商業(yè)零售：中西部表現(xiàn)稍好 薦7股 2015-10-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：樊俊豪 郭海燕

　　[摘要]

　　行業(yè)近況據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，10月1日至7日全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約10,820億元，較2014年同期增長(zhǎng)11%。傳統(tǒng)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)，新興消費(fèi)蓬勃發(fā)展，大眾消費(fèi)、信息消費(fèi)、綠色消費(fèi)、旅游休閑、文體娛樂等成為節(jié)日消費(fèi)亮點(diǎn)。

　　評(píng)論2015年國(guó)慶黃金周消費(fèi)同比增長(zhǎng)11%，增速同比略有放緩，符合我們預(yù)期。同比來看，今年國(guó)慶黃金周銷售額雖然實(shí)現(xiàn)了同比11%的增長(zhǎng)，但延續(xù)了2011年以來的增速放緩態(tài)勢(shì)（2014/2013/2012/2011年同比分別增長(zhǎng)12.1%、13.6%、15%、17.5%），也略低于今年春節(jié)黃金周（+11.02%）的增速，這與當(dāng)前偏弱的國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境相一致。今年持續(xù)火爆的出境游（除香港外，今年國(guó)慶前四天的出境游市場(chǎng)同比增長(zhǎng)逾三成），對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的分流也帶來一定影響。

　　分區(qū)域看，中西部地區(qū)的表現(xiàn)要好于東部。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，在國(guó)慶黃金周期間，四川、重慶、湖南、青海和湖北重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷售額同比分別增長(zhǎng)15%、13.2%、12.5%、12.2%和11.9%；遼寧、陜西、天津、黑龍江和江蘇重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷售額分別增長(zhǎng)11.8%、11.6%、11.2%、11.1%和10.9%。

　　升級(jí)創(chuàng)新商業(yè)模式成為零售商發(fā)展趨勢(shì)。盡管國(guó)內(nèi)消費(fèi)略顯疲軟，但海外如日本、韓國(guó)及歐洲等地卻是中國(guó)游客把當(dāng)?shù)匕儇浬虉?chǎng)、免稅店擠爆的新聞。這說明國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的購買潛力仍然巨大，但不再一味追求低價(jià)，而是更加注重產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)體驗(yàn)。收入水平提升驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者“體驗(yàn)消費(fèi)”需求日益增強(qiáng)，零售商正從單純的商品銷售向增值服務(wù)、體驗(yàn)消費(fèi)、“互聯(lián)網(wǎng)+”商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，特色化、精細(xì)化、O2O式購物商場(chǎng)有望越來越流行。

　　估值與建議盡管板塊短期仍面臨經(jīng)營(yíng)壓力，但零售上市公司積極轉(zhuǎn)型變革、創(chuàng)新升級(jí)商業(yè)模式等能提振未來發(fā)展預(yù)期，也是投資機(jī)會(huì)所在。

　　近期市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但整體震蕩仍然較大。因此選擇個(gè)股時(shí)應(yīng)“去偽存真”，我們重申零售板塊“互聯(lián)網(wǎng)+零售（線下渠道價(jià)值重估）、國(guó)企改革及跨界轉(zhuǎn)型”三條投資主線?、倩ヂ?lián)網(wǎng)+零售，推薦家電連鎖龍頭、大商股份、中百集團(tuán)，建議關(guān)注步步高；②國(guó)企改革，推薦鄂武商A、王府井、百聯(lián)股份、合肥百貨，建議關(guān)注益民集團(tuán)、豫園商城；③跨界轉(zhuǎn)型，推薦海印股份，建議關(guān)注皇庭國(guó)際。

　　風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)持續(xù)低迷；改革及轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。