交通運(yùn)輸：后期注重攻防平衡 薦4股 2016-01-30 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 研究員：蘇寶亮

　　[摘要]

　　市場(chǎng)回顧上周上證綜指下跌6.14%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.23%，申萬(wàn)交運(yùn)下跌8.04%。航空、航運(yùn)、鐵路領(lǐng)跌，機(jī)場(chǎng)與物流跌幅最小。漲幅靠前公司皖通高速（12.7%）、亞通股份（6.6%）、重慶港九（3.0%），跌幅靠前公司吉林高速（-19.8%）、音飛儲(chǔ)存（-17.6%）、普路通（-17.5%）。

　　投資要點(diǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下交運(yùn)板塊泥沙俱下，二三月份或有所反彈：本月出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上證指數(shù)下跌22.7%，創(chuàng)業(yè)板指下跌26.5%，交運(yùn)子板塊中，航運(yùn)（-37.3%）與公交（-36.5%）領(lǐng)跌，機(jī)場(chǎng)（-13.7%）較為抗跌，航空（-23.6%）、物流（-26.1%）、港口（-21.8%）、鐵路（-24.6%）、公路（-26.0%）的跌幅與大盤相近。航運(yùn)基本面尚難以看到根本性的拐點(diǎn)，由于之前股價(jià)已充分反映改革預(yù)期，個(gè)股復(fù)牌后大幅補(bǔ)跌。機(jī)場(chǎng)由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障，估值相對(duì)較低，適合價(jià)值配置。

　　油價(jià)反彈近期無(wú)虞，日本開(kāi)啟負(fù)利率使人民幣匯率承壓，航空不確定性因素增強(qiáng)：參考專家與國(guó)金石化組的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年油價(jià)可能出現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，目前供給過(guò)剩沒(méi)有變化，3月到5月為需求淡季，反彈動(dòng)能有限，下半年可能上漲到40-50美元，但生產(chǎn)商增產(chǎn)動(dòng)力加強(qiáng)，會(huì)抑制進(jìn)一步上漲。而近日日本央行決定開(kāi)啟負(fù)利率，人民幣匯率承壓，航空板塊的不確定因素增強(qiáng)。航空將迎來(lái)春運(yùn)旺季，推薦受匯率波動(dòng)影響小的春秋航空，吉祥航空。

　　優(yōu)質(zhì)物流股短期超跌，是企穩(wěn)反彈首選：優(yōu)質(zhì)物流股成長(zhǎng)性突出，是企穩(wěn)反彈先鋒，建議加大配置。象嶼股份，通過(guò)打通糧貿(mào)全產(chǎn)業(yè)鏈，打造千萬(wàn)噸糧食流通巨頭。華鵬飛借助收購(gòu)進(jìn)入大物流信息平臺(tái)、移動(dòng)醫(yī)療信息、供應(yīng)鏈金融服務(wù)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈信息服務(wù)商。華貿(mào)物流，以PE13倍收購(gòu)中特物流，進(jìn)軍特種工程物流。怡亞通，基于6萬(wàn)億商品流通市場(chǎng)，構(gòu)建深度供應(yīng)鏈分銷平臺(tái)，提高商品流通環(huán)節(jié)的效率并降低流轉(zhuǎn)成本，構(gòu)建供應(yīng)鏈生態(tài)圈。傳化股份，打造公路干線運(yùn)輸智慧物流平臺(tái)，面對(duì)5萬(wàn)億級(jí)公路運(yùn)輸市場(chǎng)，車貨匹配線上平臺(tái)交易量2016年將達(dá)到1200億元。

　　低估值高分紅公司與機(jī)場(chǎng)，適合價(jià)值配置：按2014年每股股利與最近收盤價(jià)計(jì)算，交運(yùn)板塊股息率較高的個(gè)股為（1）大秦鐵路，股息率約7.1%，預(yù)計(jì)2015年P(guān)E僅約7倍，ROE為16%。（2）深高速，股息率為5.7%，近期對(duì)管理層推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。（3）寧滬高速，股息率為5%，預(yù)計(jì)2015年P(guān)E約14倍。（4）山東高速，股息率約4%，預(yù)計(jì)2015年P(guān)E約9倍。

　　股息率超過(guò)3%的還有，上港集團(tuán)（3.3%），福建高速（3.11%）。（5）上海機(jī)場(chǎng)：未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速至少15%，ROE為12%，PE為20倍，迪斯尼將帶動(dòng)客流和貨流。（6）深圳機(jī)場(chǎng)：T3航站樓投產(chǎn)影響減弱，處于產(chǎn)能釋放期，未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速能達(dá)到25%，國(guó)際航線提升空間大。

　　投資建議：積極參與二月反彈，后期注重攻防平衡。優(yōu)質(zhì)物流股短期超跌，是企穩(wěn)反彈首選。機(jī)場(chǎng)與低估值高分紅公司，適合價(jià)值配置。重點(diǎn)推薦春秋航空、象嶼股份、華鵬飛和深圳機(jī)場(chǎng)。關(guān)注華貿(mào)物流、怡亞通、傳化股份、外運(yùn)發(fā)展、恒通股份和江西長(zhǎng)運(yùn)等。