及冰銳等先進入品牌的培育下逐步形成，預調酒作為快消品酒類，目前消費者思維習慣等已經養(yǎng)成，預調雞尾酒目前行業(yè)的市場容量在40億左右，我們認為2015年在RIO成功營銷的帶動下行業(yè)規(guī)模有望達到80億元?？紤]到目前市場規(guī)模較小，對傳統(tǒng)酒精飲料替代空間很大，預計未來將繼續(xù)保持高速增長。根據我們的測算，五年之內，若預調酒的人均消費達到目前啤酒市場5%時，預計行業(yè)在2019年市場規(guī)模有望達到585億元。各大品牌紛紛發(fā)展自己的預調酒產業(yè)，未來必將朝著市場化的方向發(fā)展，后進入者可直接分享行業(yè)高速增長的盛宴。

　　百潤股份通過外延并購巴克斯，業(yè)務延伸至預調酒領域，并迅速成為行業(yè)的領導品牌。RIO儼然已成為行業(yè)龍頭之一，在品牌營運、產品質量安全控制、營銷渠道建設等方面形成了自身的核心競爭力，“預調雞尾酒領導品牌RIO”的品牌形象已經深入消費者心里，帶來了其產品銷量快速增長。公司極為注重產品營銷，選擇周迅代言，并贊助較多國內人氣綜藝節(jié)目及電視?。籖IO雞尾酒的毛利率約75%，目前公司面臨的瓶頸主要是供不應求，隨著預調雞尾酒產品銷量的提升和市場渠道的拓展，除委托加工外，公司已經著手開始提升自有產能，極大緩解公司自產產能不足問題，保證產品質量并提高產品利潤率。

　　黑牛食品是市場中最有潛力的競爭者。公司傳統(tǒng)豆奶粉及麥片業(yè)務有望觸底回升，在2014年啟動了TAKI雞尾酒項目，開始在時尚健康飲品領域突破、創(chuàng)新。TAKI雖然目前不是行業(yè)中的領導品牌，市場占有率還不夠多，但新人總經理吳迪年上任后，在各方面改革措施下，公司的營銷等都得到了改善，更致力于將TAKI做成雞尾酒的第一品牌。并且TAKI的理念是“為愛而生”，為此，公司推出了相應app“愛奇遇”，獨創(chuàng)“雞尾酒+社交”商業(yè)模式，邀請韓國一線人氣明星金秀賢進行代言，并且相關營銷舉措頻頻。我們認為公司達奇作為行業(yè)內的后起之秀，減少了初期消費者培育環(huán)節(jié)，采用差異化競爭策略，有望繼續(xù)分享行業(yè)增長盛宴。

　　投資策略：目前行業(yè)中有較多的廠商參與，越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)紛紛試水，涉及的上市公司主要包括百潤股份、黑牛食品、匯源果汁（港股上市）、五糧液、古井貢酒、水井坊（*ST水井）、貴州茅臺等，我們重點推薦百潤股份（收購深耕雞尾酒行業(yè)多年的巴克斯，行業(yè)領軍品牌RIO），建議關注黑牛食品（跨界發(fā)展，生產主打為愛而生的后起之秀“TAKI”，有望成為行業(yè)中的有力競爭者）。我們預計2015-2017年百潤股份EPS分別為2.87/4.66/7.37元（我們認為公司業(yè)績尚有大概率超預期的可能）黑牛食品增發(fā)攤薄股本后EPS為0.09/0.16/0.23，對應PE為132/74/52倍。