金融：9月券商經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評 2015-10-16 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：上海證券 研究員：虞婕雯

　　[摘要]

　　動態(tài)事項(xiàng)截止10月15日，23家上市券商已公布了9月經(jīng)營數(shù)據(jù)。

　　主要觀點(diǎn)23家上市券商母公司9月營業(yè)收入合計(jì)145.29億元，環(huán)比下降12.78%，母公司凈利潤合計(jì)52.72億元，環(huán)比下降19.52%。23上市公司母公司凈資產(chǎn)8322.79億元。

　　整個9月大盤表現(xiàn)區(qū)間震蕩，上證綜指下跌4.78%，深證成指下跌5.32%,中小板指下跌4.96%，僅創(chuàng)業(yè)板指上漲4.30%。而9月兩市的成交量萎縮更加明顯，9月的日均成交額已下降至0.58萬億元，較8月環(huán)比下降40.21%，較上年同期同比增長58.76%。隨著場外配資的整頓清理臨近尾聲，融資融券余額也開始趨于穩(wěn)定，現(xiàn)階段保持在9300億元左右，截止9月30日，融資融券余額下降至9067.09億元，較8月底環(huán)比下降14.4%。9月IPO依舊未開閘，9月股權(quán)融資實(shí)際募集資金902.75億元，較上月環(huán)比上升14.47%，證券公司債券承銷規(guī)模為4036.09億元，較上個月環(huán)比增長66.87%，在IPO暫停期間，債券承銷呈現(xiàn)了上升趨勢。9月券商的資管產(chǎn)品共發(fā)行了170只，環(huán)比下降了38.85%，共發(fā)行66.13億份，環(huán)比下降62.99%，其中股票型和混合型產(chǎn)品下降明顯，債券型產(chǎn)品則較受歡迎，比上月環(huán)比上升113.67%。市場持續(xù)下跌，對于券商的證券投資業(yè)務(wù)也有一定的影響，可能會拖累券商業(yè)績。

　　券商的經(jīng)營業(yè)績與A股市場有直接高度的相關(guān)性，并且大部分券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比較大，兩市的成交額下降直接影響券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。9月23家上市券商母公司營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比較8月出現(xiàn)了明顯收窄，并有申萬宏源、東北、西部、中信、西南、海通、東方、招商、太平洋和東興證券等10家營收出現(xiàn)環(huán)比增長，而凈利潤中有申萬宏源、西部、西南、海通、東方、招商、太平洋、國泰君安和東吳證券等9家出現(xiàn)環(huán)比增長。與去年同期相比，母公司營業(yè)收入同比增長僅0.94%，母公司凈利潤下降14.84%（數(shù)據(jù)已扣除申萬宏源、東興、國信、東方和國泰君安證券），營業(yè)收入中僅6家同期增長，其余都已出現(xiàn)同期下降，凈利潤較營收同比出現(xiàn)下降，5家同期增長，更有5家同期下降50%以上。雖然9月經(jīng)營數(shù)據(jù)依舊不佳，但我們認(rèn)為全年券商業(yè)績高增長仍然為大概率事件。

　　投資建議雖然近期市場大幅波動，但監(jiān)管層出臺各種利好政策用以穩(wěn)定市場，大多數(shù)上市券商的股東均公告其增持或計(jì)劃增持公司股份，還有券商正在積極推動研究員工持股計(jì)劃，更有券商實(shí)施了回購公司股份計(jì)劃，都彰顯了公司管理層以及員工對各自公司的信心和投資價(jià)值的認(rèn)可。

　　近期券商經(jīng)營數(shù)據(jù)下滑收窄，但相較去年，我們認(rèn)為券商全年業(yè)績高增長為大概率事件。

　　現(xiàn)階段證券行業(yè)已進(jìn)入了估值安全區(qū)，整個行業(yè)PE只有15倍，龍頭券商PE僅10倍左右，提供了安全邊際，我們給予未來十二個月“增持”評級。