建材：穩(wěn)增長主題水泥 薦5股 2015-08-28 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：長江證券 研究員：范超

　　[摘要]

　　報(bào)告要點(diǎn)事件描述財(cái)政部部長發(fā)言：1、下一步將加大力度推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，提前下達(dá)2016年重大項(xiàng)目建設(shè)投資計(jì)劃。2、經(jīng)全國人大、國務(wù)院批準(zhǔn)，下達(dá)6000億新增地方政府債券和3.2萬億政府債券臵換存量債券額度。

　　事件評(píng)論財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，債務(wù)臵換緩解地方償債壓力。繼3月財(cái)政部下達(dá)第一批1萬億臵換債券額度、6月下達(dá)第二批1萬億臵換債券額度，按計(jì)劃將下達(dá)余下的1.2萬億政府債券臵換額度，超出預(yù)期總額3萬億。債務(wù)臵換對(duì)應(yīng)的期限看，第一批臵換范圍是13年政府性債務(wù)審計(jì)確定的截至13年6月30日的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中、15年到期需要償還的部分，占比15到期總額1.86萬億的53.8%；第二批與第三批并未明確指出償債對(duì)象，普遍認(rèn)為將用來臵換13年6月底到14年底新增、15到期的債務(wù)規(guī)模及第一批余下的0.86萬億。債券臵換是將地方政府的高息短期貸款調(diào)換成為低息長期債券，優(yōu)化了財(cái)政收支的期限結(jié)構(gòu)。從地方政府的角度看，負(fù)債壓力的下降利于當(dāng)?shù)刂卮箜?xiàng)目的資金按期按額的償付，也從預(yù)期的角度緩解了新項(xiàng)目投建運(yùn)營的資金壓力。

　　額度提升、提前下達(dá)16年重大項(xiàng)目建設(shè)釋放信號(hào)：穩(wěn)增長主調(diào)不變。經(jīng)濟(jì)下行承壓，需求走弱趨勢(shì)未顯好轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)建設(shè)投資托底再起。13年、14年發(fā)改委分別批復(fù)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目6621億、16160億，15年截至7月7日批復(fù)8842億，密集批復(fù)的基建投資需要資金加以配合才能落地。第三批地方政府債務(wù)的投資額度提升了2000億，配合之前的降準(zhǔn)降息，釋放著財(cái)政政策及貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的主調(diào)不變。實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在筑底，短期內(nèi)生動(dòng)力不足的情況下傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)仍需政策扶持。提前下達(dá)16年重大項(xiàng)目建設(shè)投資計(jì)劃預(yù)示著在基建層面的加碼不會(huì)中斷，且將繼續(xù)作為，水泥、鋼鐵、電力、煤炭等需求將不同程度獲益。

　　推薦接近破凈水泥股、穩(wěn)增長主題管廊個(gè)股。推薦破凈（或接近）水泥股（海螺/華新/萬年青/冀東/天山），其中天山和冀東存在區(qū)域產(chǎn)能去化和需求復(fù)蘇的預(yù)期。管廊作為萬億級(jí)別的穩(wěn)增長工具，地方政府PPP模式規(guī)范及招投標(biāo)工作有條不紊進(jìn)行，受益?zhèn)€股：設(shè)計(jì)：蘇交科；施工：隧道股份、宏潤建設(shè)、龍?jiān)ㄔO(shè)；附屬工程：藍(lán)英裝備；信息監(jiān)控運(yùn)營：梅安森、數(shù)字政通；管材：偉星、納川、永高、顧地、新興鑄管、玉龍、金洲等。