鋼鐵：鋼材毛利小幅改善 薦3股 2015-12-03 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：陳靂

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　鐵礦石價(jià)格補(bǔ)跌，鋼材毛利改善。11月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價(jià)分別報(bào)2006、2081、1879、1930和2488元/噸，月變動(dòng)分別為-2.40%、-3.20%、-6.20%、-4.80%和-5.30%。成本上，11月唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價(jià)分別為465、378、403和365元/噸，月變動(dòng)分別為-5.30%、-12.50%、-12.01%和-13.71%。山西焦炭的本月均價(jià)報(bào)737元/噸，環(huán)比變動(dòng)-3.28%。分產(chǎn)品來看，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測(cè)算加權(quán)利潤(rùn)分別為-209、-189、-447、-347和-443元/噸，較上月分別變動(dòng)37、21、-24、-39、-1元/噸。從高爐開工率和檢修容量來看，11月鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但由于下降幅度不及需求，鋼材價(jià)格繼續(xù)走低。11月鐵礦石價(jià)格補(bǔ)跌，下降幅度較大，故鋼材毛利出現(xiàn)改善。

　　制造業(yè)繼續(xù)承壓，下游需求不容樂觀。11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，較10月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因一是受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不振和生產(chǎn)淡季等影響，生產(chǎn)擴(kuò)張動(dòng)力有所減弱；二是近期大宗商品價(jià)格持續(xù)低位震蕩下行，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格持續(xù)回落。PMI位于臨界點(diǎn)以下并低水平震蕩，表明內(nèi)外需求依然偏弱，制造業(yè)下行壓力仍然較大。至11月末社會(huì)庫(kù)存總計(jì)926萬噸，月降幅-9.3%。

　　現(xiàn)螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫(kù)存分別為387、76、232、97和135萬噸，月變動(dòng)幅度分別為-12.6%、-10.6%、-8.3%、-5.8%和-2.2%。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，11月上旬全國(guó)重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量169.28萬噸，旬環(huán)比變動(dòng)2.84%；預(yù)估全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量217.04萬噸，旬環(huán)比變動(dòng)-1.44%。

　　鋼鐵行業(yè)基本面惡化，走勢(shì)背離大盤。上證綜指月末收于3445.4，月漲幅1.9%。

　　鋼鐵指數(shù)月末收于2763.13，月環(huán)比變動(dòng)幅度-3.32%，鋼鐵股票月度走勢(shì)背離大盤表現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，鋼鐵行業(yè)下游需求亮點(diǎn)不多，如汽車產(chǎn)銷量受購(gòu)臵稅減半激勵(lì)出現(xiàn)增長(zhǎng)外，其余大部分均呈下降態(tài)勢(shì)，側(cè)面說明鋼鐵企業(yè)訂單情況依然不容樂觀。隨著國(guó)家層面對(duì)新材料越來越重視，石墨烯、高溫合金是我們近期一直重點(diǎn)推薦的方向，如重點(diǎn)推薦的方大炭素11月份漲幅超過20%，另外近期復(fù)牌的五礦發(fā)展、金洲管道因轉(zhuǎn)型升級(jí)，也可重點(diǎn)關(guān)注。