建材：政策正逐步落地 薦6股 2016-01-25 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：柴偉 陳彥

　　[摘要]

　　行業(yè)近況上周A股水泥板塊指數(shù)下跌0.6%（跑輸大盤1.1個百分點），其中華新-0.6%，金隅-1.6%，海螺-2.6%；H股金隅+6.8%，中建材-1.9%，海螺-2.5%，華潤-3.0%。A股鋼鐵板塊指數(shù)下跌2.2%（跑輸大盤2.8個百分點），武鋼-4.2%，寶鋼-6.3%，鞍鋼-7.6%；H股鞍鋼+12.1%，馬鋼-1.3%。

　　評論水泥：價格繼續(xù)下跌，即將進(jìn)入春節(jié)檢修季。上周全國水泥價格環(huán)比下跌0.82%，江蘇、浙江、福建、湖北和廣西玉林等地下調(diào)10~30元/噸。水泥庫容比環(huán)比反彈0.3個百分點至75.8%，熟料庫容比環(huán)比下降0.2個百分點至80.2%，磨機(jī)開工率下降2.1個百分點至28.6%。春節(jié)臨近，市場有效需求期僅剩一周左右，企業(yè)也將進(jìn)入正常檢修期，預(yù)計后期水泥價格趨穩(wěn)為主。

　　鋼鐵：鋼價整體反彈但冷軋小幅回調(diào)，開工率延續(xù)下降趨勢。上周鋼價除冷軋小幅回調(diào)20元/噸外，基本延續(xù)反彈30~70元/噸；進(jìn)口鐵礦石價格小幅反彈0.6美元至41.6美元/噸；目前鋼材噸毛利-190~-230元，現(xiàn)金流已經(jīng)恢復(fù)轉(zhuǎn)正，下游需求進(jìn)入春節(jié)而減少，預(yù)計價格小幅波動為主。上周全國高爐開工率下降0.4個百分點至73.8%，延續(xù)下降勢頭，短期不必?fù)?dān)心復(fù)產(chǎn)壓力。2015年全年出口鋼材1.12億噸，同比增加19.8%，基本符合預(yù)期。

　　供給側(cè)改革政策進(jìn)展：千億資金去產(chǎn)能，政策正在逐步落地?！督?jīng)濟(jì)參考報》稱中央財政將每年出資1000億元支持煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產(chǎn)能，主要用于人員安臵；按照失業(yè)人員人均補(bǔ)償10~20萬計算，每年可安臵50~100萬人，相當(dāng)于當(dāng)前煤炭、鋼鐵等過剩行業(yè)從業(yè)人員的5~10%。此外，國務(wù)院常務(wù)會議決定再壓減粗鋼產(chǎn)能1~1.5億噸；發(fā)改委公布水泥行業(yè)階梯電價政策，政策逐步落地。

　　估值與建議近期水泥進(jìn)入淡季表現(xiàn)疲弱，鋼鐵價格表現(xiàn)較強(qiáng)，短期排序：鋼鐵>水泥。A股鋼鐵板塊建議關(guān)注：首鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份和河北鋼鐵；水泥板塊建議關(guān)注：冀東水泥和金隅股份。中期來看，我們推薦受益產(chǎn)能退出和兼并重組的行業(yè)龍頭（海螺、金隅、寶鋼），關(guān)注潛在重組預(yù)期的八一鋼鐵，以及轉(zhuǎn)型的塔牌集團(tuán)；關(guān)注子行業(yè)景氣恢復(fù)的油氣管龍頭玉龍股份和新型建材成長性恢復(fù)的東方雨虹。H股鋼鐵股價與盈利表現(xiàn)相關(guān)性較強(qiáng)，近期噸毛利反彈，繼續(xù)關(guān)注鞍鋼-H的交易性反彈機(jī)會；水泥中期推薦金隅-H和海螺-H，估值已經(jīng)進(jìn)入價值區(qū)間，具有較高安全邊際。

　　風(fēng)險去產(chǎn)能政策不達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)投資持續(xù)大幅下滑。