滬指沖擊3100點(diǎn)未果后開始回調(diào)，近日3000點(diǎn)告破，市場(chǎng)短期震蕩在所難免。震蕩中兩市成交量繼續(xù)地量運(yùn)行，業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金逐漸偏向于防御性品種的配置，大金融以及醫(yī)藥股可關(guān)注。 　　人民幣國(guó)際化利好金融 關(guān)注兩領(lǐng)域 　　今年10月1日，人民幣將正式納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。在業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣加入SDR意味著人民幣國(guó)際化進(jìn)程已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，未來境外資本將配置人民幣股票資產(chǎn)，對(duì)估值低、股息高、體量巨大的金融股形成明顯利好。 　　銀行：SDR是催化劑 　　人民幣加入“SDR”有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，而人民幣國(guó)際化將利好銀行業(yè)。有行業(yè)分析師表示，首先是提高了境外資本配置人民幣資產(chǎn)的需求，帶來境外增量資金配置人民幣資產(chǎn)，配置到股票當(dāng)中的資金會(huì)青睞銀行股。同時(shí)會(huì)有更多外資入境設(shè)立、參股金融機(jī)構(gòu)，更多國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出國(guó)門，拓展國(guó)外金融市場(chǎng)。我國(guó)是以銀行為主導(dǎo)的金融體系，將受益于請(qǐng)進(jìn)來與走出去，這是人民幣國(guó)際化對(duì)銀行體系最為關(guān)鍵的影響。 　　人民幣納入SDR作為金融改革的一個(gè)催化因素，可能是除了“混改”預(yù)期外，銀行股背后重要的催化劑之一。有分析指出，銀行股背后有三大邏輯在支撐。首先，對(duì)于未來配置人民幣股票資產(chǎn)的境外資本，銀行股將因其估值低、體量大、流動(dòng)性好、回報(bào)高受到青睞；其次，人民幣國(guó)際化下一步推進(jìn)必然有資本賬戶的進(jìn)一步開放，國(guó)內(nèi)金融體系與境外金融體系的加速融合，外資進(jìn)入設(shè)立銀行等金融機(jī)構(gòu)已在北京進(jìn)行試點(diǎn)，“鯰魚”將激發(fā)銀行加速改革轉(zhuǎn)型適應(yīng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)拓展海外市場(chǎng)；最后，歷史數(shù)據(jù)顯示人民幣國(guó)際化的實(shí)質(zhì)推進(jìn)能有效催化銀行股行情。 　　海通證券分析師林媛媛表示看好銀行四季度估值修復(fù)行情。林媛媛認(rèn)為，銀行行業(yè)處于負(fù)面預(yù)期充分，風(fēng)險(xiǎn)不斷出清的過程，在整體流動(dòng)性中性溫和的環(huán)境下，銀行趨勢(shì)持續(xù)看好。全認(rèn)為行業(yè)下半年估值修復(fù)行情概率較大。推薦低估值+基本面改善的華夏銀行、中信銀行，長(zhǎng)期推薦北京銀行+招商銀行。 　　券商：多元發(fā)展值得期待 　　人民幣納入SDR對(duì)券商也有正面影響。就目前來看，雖然券商受經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑影響盈利，但中長(zhǎng)期來看券商積極轉(zhuǎn)型，盈利成多元化發(fā)展，未來券商仍是值得逢低配置的重要板塊之一?？梢钥吹?，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傭金率持續(xù)下降，證券公司紛紛尋求轉(zhuǎn)型，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐步成為客戶的導(dǎo)流口，由單一的通道業(yè)務(wù)向財(cái)富管理、資本中介、創(chuàng)新業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型。布局海外市場(chǎng)，除夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、增加收入來源、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力外，還能中和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的單邊行情影響，平滑公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，擺脫“靠天吃飯”的局面。 　　就短期來看，券商股受市場(chǎng)成交量萎縮影響，盈利能力有所下滑，但隨著盈利低點(diǎn)的出現(xiàn)，盈利能力有望在四季度出現(xiàn)逐漸回暖。中長(zhǎng)期來看，我國(guó)資本市場(chǎng)逐步由直接融資向間接融資轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)不會(huì)變，只要這個(gè)大背景不變，證券行業(yè)的發(fā)展就值得看好。從標(biāo)的選擇的角度，投資者可以大中小三條主線把握。大型綜合類券商，首選關(guān)注華泰證券，估值低、基本面好，廣發(fā)證券投行凈收入規(guī)模和儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)量均較大，值得關(guān)注；中型券商，可以關(guān)注長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券和方正證券；小型券商，推薦關(guān)注國(guó)海證券和西部證券。 　　