汽車：提示新能源汽車投資風(fēng)險(xiǎn) 薦2股 2016-02-01 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 研究員：代鵬舉

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　本周汽車及零部件行業(yè)行情回顧本周二級(jí)市場(chǎng)再現(xiàn)大幅下跌，上證綜指、深證成指、中小板指以及創(chuàng)業(yè)板指跌幅均超過(guò)6%。汽車及汽車零部件行業(yè)指數(shù)大跌8.01%，明顯跑輸上證綜指及滬深300指數(shù)。其中，乘用車子行業(yè)指數(shù)下跌4.98%；商用車子行業(yè)指數(shù)下跌7.31%；汽車零部件子行業(yè)下跌9.84%；汽車銷售及服務(wù)子行業(yè)下跌8.84%；摩托車及其他子行業(yè)下跌8.92%。而自年初以來(lái)，汽車及汽車零部件行業(yè)指數(shù)已累計(jì)下跌28.05%，繼續(xù)跑輸上證綜指及滬深300指數(shù)。其中，乘用車子行業(yè)指數(shù)下跌19.97%；商用車子行業(yè)指數(shù)下跌26.37%；汽車零部件子行業(yè)下跌31.71%；汽車銷售及服務(wù)子行業(yè)下跌31.17%；摩托車及其他子行業(yè)下跌37.59%。

　　汽車及零部件行業(yè)估值仍不具備安全邊際盡管汽車和零部件行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了大幅的下跌，但是估值仍高于近五年的平均水平，尚未體現(xiàn)較強(qiáng)的投資安全邊際。進(jìn)入各子行業(yè)的P/E來(lái)看，乘用車子行業(yè)一直較為平穩(wěn)，目前的估值水平也已屬于低位；而商用車子行業(yè)、汽車零部件子行業(yè)、摩托車及其他子行業(yè)盡管經(jīng)歷大幅下跌，但估值仍明顯高于近三年的平均水平；而汽車銷售及服務(wù)子行業(yè)的估值屢次出現(xiàn)大幅震蕩，目前估值水平高于汽車及零部件行業(yè)的平均水平。再進(jìn)入各子行業(yè)的P/S來(lái)看，乘用車子行業(yè)、商用車子行業(yè)和汽車銷售及服務(wù)子行業(yè)已進(jìn)入歷史合理估值區(qū)間，而汽車零部件子行業(yè)之中由于對(duì)汽車電子（主動(dòng)安全、智能駕駛等主題）和汽車零部件后市場(chǎng)的預(yù)期提高，估值水平依然明顯高于2012年以來(lái)的平均水平；摩托車及其他子行業(yè)依然呈現(xiàn)大起大落的態(tài)勢(shì)。

　　行業(yè)延續(xù)2015年變化狀態(tài)行業(yè)并購(gòu)和跨界合作依然為2016年主題。2016年伊始便有江森自控（JohnsonControlsInc.）與消防及安全巨頭泰科國(guó)際（TycoInternationalPlc）合并；滴滴也與招商銀行全面合作。

　　本周行業(yè)觀點(diǎn)更新我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)發(fā)展逐步進(jìn)入問(wèn)題高發(fā)期，政府對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題的重視程度迅速提高，新能源汽車野蠻生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)難以持續(xù)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艿陀陬A(yù)期。此外政策調(diào)整頻率提高，投資風(fēng)險(xiǎn)明顯增加，我們繼續(xù)提示新能源車的投資過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

　　重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的今年以來(lái)汽車及零部件行業(yè)板塊大幅下跌之后，部分業(yè)績(jī)具有穩(wěn)定增長(zhǎng)的標(biāo)的已經(jīng)具有較強(qiáng)的投資安全邊際，重點(diǎn)推薦關(guān)注星宇股份、華懋科技。另外，部分原有業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)彈性的標(biāo)的也具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，重點(diǎn)推薦關(guān)注模塑科技、萬(wàn)安科技。此外，短期業(yè)績(jī)難以體現(xiàn)但長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展方向高度符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的標(biāo)的也體現(xiàn)出投資價(jià)值，重點(diǎn)推薦關(guān)注科力遠(yuǎn)。