旅游酒店：掘金主題正當(dāng)時 薦3股 2015-09-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國信證券 研究員：曾光 鐘瀟

　　[摘要]

　　迪士尼：全球主題公園排名第一，客流龐大，溢出效應(yīng)顯著全球主題公園中，迪士尼居第一，14年客流達(dá)1.34億人次。其中，除香港迪士尼因面積較小年客流在600-700萬、歐洲迪士尼因文化原因客流在1500-1600萬外，其他3家年客流在2000-5000萬，且溢出效應(yīng)相當(dāng)顯著。

　　上海迪士尼樂園：規(guī)模大、品質(zhì)優(yōu)，區(qū)位、交通、客源基礎(chǔ)佳上海迪士尼地處我國最核心客源地長三角中心，與周邊經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市均處于高鐵1-2小時半徑內(nèi)，親子游特征有望帶來較高重游率和消費水平。樂園一期面積達(dá)390公頃，設(shè)計建造更獨具匠心，游客接待能力強(qiáng)大，且停留時間較長將帶來顯著過夜客流，我們預(yù)計上海迪士尼樂園開業(yè)第一個年度客流有望達(dá)到1500萬人次以上，成熟期年客流有望達(dá)到2500-3000萬人次。

　　迪士尼溢出效應(yīng)：本地酒店餐飲受益最大，周邊景區(qū)聯(lián)動效應(yīng)明顯迪士尼樂園游客停留時間多在8-9小時或以上，過夜游需求顯著，消費能力強(qiáng)，可顯著提高區(qū)域酒店Revpar水平（錦江股份、錦江酒店、華住、如家等），對本地餐飲業(yè)也有顯著帶動（肯德基、小南國等）。同時，參考香港迪士尼和世博會案例，迪士尼樂園的龐大客流基礎(chǔ)對周邊城市景點的輻射聯(lián)動效應(yīng)也很可觀，有望推動其客流的較快增長（中青旅、宋城演藝等）。

　　確定性的迪士尼主題投資：未來3-6個月行業(yè)將漸入佳境從過往經(jīng)驗來看，迪士尼等主題投資周期有望開業(yè)前6-9個月啟動，在開業(yè)前夕達(dá)到頂點。雖然14年下半年迪士尼行情曾有所表現(xiàn)，后因開業(yè)時間延遲而出現(xiàn)沉寂；今年3月部分迪士尼相關(guān)交運(yùn)、地產(chǎn)板塊表現(xiàn)與上海自貿(mào)區(qū)、一路一帶等概念疊加相關(guān)，但相關(guān)消費板塊表現(xiàn)并不充分。因此，未來3-6個月隨迪士尼開業(yè)時間的臨近，我們認(rèn)為迪士尼主題行情頗值期待和參與。

　　風(fēng)險提示迪士尼及相關(guān)配套設(shè)施等建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期；客流人數(shù)低于預(yù)期。

　　現(xiàn)階段布局迪士尼主題正當(dāng)時，重點推薦迪士尼主題三劍客考慮到上海迪士尼有望于2016年春季開園，我們建議目前時點可積極布局迪士受益股，重點推薦迪士尼主題三劍客：錦江股份、中青旅和宋城演藝，迪士尼不僅有望給上述個股帶來10%-20%的預(yù)期增厚（詳見正文分析），而且更有望帶來階段性的估值彈性，前階段的系統(tǒng)性調(diào)整帶來的較低估值水平背景下的配臵良機(jī)。此外，在港股和美股市場，我們認(rèn)為還可以適當(dāng)關(guān)注錦江B股（900934）、錦旅B股（900929）、錦江酒店（2006.HK）、小南國（3666.HK）、海昌控股（2255.HK）、華住酒店（HTHT.US）和如家酒店（HMIN.US）等。