潛力股精選 　　華夏銀行(600015)：公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.16%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.08%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。中信建投證券分析師楊榮指出，上半年華夏銀行凈息差小幅回落，基本保持穩(wěn)定；但資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模高于前期，部分實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”。不良核銷力度弱于去年，不良生成率下降，這屬于階段性企穩(wěn)華夏銀行在加快布局小企業(yè)信貸，在京津冀地區(qū)加快零售業(yè)務(wù)布局，同時(shí)也在加快第二銀行建設(shè)，預(yù)計(jì)下半年移動(dòng)銀行4.0版本將落地，同時(shí)其同前海微眾銀行和螞蟻金服合作在深入，有部分合作產(chǎn)品陸續(xù)面世，值得期待。 　　中信銀行(601998)：公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.97億元，同比增長(zhǎng)27.48%，占該行營(yíng)業(yè)收入的24.86%。零售銀行的稅前利潤(rùn)收入占比則從9.2%上升到16.4%，漲幅高達(dá)7.2個(gè)百分點(diǎn)。其中零售非利息凈收入115.47億元，同比增長(zhǎng)49.01%，占本行非利息凈收入的47.91%，提升7.62個(gè)百分點(diǎn)。華融證券分析師趙莎莎指出，在經(jīng)濟(jì)疲軟下行的背景下，中信銀行一方面能夠在維持資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)把控住資產(chǎn)質(zhì)量，另一方面在保持公司業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，持續(xù)深化零售戰(zhàn)略二次轉(zhuǎn)型，并且成效顯著。 　　華泰證券(601688)：公司依靠“互聯(lián)網(wǎng)+低傭金”戰(zhàn)略有望實(shí)現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升，目前低估值具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。東興證券分析師齊瑞娟認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一位是公司最大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，綜合傭金率率先觸底，堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)和市場(chǎng)影響力為公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司投顧理財(cái)和財(cái)富管理、融資融券、資產(chǎn)管理和衍生品業(yè)務(wù)等都會(huì)充分享受協(xié)同效應(yīng)；公司大資管戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，主動(dòng)資產(chǎn)能力不斷增強(qiáng)，南方基金和華泰柏瑞基金有望貢獻(xiàn)協(xié)同效應(yīng)；公司特色并購業(yè)務(wù)已經(jīng)形成品牌，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和混改的大背景為公司并購業(yè)務(wù)發(fā)展帶來歷史性機(jī)遇。 　　東興證券(601198)：公司控股股東東方資產(chǎn)是財(cái)政部直接持有的四大金融資產(chǎn)管理公司之一，依托東方資產(chǎn)強(qiáng)大的綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，公司前期在投資銀行、資產(chǎn)管理、投資等多項(xiàng)業(yè)務(wù)條線與東方資產(chǎn)及其旗下平臺(tái)公司開展協(xié)同業(yè)務(wù)，取得了良好的收益，并借助前述業(yè)務(wù)儲(chǔ)備了豐富的客戶資源。中銀國(guó)際證券分析師魏濤指出，公司作為東方資產(chǎn)旗下唯一的上市平臺(tái)，未來將進(jìn)一步共享東方資產(chǎn)及其下屬公司范圍內(nèi)的客戶、品牌、渠道、產(chǎn)品、信息等資源，最大限度挖掘客戶價(jià)值，提高公司金融產(chǎn)品、金融服務(wù)的滲透力以及客戶的粘性。 　　長(zhǎng)江證券(000783)：公司提高多元化經(jīng)營(yíng)，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別由上年同期55.28%、19.85%降至40.06%、8.55%，有助于提升業(yè)績(jī)抗周期性。資本中介、資管、投行等代表創(chuàng)新轉(zhuǎn)型方向的業(yè)務(wù)收入占比明顯提升，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力明顯加強(qiáng)。中信建投證券分析師楊榮指出，今年公司成功完成定增，資本實(shí)力大大提升。打破資金瓶頸，為各業(yè)務(wù)發(fā)展打開空間；區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，資源優(yōu)勢(shì)和政策紅利將助推業(yè)績(jī)提升，與股東方業(yè)務(wù)協(xié)同可期；各創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得階段性成果，與奇虎360合作打開互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)廣闊前景。 　　醫(yī)藥：成長(zhǎng)性帶來安全邊際 　　隨著大盤的持續(xù)大跌，股市弱勢(shì)格局凸顯，板塊集體走低，個(gè)股更是出現(xiàn)普跌。