醫(yī)療保?。簞莶豢蓳?薦5股 2016-01-03 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：丁丹 胡博新

　　[摘要]

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　醫(yī)藥服務(wù)業(yè)正處于黃金發(fā)展期，首次啟用全新醫(yī)藥服務(wù)業(yè)三級(jí)分類，并給予行業(yè)增持評(píng)級(jí)。全面看好正處于蓬勃發(fā)展階段的專業(yè)領(lǐng)域、專科領(lǐng)域。

　　摘要：

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大進(jìn)化，醫(yī)藥服務(wù)業(yè)迎來黃金發(fā)展期。①宏觀層面：各年齡階層人口的健康消費(fèi)需求正走向全面升級(jí)、需求細(xì)化的新階段。而同時(shí)中國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷新的“進(jìn)化”階段：逐步從重化工特征的醫(yī)藥制造向產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游延伸，趨勢是資產(chǎn)的輕量化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整。②中觀層面：目前我國醫(yī)院收入中藥品占比40%以上，遠(yuǎn)高于其他國家10%~20%的水平。衛(wèi)計(jì)委提出到2017年藥占比降至30%，藥品收入的總量壓力（醫(yī)?？刭M(fèi)）與結(jié)構(gòu)壓力（降藥占比）并存，尤其在對醫(yī)院的補(bǔ)償機(jī)制不到位的情況下，服務(wù)性收入的提高亦成為內(nèi)生性動(dòng)力。③微觀層面：競爭壓力下制藥企業(yè)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)都需要更高效的生產(chǎn)性服務(wù)催生需求；政策導(dǎo)向下，產(chǎn)業(yè)資本加大投入以及制藥業(yè)企業(yè)自身向增長更快的服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型加大供給。

　　啟用全新醫(yī)藥服務(wù)業(yè)二級(jí)分類：工業(yè)性服務(wù)、消費(fèi)性服務(wù)。基于對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)化的趨勢判斷，我們在2016年醫(yī)藥行業(yè)投資策略《新“進(jìn)化論”：

　　物競天擇、變者成長》中首次啟用最新醫(yī)藥行業(yè)分類，將醫(yī)藥行業(yè)下二級(jí)分類為制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。本次報(bào)告我們首次啟用新的醫(yī)藥服務(wù)業(yè)三級(jí)分類：根據(jù)醫(yī)療服務(wù)面向的對象不同，分為工業(yè)性（B2B）服務(wù)和消費(fèi)性（B2C）服務(wù)兩大類。

　　醫(yī)藥服務(wù)業(yè)發(fā)展趨勢：專業(yè)化、規(guī)模化。

　　工業(yè)性醫(yī)藥服務(wù)業(yè)的典型特征：①甲乙雙方都是專業(yè)機(jī)構(gòu)，細(xì)化分工和提升效率是催生需求的本源。②進(jìn)入壁壘較高，但進(jìn)入后規(guī)模效應(yīng)仍是決定盈利水平的關(guān)鍵。

　　消費(fèi)性醫(yī)藥服務(wù)業(yè)的典型特征：①大部分基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)可能帶有普惠性和公益性質(zhì)，難以獲得商業(yè)化的利潤水平。②和酒店餐飲等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)相比，醫(yī)藥服務(wù)業(yè)有持續(xù)的技術(shù)更新（尤其在診斷、治療領(lǐng)域），服務(wù)的提供者也并非是勞動(dòng)力密集型而是知識(shí)密集型，因此醫(yī)療人力資源乃競爭要素之核心。③由于專業(yè)壁壘較高，信息不對稱，消費(fèi)者很難鑒定成本。

　　投資建議：給予醫(yī)藥服務(wù)業(yè)增持評(píng)級(jí)。全面看好包括：流通創(chuàng)新、第三方診斷（包括腫瘤基因測序）、醫(yī)療美容、輔助生殖、康復(fù)醫(yī)療等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域在內(nèi)的專業(yè)服務(wù)企業(yè)，并從專業(yè)技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢、醫(yī)療資源等維度篩選標(biāo)的，推薦組合：①皇冠明珠（已經(jīng)形成具備延展性的經(jīng)營平臺(tái)）：愛爾眼科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰格醫(yī)藥、江蘇三友（受益標(biāo)的）；②璞玉初芒（已經(jīng)是區(qū)域龍頭或布局領(lǐng)先的潛力公司）：嘉事堂、北陸藥業(yè)、一心堂、千足珍珠、湖南發(fā)展。