化工：波瀾不驚 瞄準新興 2016-01-04 類別：行業(yè)研究 機構：中銀國際 研究員：魏濤

　　[摘要]

　　本周化工景氣度不高，液氯、醋酐價格領跌，短期難以向好。本周成品油價格調整第二次落空，機制調整呼聲又起。我們看好行業(yè)改革和轉型升級的投資機會，重點推薦油氣改革板塊、農(nóng)資板塊、化工新材料板塊。

　　板塊行情表現(xiàn)：石油化工（中信）、基礎化工（中信）指數(shù)分別變化-1.27%、-1.77%，上證綜指、滬深300指數(shù)分別變化-2.45%、-2.79%，石化板塊、基礎化工表現(xiàn)均略領先大盤。個股方面，石化板塊領漲個股分別為道森股份、龍宇燃油、大慶華科、美都能源等，驅動上漲的核心原因是油氣改革政策出臺預期等；基礎化工板塊領漲個股分別為天晟新材、新宙邦、國瓷新材等，驅動上漲的核心原因是轉型升級、產(chǎn)品漲價等。

　　行業(yè)要聞及簡評：（1）國家發(fā)改委就進一步完善成品油價格機制再次召開座談會征求意見，就成品油價格調整方式如何簡化、優(yōu)化等議題發(fā)表了意見。而本周價格調整窗口也在本次會議后隨之關閉，連續(xù)第二次未予調整。（2）工信部發(fā)布《廢塑料綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》，明確行業(yè)新建、已建的三大重點類型企業(yè)在廢塑料處理能力上的門檻。

　　產(chǎn)品價格變動分析：化工品價格下跌數(shù)居多，顯示景氣度不高，淡季持續(xù)。國內環(huán)氧丙烷此輪跌勢不止打破近7年記錄，更是突破性的跌至8,000元關口以下，國內環(huán)氧丙烷難扛重壓打開下跌窗口；粘膠短纖市場價格一路下滑，工廠開工率逐漸降低，預計后市將延續(xù)走弱；純MDI市場運行清淡，國內主要生產(chǎn)廠家掛牌環(huán)比持平，場內貨源不多商家穩(wěn)價走貨；聚合MDI市場窄幅下跌，下游終端行業(yè)訂單稀少庫存去化緩慢，需求難改善打壓業(yè)者心態(tài)；國內氨綸市場價格小幅走跌，上游原料大致走穩(wěn)，臨近年末下游氨綸紗線市場生產(chǎn)積極性較弱，市場整體簽單較前期有所減少；本周美國原油庫存增加以及OPEC、俄羅斯等產(chǎn)油大國維持高產(chǎn)限制油價漲幅，本周WTI和布倫特價格均小幅反彈。

　　投資觀點：聚焦轉型，關注改革。

　　石油化工：油氣改革新動作逐步打開想象空間。低油價、低氣價持續(xù)，市場基本面供應該過剩的格局沒有出現(xiàn)明顯改善，油氣改革方面的新進展應成為近期關注的市場熱點。建議關注：龍宇燃油（深耕中下游領域，受益于進口權放開）、茂化實華（國企改革）等。

　　基礎化工：長期關注供給側改革、轉型升級及新材料。習大大提出的“供給側結構性改革”強化傳統(tǒng)行業(yè)過剩產(chǎn)能出清，經(jīng)濟結構轉型升級?；な桩斊錄_，部分子行業(yè)面臨長期供給側優(yōu)化問題，存在投資機會，重點關注鈦白粉等子行業(yè)；此外，新成長（轉型升級和新材料）符合經(jīng)濟發(fā)展大勢，前景良好，重點布局。重點看好：（1）農(nóng)資：農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，復合肥和優(yōu)質農(nóng)藥發(fā)展更佳，基本面良好；創(chuàng)新服務模式，開啟轉型。

　　標的為新洋豐、金正大、司爾特、史丹利，2016年動態(tài)市盈率為20倍。

　　中央一號文件即將公布，有望繼續(xù)聚焦農(nóng)業(yè)改革，農(nóng)資行業(yè)將繼續(xù)迎春風。（2）化工新材料：產(chǎn)業(yè)升級為大勢所趨，估值不高，標的為康得新、鼎龍股份（成長+外延+云打印O2O）、飛凱材料。（3）關注鈦白粉的供給側改革：行業(yè)因環(huán)保及市場因素，將進行整合，集中度有望提升，供給側得到優(yōu)化，關注佰利聯(lián)、金浦鈦業(yè)、中核鈦白。