在此背景之下，市場(chǎng)防御性心理開啟。作為重要的防御性板塊，醫(yī)藥板塊在近段時(shí)間的調(diào)整中估值開始趨于合理，資金也開始加大了對(duì)防御性板塊的配置。 　　真成長(zhǎng)帶來安全邊際 　　從宏觀面來看，醫(yī)藥行業(yè)基本面向好，未來長(zhǎng)線前景可期。從市場(chǎng)走勢(shì)來看，在近期持續(xù)調(diào)整中，醫(yī)藥股中部分個(gè)股表現(xiàn)出良好的防御能力。在業(yè)內(nèi)人士看來，“基金低配+數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)+政策預(yù)期差”三大因素將是醫(yī)藥板塊的重要催化劑。短期來看，大盤維持震蕩調(diào)整的概率較大。隨著醫(yī)藥板塊估值偏向合理，預(yù)計(jì)行業(yè)指數(shù)將震蕩上行，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌和成長(zhǎng)性好的醫(yī)藥上市公司的投資價(jià)值。 　　對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說，確定性的真成長(zhǎng)是最好的防御，因?yàn)榉€(wěn)定的成長(zhǎng)帶來了足夠的安全邊際。有行業(yè)分析師指出，行業(yè)中報(bào)已經(jīng)披露完畢，雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^之前有所下滑，但仍整體好于多數(shù)行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)的大邏輯并沒有發(fā)生變化，長(zhǎng)期穩(wěn)定的需求推動(dòng)行業(yè)繼續(xù)前行。近期市場(chǎng)再度出現(xiàn)調(diào)整，醫(yī)藥股整體有所下跌，但我們對(duì)醫(yī)藥股后市仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。隨著估值的回落，在良好的基本面支撐下，資金回補(bǔ)將導(dǎo)致醫(yī)藥股出現(xiàn)估值修復(fù)行情。 　　就中報(bào)來看，醫(yī)藥行業(yè)中多數(shù)個(gè)股業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。而年初以來醫(yī)藥股在大消費(fèi)行業(yè)中相對(duì)滯漲，下跌空間不大，而良好的業(yè)績(jī)預(yù)期也是其背后的重要支持之一。醫(yī)藥板塊依然是A股中優(yōu)勢(shì)明顯的板塊之一，就目前來看，在已披露三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的61家上市公司中，共有46家預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，占比高達(dá)75%。 　　結(jié)構(gòu)性行情可期 　　近期A股市場(chǎng)持續(xù)橫盤震蕩，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期內(nèi)依然維穩(wěn)。醫(yī)藥行業(yè)基本面依然好于預(yù)期，對(duì)醫(yī)改承壓的過度擔(dān)憂情緒有望改善。中信證券分析師田加強(qiáng)表示，從業(yè)績(jī)和催化兩個(gè)角度來看，醫(yī)藥板塊在四季度依然具備結(jié)構(gòu)性行情，有望繼續(xù)獲得較好的相對(duì)收益。 　　興業(yè)證券分析師徐佳熹建議投資者對(duì)醫(yī)藥板塊整體可繼續(xù)增配，品種選擇需更加聚焦高增長(zhǎng)+政策催化劑的個(gè)股。目前看來，醫(yī)藥上市公司的中報(bào)整體增速也有望好于其他消費(fèi)品板塊，且其長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯更為確定，但這些板塊前期漲幅明顯好于醫(yī)藥。此外，基金二季度醫(yī)藥持倉不高和政策相對(duì)穩(wěn)定使得醫(yī)藥板塊依然是具行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的板塊，后續(xù)相對(duì)收益可期。 　　具體來看投資策略，具備業(yè)績(jī)支撐和真正成長(zhǎng)價(jià)值的個(gè)股將成為投資焦點(diǎn)，田加強(qiáng)建議投資者積極關(guān)注四條主線。第一，行業(yè)整合加速、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)相對(duì)確定性高的醫(yī)藥流通企業(yè)，如瑞康醫(yī)藥、柳州醫(yī)藥、嘉事堂、中國(guó)醫(yī)藥等；第二，估值較低、成長(zhǎng)性確定，并兼具定價(jià)權(quán)壁壘和類消費(fèi)屬性的中醫(yī)藥板塊，建議關(guān)注同仁堂、東阿阿膠、云南白藥等；第三，以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新性藥企和優(yōu)質(zhì)仿制藥企，重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥、通化東寶等；第四，預(yù)期修正、逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可的復(fù)星醫(yī)藥和普洛藥業(yè)。 　　潛力股精選 　　瑞康醫(yī)藥(002589)：公司是山東省內(nèi)市場(chǎng)份額第一的醫(yī)藥流通商，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以針對(duì)規(guī)模以上醫(yī)院及基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)的藥品和醫(yī)療器械純銷為主，客戶質(zhì)量高，毛利率高而配送成本較低。