煤炭石油：關注河北地區(qū)燃氣公司和獨立LNG進口商 薦5股 2015-09-29 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中金公司 研究員：關濱 何帥

　　[摘要]

　　投資建議：

　　在國內(nèi)天然氣供給充裕，消費量增速整體放緩，油價持續(xù)低迷的背景下，我們建議投資者關注京津冀地區(qū)，尤其是河北地區(qū)的城市燃氣公司，如新天綠色能源（0956.HK，首次覆蓋“推薦”）、金鴻能源（000669.SZ，首次覆蓋“推薦”）、萬鴻集團（600681.SH，未評級）；以及獨立LNG進口接收站運營商，如深圳燃氣（601139.SH，首次覆蓋“推薦”）和長百集團（600856.SH，未評級）。

　　理由未來可能的氣價下調(diào)，有望局部推進“煤改氣”。我們預計國內(nèi)非居民天然氣價格下調(diào)幅度可能達0.6元人民幣/立方米。降價后，國內(nèi)天然氣消費全面復蘇的可能性不大，但部分對氣價較為敏感的消費領域，如玻璃、陶瓷等部分工業(yè)用戶，以及CNG加氣站，可能出現(xiàn)用氣量改善。

　　冀燃氣公司迎來發(fā)展機遇。隨著京津冀一體化協(xié)同發(fā)展，河北省將可能承接北京大部分非主要功能產(chǎn)業(yè)的外遷，以及產(chǎn)業(yè)對應的人口遷移。河北地區(qū)城市燃氣公司的售氣量和居民接駁戶數(shù)將有望迎來快速增長。此外，京津冀三地環(huán)保協(xié)同性如能有效加強，河北“煤改氣”的力度有望加大，天然氣滲透率的提升將加快。

　　受益于全球LNG市場可能持續(xù)供大于求，國內(nèi)三大油系統(tǒng)外的LNG進口和分銷業(yè)務，可能在中長期擁有較強的市場競爭力。我們預計2015~20年全球LNG迎來投產(chǎn)高峰，亞太地區(qū)LNG現(xiàn)貨進口價格將可能低至5~8美元/百萬英熱單位，相比國內(nèi)各級價格具有較強競爭力，利好獨立LNG進口分銷商。

　　盈利預測與估值目前A股城市燃氣上市公司股價普遍對應20~25倍2015年市盈率，港股公司則為10~15倍2015年市盈率。各公司盈利預測，請詳見公司頁。

　　風險天然氣消費量增速持續(xù)低迷；定價改革延遲，調(diào)價幅度低于消費者預期；居民用氣門順價低于預期；管道改革可能限制收益率；國際油價和LNG進口價格波動等。