國(guó)際設(shè)備龍頭中國(guó)大陸營(yíng)收與股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，彰顯大陸市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。應(yīng)用材料公司三季度新接訂單再創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng)26%，其中中國(guó)大陸新接訂單增幅自大，3 季度新接訂單為8.49 億美元，同比增加92.08%。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)研究跟蹤，除了應(yīng)用材料，我們預(yù)計(jì)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭在中國(guó)大陸的業(yè)績(jī)有望全線高增長(zhǎng)。與業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)的是國(guó)外半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商股價(jià)持續(xù)走高，紛紛突破歷史記錄。 　　國(guó)際龍頭設(shè)備大陸業(yè)績(jī)崛起源于建廠潮帶來的資本支出中樞提升，半導(dǎo)體設(shè)備并不是主題性投資機(jī)會(huì)。眾多晶圓廠的落地顯著提升我國(guó)大陸半導(dǎo)體資本支出中樞，而設(shè)備投資額可達(dá)到一條新的晶圓生產(chǎn)線總投資額的65%~75%。SEMI 的數(shù)據(jù)顯示，2015 年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)營(yíng)收達(dá) 373 億美元，其中中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收48.8 億美元，占比13.09%，較2014 年上升1.43%。預(yù)計(jì)2016 年中國(guó)設(shè)備市場(chǎng)營(yíng)收為53.2 億美元，增長(zhǎng)9.02%，占比進(jìn)一步提升至14.07%?？梢灶A(yù)見，中國(guó)市場(chǎng)是未來10 年半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)最大的動(dòng)力。 　　半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)大蛋糕必將有中國(guó)廠商一席之地。盡管與國(guó)外大廠有技術(shù)差距，但國(guó)內(nèi)的設(shè)備廠商正處于一個(gè)進(jìn)步、崛起的階段。一方面，通過自主研發(fā)我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備除了前道光刻基本都已進(jìn)入晶圓大廠，后道光刻上海微裝進(jìn)入長(zhǎng)電科技，薄膜淀積七星電子進(jìn)入華力等。另一方面，政策的強(qiáng)力扶持將會(huì)使得半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)率迅速提升。 　　并購(gòu)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是半導(dǎo)體設(shè)備廠商兩種清晰發(fā)展模式。分析AMAT 與ASML 的成長(zhǎng)歷史，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和并購(gòu)是推動(dòng)設(shè)備廠商成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?chuàng)新驅(qū)動(dòng)需要長(zhǎng)期的技術(shù)積累與研發(fā)資金支持，而并購(gòu)有效降低了研發(fā)成本及風(fēng)險(xiǎn)，加速了新技術(shù)集成、應(yīng)用的速度，但并購(gòu)存在整合風(fēng)險(xiǎn)，需要政府與客戶的協(xié)同。 　　借鑒國(guó)外巨頭成長(zhǎng)史，國(guó)內(nèi)有望通過外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)崛起。考慮到國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體設(shè)備的差距很大，需要盡快追趕；同時(shí)半導(dǎo)體設(shè)備的研發(fā)到商用的周期又比較長(zhǎng)，新產(chǎn)品一般要過2 至4 年才可以進(jìn)入市場(chǎng)，5 至6 年開始實(shí)現(xiàn)銷售，8 至9 年才可能達(dá)到收支平衡，10 年才可能達(dá)到盈利；另外加速發(fā)展半導(dǎo)體設(shè)備是形成中國(guó)IC 產(chǎn)業(yè)鏈的當(dāng)務(wù)之急。所以在這些因素的推動(dòng)下，加上大基金的支持，相較于創(chuàng)新發(fā)展，模仿ASML 以并購(gòu)成長(zhǎng)無疑是最好的選擇。 　　看好半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，關(guān)注國(guó)內(nèi)具有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備的廠商。七星電子是唯一在A 股上市的集成電路制造設(shè)備生產(chǎn)商，掌握半導(dǎo)體集成電路制造工藝中的薄膜制備技術(shù)，在與北方微電子重組后平臺(tái)價(jià)值值得期待。上海微電子裝備有限公司是唯一一家研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售高端光刻機(jī)的企業(yè)，目前，張江高科全資子公司張江浩成創(chuàng)業(yè)投資有限公司已以2.23 億人名幣投資微裝公司，有望直接受益于光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)復(fù)蘇不如預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不如預(yù)期。