目前公司深度整合內(nèi)外部資源，穩(wěn)步推進(jìn)外延式發(fā)展，將公司在山東省的業(yè)務(wù)模式和管理制度在其它省份推廣，通過外延式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)跨省復(fù)制。東方證券分析師季序我指出，公司順應(yīng)行業(yè)變化，積極探索移動(dòng)醫(yī)療、GPO、PBM和醫(yī)療后勤等新型業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)服務(wù)能力，打造醫(yī)院綜合服務(wù)商。在打造新盈利點(diǎn)的同時(shí)，公司可以提高客戶粘性，繼續(xù)強(qiáng)化公司在醫(yī)院端的服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。 　　中國(guó)醫(yī)藥(600056)：公司控股股東承諾兩年內(nèi)將眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,包括江藥集團(tuán)、海南康力、上海新興、長(zhǎng)城制藥、武漢鑫益,充分發(fā)揮通用技術(shù)集團(tuán)旗下唯一醫(yī)藥上市公司平臺(tái)的作用。廣發(fā)證券分析師張其立表示，點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通戰(zhàn)略與資產(chǎn)注入兩條主線打開公司發(fā)展空間公司三年期增發(fā)在6月24日過會(huì)，獲得7億元流動(dòng)資金支持公司外延并購，進(jìn)一步打開市值空間。點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，借助兩票制的歷史機(jī)遇，公司外延并購持續(xù)推進(jìn)，新并入項(xiàng)目均已順利開展業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來在各地區(qū)并購的基礎(chǔ)上，形成以商業(yè)配送為支撐的全國(guó)藥品、器械推廣體系。 　　同仁堂(600085)：公司上半年醫(yī)藥工業(yè)收入42.34億元，增長(zhǎng)11.78%，毛利率53.11%，同比提升1.41個(gè)百分點(diǎn)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司重點(diǎn)培育的巴戟天寡軟糖膠囊銷售過千萬，預(yù)計(jì)將保持快速增長(zhǎng)。此外，公司上半年醫(yī)藥商業(yè)收入28.06億元，同比增長(zhǎng)12.72%，新增開設(shè)門店42家，門店總數(shù)達(dá)到543家。國(guó)家高度重視中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，公司品牌力強(qiáng)，名老中醫(yī)資源豐富，有望成為中醫(yī)服務(wù)領(lǐng)域龍頭。中金公司分析師屠煒穎指出，考慮到國(guó)家高度重視中醫(yī)藥發(fā)展，公司作為品牌中藥龍頭企業(yè)，估值具備向上空間。 　　恒瑞醫(yī)藥：公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)，新ANDA值得期待。中金公司分析師代雯指出，阿帕替尼逐季放量，全年收入有望超過8億元，帶領(lǐng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沖擊30%。下半年預(yù)計(jì)有新的ANDA獲批，屬于中型品種，凈利潤(rùn)均在一千萬美金以上，是明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。此外，公司還是國(guó)內(nèi)最早布局自體免疫缺陷疾病小分子治療藥物的公司，其抑制劑對(duì)中輕度類風(fēng)關(guān)及強(qiáng)制性脊柱炎的治療效果可媲美傳統(tǒng)單抗，但生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低。公司已經(jīng)在自體免疫缺陷領(lǐng)域形成完美管線，研發(fā)及臨床進(jìn)度遠(yuǎn)快于其他競(jìng)爭(zhēng)者，該領(lǐng)域有望在未來成為恒瑞新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 　　復(fù)星醫(yī)藥(600196)：公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局得以最大程度分享我國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)帶來的機(jī)會(huì)，并能通過上下游板塊間資源共享產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，得以規(guī)避單一細(xì)分行業(yè)波動(dòng)帶來的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀河證券分析師李平祝表示，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋醫(yī)藥健康全產(chǎn)業(yè)鏈，立足中國(guó)本土并積極進(jìn)行全球化布局，有能力更大限度地分享醫(yī)療健康全行業(yè)的增長(zhǎng)。看好公司的研發(fā)創(chuàng)新能力，看好醫(yī)療服務(wù)的大舉布局和投資并購對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈其他公司的協(xié)同整合，公司的布局整合可以有效對(duì)沖目前醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)降價(jià)等對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的沖擊，保持領(lǐng)先行業(yè)平均水平的穩(wěn)健增長(zhǎng)。