汽車：預期差為汽車股提供布局良機 薦1股 2015-09-29 類別：行業(yè)研究 機構：廣發(fā)證券 研究員：張樂

　　[摘要]

　　汽車是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一，其平穩(wěn)增長對經(jīng)濟穩(wěn)增長非常重要根據(jù)中國汽車工業(yè)年鑒統(tǒng)計，2012年汽車工業(yè)總產(chǎn)值約占GDP的10.2%；根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2013年汽車工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重約11.1%。汽車工業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一，對經(jīng)濟增長貢獻度高，維持汽車行業(yè)平穩(wěn)增長對維持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長有重要的促進作用。

　　去庫存影響批發(fā)銷量，汽車終端需求好于市場預期我們認為，從基本面來看，市場對于今年汽車行業(yè)的需求存在較大預期差，從上牌數(shù)來看，狹義乘用車1-7月仍有9.8%的正增長，終端需求平穩(wěn)。若不考慮上牌數(shù)，僅跟蹤批發(fā)數(shù)，很容易將去庫存周期擾動當做需求出現(xiàn)負增長。我們估計4季度隨著庫存的調(diào)整到位，有可能出現(xiàn)批發(fā)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正，大致的時間窗口在4季度中后期（若保持當前的需求情況，批發(fā)增速越晚轉(zhuǎn)正，說明庫存去化約干凈，數(shù)據(jù)的恢復更具有可持續(xù)性）。同時，行業(yè)基本面也有亮點，包括自主品牌份額提升以及輕卡增速回升、行業(yè)供給改善等，SUV子領域銷量維持高增長。此外，根據(jù)我們草根調(diào)研，中重卡行業(yè)9月訂單環(huán)比出現(xiàn)了50%以上的增長，國內(nèi)訂單同比跌幅從前幾個月的-35%收窄到了-18%，與去庫存比較充分、基數(shù)低有關，持續(xù)性仍有不確定性，但至少說明景氣度未進一步下行。

　　部分汽車股估值較低，且財務報表盈利穩(wěn)定性較好前期部分低估值汽車股的估值已經(jīng)出現(xiàn)了1664-2319點的PB或者PE估值水平，估值已經(jīng)反映了基本面的利空，如上汽集團、長安汽車等，而實際上龍頭企業(yè)的財務報表盈利穩(wěn)定性仍較好，估值修復可期。

　　投資建議我們認為，一批低估值的優(yōu)質(zhì)汽車藍籌股的估值已經(jīng)反映了基本面的利空，而汽車終端需求好于批發(fā)數(shù)據(jù)，龍頭公司財務報表盈利穩(wěn)定性較好是投資的預期差，催化劑則可能是4季度批發(fā)增速的轉(zhuǎn)好或是對汽車政策悲觀預期的逆轉(zhuǎn)。我們向投資者推薦：1、長期成長股組合，我們推薦富臨精工，建議關注港股的吉利汽車；2、絕對收益與相對收益兼顧的組合，我們推薦受益于輕卡行業(yè)供給改善、SUV產(chǎn)品銷量維持高位、15年業(yè)績彈性較大、業(yè)績拐點已現(xiàn)的江淮汽車，業(yè)績增長確定性較高、估值低、具有安全邊際的威孚高科，戰(zhàn)略定位清晰、客戶逐步外延的汽車電子股京威股份，輕卡行業(yè)龍頭、推出SUV產(chǎn)品有望打開新的成長空間的江鈴汽車，低PB、低PS，市盈率合理未來利潤彈性大的中國重汽，以及低估值的長城汽車；3、把握汽車行業(yè)并購重組帶來的主題投資機會，推薦一汽轎車。

　　風險提示宏觀經(jīng)濟增速不及預期；行業(yè)景氣度下降；政策推進力度不及預期。