公用事業(yè)：2016年電力供應(yīng)過剩的情況仍然存在 風電利用小時數(shù)反彈取決于政策執(zhí)行情況 2016-01-22 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：劉志成

　　[摘要]

　　我們預(yù)計2016年電力供應(yīng)過剩的問題仍將持續(xù)，因為16-17年用電量增長仍將維持在低位，約同比1.2%，而年裝機容量增速卻相對較高。電力供應(yīng)過剩不僅會影響火電廠的利用小時數(shù)，同時也會影響享有較高配電優(yōu)先權(quán)的其他能源，如風電和核電廠。

　　為了解決這個問題，國家能源局出臺了征求意見稿，希望能夠在棄風問題較嚴重地區(qū)在火電與風電之間建立起一套補償機制。我們預(yù)計，這套補償機制會對地方火電廠電價產(chǎn)生1-7%的負面影響，且對新疆、甘肅的負面影響可能會高達10%和25%。雖然目前市場對政策執(zhí)行力的擔心仍會使股價近期承壓，但是我們認為1、2月風電力利用小時數(shù)的公布可成為股價短期反彈的催化劑，得益于去年的較低基數(shù)及最近有所改善的天氣情況。我們認為華能新能源(0958.HK/港幣1.58,買入)將從利用小時數(shù)反彈中受益更多，因為其在限電嚴重的西北地區(qū)裝機較少（2015年為4%）而四類風區(qū)的裝機較多（2015年占到65%）。

　　2015年用電量僅同比增長0.5%，主要是受到重工業(yè)用電量同比降低1.9%的拖累。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會的統(tǒng)計，2015年我國總用電量同比增長0.5%至5,550太瓦時，增速相比2014年的3.8%顯著放緩，主要是因為2015年重工業(yè)用電量同比下滑1.9%（粗鋼和水泥分別下滑2.3%和4.9%）。我司的宏觀經(jīng)濟研究團隊預(yù)計16年GDP增長6.2%，房地產(chǎn)團隊預(yù)計16年新開工面積持平。因此，我們預(yù)計16年我國用電量增速為1.2%（對GDP增速的彈性系數(shù)為0.2倍）。

　　裝機容量增速超過用電量增長，未來行業(yè)將持續(xù)供應(yīng)過剩。截至15年末，我國總裝機容量同比增長10.8%至1,507吉瓦?；痣娧b機容量同比增長7.4%至924兆瓦，增速相比14年的5.9%有所加快。而15年用電量僅同比增長0.5%，平均利用小時數(shù)下滑349小時至3,969小時?；痣娎眯r數(shù)下滑幅度加快，從14年的下滑273小時擴大至15年的下滑410小時。水電、風電和核電的利用小時數(shù)分別下滑48、172和437小時?？紤]到15年中有108吉瓦火電機組在建，我們估算于15年底約有90吉瓦火電機組在建。這意味著即使沒有新開工項目，16-17年每年也大約會有45吉瓦的新增火電裝機投入使用。因此，我們預(yù)測16年火電利用小時數(shù)將進一步下滑470小時至3,800小時。