汽車：零部件行業(yè)二維結(jié)構(gòu)下十大投資機(jī)會(huì) 薦9股 2016-01-05 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：李正偉 奉瑋

　　[摘要]

　　投資建議在國(guó)際零部件格局大調(diào)整和國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)放緩形式下，依托工程師和藍(lán)領(lǐng)工人紅利，借助并購(gòu)和管理層激勵(lì)，中國(guó)零部件企業(yè)有望誕生一批世界級(jí)零部件公司，投資機(jī)會(huì)巨大。

　　我們建議未來(lái)從兩個(gè)維度尋找零部件的投資機(jī)會(huì)，一是傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，走EPS增長(zhǎng)的硬道路；二是開拓新興市場(chǎng)領(lǐng)域，做新技術(shù)、新市場(chǎng)的引領(lǐng)者。

　　理由中國(guó)汽車行業(yè)新常態(tài)下零部件企業(yè)加速國(guó)際化：2000~2010年中國(guó)汽車銷量高達(dá)CAGR24.1%帶動(dòng)了中國(guó)本土零部件企業(yè)繁榮，一批行業(yè)龍頭開始具有了國(guó)際化的技術(shù)、產(chǎn)品基礎(chǔ)；而2011開始中國(guó)汽車銷量CAGR在7%左右，新常態(tài)下部分零部件企業(yè)龍頭開始加速國(guó)際化進(jìn)程，通過(guò)不斷海外投資建廠或兼并收購(gòu)，開拓國(guó)際市場(chǎng)；這些企業(yè)有望躋身世界級(jí)別的零部件企業(yè)。

　　國(guó)際零部件格局再調(diào)整，中國(guó)企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇：金融危機(jī)后國(guó)際零部件體系開始大調(diào)整；歐美企業(yè)開始逐步退出低成本、低毛利率的業(yè)務(wù)，依托工程師和藍(lán)領(lǐng)工人紅利，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)開始承接全球零部件業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，在內(nèi)外飾件、玻璃、車燈等細(xì)分領(lǐng)域有望進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　并購(gòu)和管理層激勵(lì)如火如荼，二次創(chuàng)業(yè)方興未艾：2012年以來(lái)，A股汽車零部件上市公司中發(fā)生了69起以謀求控股權(quán)的并購(gòu)，涉及金額高達(dá)566億元；13家上市零部件公司實(shí)行了管理層股權(quán)激勵(lì)。在行業(yè)增速放緩格局下，并購(gòu)和管理層激勵(lì)已經(jīng)成為中國(guó)零部件公司二次成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　新階段新行業(yè)新技術(shù)帶來(lái)新機(jī)遇：隨著中國(guó)新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)快速發(fā)展；電機(jī)、電動(dòng)空調(diào)有望快速增長(zhǎng)。而中國(guó)汽車整體市場(chǎng)進(jìn)入存量階段，后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)大的投資機(jī)遇。以ADAS為代表的智能交通也已經(jīng)成為汽車工業(yè)的下一個(gè)賽道。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值首次覆蓋推薦萬(wàn)豐奧威、隆鑫通用、雙林股份、亞太股份、大洋電機(jī)、精鍛科技、中原內(nèi)配、信質(zhì)電機(jī)、寧波華翔；關(guān)注方正電機(jī)、東風(fēng)科技、天潤(rùn)曲軸、隆基機(jī)械。