交通運輸：大航企主導(dǎo)增量時刻資源分配 機場有望受益市場化改革 2016-01-07 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：楊志清

　　[摘要]

　　核心觀點：

　　事件概述：四大航企包攬白云機場九對拍賣時刻國內(nèi)市場改革試點已經(jīng)正式展開。白云機場時刻拍賣已于12月30日完成，總共拍出九對時刻，最終獲得者為三大航和海航系，其中南航系作為主基地航空公司拍得5組時刻，共計花費約3.5億元，國航下屬的深航購得兩組時刻，東航海航各獲一組。九組時刻共計拍得約5.5億元。

　　成交價格高于預(yù)期本次14點到18點的幾個完整時刻成交價格差距不大，都位于9000萬元上下，平攤到3年折合一年3000萬元左右。考慮到我國一線機場飽和程度較高，本次拍賣的航線在實際運營中大概率會分配至“廣州-二線大城市”的航線上，這類航線需求運輸總量不大，并不適合上大型飛機。而如果以中型飛機（160座左右）進行運營，則時刻成本最終平攤到單張機票則會較高，航線獲利很可能無法覆蓋本次競拍的費用，成交價格高于預(yù)期。

　　大航企主導(dǎo)增量資源配置：自身消化能力強與持續(xù)看好國內(nèi)市場是高價成交主因大型航企已經(jīng)基本建立完善的航線網(wǎng)絡(luò)，雖然本次拍賣從單個時刻來看難以獲利，但還是可以通過在同一集團范圍內(nèi)成本、投入、定價的統(tǒng)籌安排對其進行消化。國內(nèi)時刻資源持續(xù)緊張、收益持續(xù)提升無疑是各大航企的“強心劑”，也是其給予時刻資源一定的溢價的主要原因。在群雄割據(jù)之勢中，大航企在新增時刻資源的分配上還是有不小的優(yōu)勢。

　　拍賣模式對航空業(yè)短期經(jīng)營表現(xiàn)為小幅利空，對機場行業(yè)體現(xiàn)為隱性利好從公司經(jīng)營角度來講，無論拍賣模式、抽簽+使用模式都會在一定程度上提升了時刻獲取的費用，故對業(yè)績影響偏負(fù)面。從資源獲取的角度來看，在拍賣模式中大型航企相比小型企業(yè)明顯占優(yōu)。

　　時刻拍賣的主體白云機場則表現(xiàn)為隱性的利好。航空公司愿意出高價參與市場化改革，是公司擁有強大的運力配置優(yōu)化能力的體現(xiàn)。未來航空公司在經(jīng)營相關(guān)航線時，會更加注重各項服務(wù)的配合，提高運營效率，提升航班收益。航空公司起降效能的優(yōu)化提升對機場運營的改善將有一定幫助。

　　風(fēng)險提示國內(nèi)市場不如預(yù)期；油價、匯率提升