機械制造：整體業(yè)績低于預(yù)期 薦4股 2015-09-09 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：楊紹輝 張君平 閔琳佳

　　[摘要]

　　在固定資產(chǎn)投資增速放緩至11.4%的宏觀背景下，上半年機械設(shè)備行業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期，根據(jù)我們對行業(yè)重點上市公司樣本統(tǒng)計，上半年機械設(shè)備行業(yè)整體收入下滑9%，凈利潤下滑48%。

　　在10多個細(xì)分行業(yè)中，業(yè)績表現(xiàn)較好的有鐵路設(shè)備、醫(yī)藥裝備、新材料、電梯行業(yè)，業(yè)績下滑幅度較大的是工程機械、油田服務(wù)、重型機械和造船行業(yè)。

　　外延式并購是部分上市公司業(yè)績高增長主導(dǎo)因素在以機器人、工業(yè)4.0、精準(zhǔn)醫(yī)療、高鐵零部件國產(chǎn)化為主的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，過去1年多以來機械設(shè)備行業(yè)的并購事件屢屢發(fā)生。鐵路設(shè)備中的時代新材(600458.CH/人民幣16.08,未有評級)、神州高鐵(000008.CH/人民幣21.55,未有評級)、鼎漢技術(shù)(300011.CH/人民幣38.00,未有評級)，醫(yī)藥裝備中的千山藥機(300216.CH/人民幣47.74,未有評級)等通過并購標(biāo)的并表方式上半年收入和利潤均有大幅增長，但自動化行業(yè)的外延式并購并未顯著性的為上市公司帶來盈利貢獻。

　　以豪邁科技為代表的少數(shù)公司取得內(nèi)生性高速增長上半年，僅有豪邁科技(002595.CH/人民幣20.29,買入)、浙江鼎力(603338.CH/人民幣36.03,未有評級)、東富龍(300171.CH/人民幣17.69,買入)、迦南科技(300412.CH/人民幣42.65,未有評級)、康尼機電(603111.CH/人民幣38.58,買入)、康立電梯(002367.CH/人民幣18.69,買入)、康得新(002450.CH/人民幣28.15,未有評級)等的收入維持20%以上的較快增長，凈利潤維持25%以上的高速增長。

　　2015年9月9日機械行業(yè)中報總結(jié)2短期內(nèi)重點關(guān)注鐵路設(shè)備、電梯行業(yè)及機械行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的國產(chǎn)化在固定資產(chǎn)投資放緩的大背景下，除非大規(guī)模財政刺激政策再次出臺，機械行業(yè)很難在短期間內(nèi)走出低谷，我們建議重點從兩個維度關(guān)注機械行業(yè)投資機會：

　　1、鐵路設(shè)備及后市場：上半年，鐵路設(shè)備上市公司普遍保持了收入和利潤的正增長，鐵路設(shè)備零部件上市公司收入與利潤翻番（包含并購因素）。

　　我們認(rèn)為城軌、城際鐵路、高鐵等在中西部地區(qū)仍有較大發(fā)展空間，鐵路投資作為國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的調(diào)節(jié)器，有望在中西部分地區(qū)加快推進，鐵路設(shè)備以及后市場有望維持高景氣度。

　　2、機械細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)化：以投資拉動需求的中國制造業(yè)發(fā)展路徑暫時遇阻的情況下，建議關(guān)注機械細(xì)分領(lǐng)域的國產(chǎn)化投資機會，例如高鐵零部件國產(chǎn)化、醫(yī)療影像設(shè)備國產(chǎn)化、新材料國產(chǎn)化等。

　　3、維持豪邁科技買入評級。我們預(yù)計豪邁科技2015年凈利潤為6.9億元，目前股價對應(yīng)市盈率估值為23倍，繼續(xù)強烈推薦。