機械制造：租賃商與國產(chǎn)廠家共同推動行業(yè)蓬勃發(fā)展 薦1股 2015-12-31 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：楊紹輝

　　[摘要]

　　隨著人力成本的不斷上漲，對勞動生產(chǎn)效率的要求不斷提升。另一方面，安全生產(chǎn)的要求越來越高，也要求管理者大量使用能夠保護員工安全的設(shè)備。租賃商的不斷競爭，既實現(xiàn)了市場教育的功能，又將租金降低至兩年前50%的水平，讓更多用戶能夠低成本的使用此類設(shè)備。國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)也逐步提升技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，有利于降低租賃商的采購成本。由此，形成了產(chǎn)-銷/租-用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，期間涌現(xiàn)了不少優(yōu)秀的租賃商和制造廠家，推薦關(guān)注該行業(yè)的發(fā)展。

　　支撐評級的要點終端用戶：安全和經(jīng)濟是核心因素，還可以縮短施工周期，未來將更多使用高空作業(yè)平臺。大量使用高空作業(yè)平臺（AWP），可以有效地降低勞動強度、提高勞動效率、縮短工程周期近30%，降低人工成本、提高安全系數(shù)、降低施工傷亡率，因此AWP的使用也從外資向內(nèi)資、從沿海向內(nèi)陸不斷滲透。

　　租賃商：用戶習慣已經(jīng)逐步培養(yǎng)成，三年可回收成本，將加大采購量和推廣力度。大量租賃資本意識到國內(nèi)用戶市場開始快速增長，紛紛增大采購量。盡管租金已經(jīng)較兩年前腰斬，但仍然利潤可觀，且國產(chǎn)廠家逐漸成熟，有助于降低采購成本。因此，租賃市場將迎來更多投資，成為推動市場發(fā)展的最大動力。

　　制造商：替代進口的腳步已經(jīng)加快，當下靠成本優(yōu)勢，日后將靠技術(shù)優(yōu)勢，龍頭企業(yè)正在加速發(fā)展。以浙江鼎力為首的國產(chǎn)設(shè)備廠家快速擴張，價格普遍較外資品牌低20~30%，由此快速占領(lǐng)中小租賃商這一市場。因為租賃商對高空作業(yè)平臺最核心的需求是產(chǎn)品質(zhì)量，低故障率和低維護成本的產(chǎn)品更受歡迎，而非一味的低成本但無法保證產(chǎn)品可靠性的廠家無法得到市場的認可。我們預(yù)計，國產(chǎn)廠家未來將在技術(shù)方面取得更大的進步。

　　評級面臨的主要風險進入租賃市場的資本增長過快，超過下游用戶的需求增長，導(dǎo)致惡性競爭和價格戰(zhàn)，阻礙租賃行業(yè)健康發(fā)展。

　　國產(chǎn)設(shè)備中高端產(chǎn)品、重型設(shè)備的研發(fā)進展不順利，市場被外資品牌占據(jù)，由此導(dǎo)致租賃商采購成本居高不下、影響設(shè)備的滲透率。

　　重點推薦浙江鼎力：國產(chǎn)替代進口的龍頭企業(yè)。國內(nèi)外市場空間巨大，公司的剪叉平臺產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異、故障率低、獲得市場一致美譽，且直臂和曲臂平臺改進幅度大、銷量穩(wěn)步提升。公司將成為替代進口的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　我們預(yù)期2015年凈利潤1.35億元、未來3年將保持35%以上的凈利潤增長，原有盈利預(yù)期上調(diào)5%-10%，加上公司民參軍預(yù)期，我們給予2016年55倍市盈率估值，目標價格62.10元，相對于目前股價有12%上漲空間，因此維持原有謹慎買入評級。