日常消費品：上周食品飲料行業(yè)絕對漲幅0.12% 薦7股 2015-09-28 類別：行業(yè)研究 機構：申萬宏源 研究員：曾郁文 姚彥君

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　上周食品飲料行業(yè)絕對漲幅0.12%，上周上證綜指漲幅-0.14%、滬深300漲幅-0.64%。

　　上周（9.21-9.25）食品飲料板塊整體漲跌幅（總市值加權平均）為0.12%，其中食品加工0.90%，飲料制造增長-0.42%。分子行業(yè)看，漲幅靠前的三個子行業(yè)分別為黃酒（3.57%）、葡萄酒（3.14）、肉制品（2.90%），跌幅最大的子行業(yè)為啤酒（-0.87%）、乳品（-0.87%）和白酒（-0.79%），其他子行業(yè)上周漲跌幅分別為食品綜合（1.70%）、調(diào)味發(fā)酵品（1.11%）、其他酒類（0.11%）、軟飲料（1.29%）。

　　本周觀點：我們通過對過去十年的市場研究發(fā)現(xiàn)，震蕩市及熊市中，食品飲料行業(yè)作為必須消費品通常能獲得相對收益。我們繼續(xù)推薦穩(wěn)健組合（茅臺、洋河、伊利、海天）+彈性品種及國企改革標的（中炬高新、瀘州老窖、古井貢酒、老白干酒、恒順醋業(yè)）。1）重點推薦穩(wěn)健白馬股：貴州茅臺（全年實際完成動銷有望超計劃）、洋河股份（雙核戰(zhàn)略提速，業(yè)績逐季健康增長）、伊利股份（原奶成本同比下降、產(chǎn)品結構升級+規(guī)模效應提升）、海天味業(yè)（受益餐飲消費提升、第二第三品類快速增長）。2）建議關注彈性品種及國企改革標的：中炬高新（控股股東變更為前海人壽，機制改善可期，補跌后建議關注）、瀘州老窖（深化調(diào)整，大單品戰(zhàn)略聚焦，業(yè)績低基數(shù)高彈性）、以及古井貢酒、老白干酒、恒順醋業(yè)等國企改革標的。

　　白酒：市場平穩(wěn)度過中秋，關注機制優(yōu)化標的。（1）本周酒水市場進入中秋旺季的最后沖刺期，批價有所提升，銷量穩(wěn)定有升。53度飛天茅臺一批價為840-845元，五糧液一批價為610-620元，據(jù)草根調(diào)研，多數(shù)茅臺經(jīng)銷商表示可以在10月底前完成全年任務，年底有望超額5-10%完成年初計劃量。我們認為10月批價的回落幅度以及9-10月整體銷量的同比增幅，是決定明年各酒廠政策走向的關鍵指標，后續(xù)需要持續(xù)跟蹤。（2）上周板塊在震蕩行情中相對收益略有收窄，關注主題性機會背后的基本面趨勢，推薦穩(wěn)健組合貴州茅臺和洋河股份，關注國企改革標的老白干、古井貢酒、五糧液和瀘州老窖。

　　調(diào)味品：行業(yè)景氣向上，看好中炬高新及海天味業(yè)。餐飲消費不斷回暖，據(jù)中國烹飪業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-7月餐飲行業(yè)整體收入累計同比增長11.6%（14年整體增長9.72%），其中大眾餐飲（剔除限額以上企業(yè)）合計同比增長24.1%（14年增長14.2%），高端餐飲（限額以上企業(yè)）合計同比增長8.1%（14年增長2.2%）。由于調(diào)味品消費相對餐飲消費滯后效應，對下半年調(diào)味品景氣度的提升有利。我們看好大股東擬變更為前海人壽、機制有望改善的中炬高新（600872），以及大眾餐飲渠道占比較高的調(diào)味品龍頭海天味業(yè)（603288）。