[摘要] 　　事件描述2016年9月30日，中通正式向美國證券交易委員會遞交招股說明書，擬募集不超過15億美元。自此，中國5大民營快遞巨頭全部正式宣告登陸資本市場。 　　事件評論中通快遞在5大民營快遞龍頭中起步最晚，成長最快。憑借合理的網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu)，中通2011-2015年實(shí)現(xiàn)80.3%的年均業(yè)務(wù)量復(fù)合增速。2015年，公司實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量29.5億件，市場占有率達(dá)14.3%，接近市占率第一的圓通速遞（14.7%）。由于中美快遞標(biāo)的估值水平存在差異，中通選擇了耗時更長的美股IPO，雖然市值可能有所折價，但以時間換資金，最高15億美元的融資規(guī)模遠(yuǎn)超其他四家快遞。 　　如何從網(wǎng)絡(luò)視角審視加盟制快遞？當(dāng)我們從網(wǎng)絡(luò)管理的視角重新審視快遞企業(yè)，并首次通過定量化的指標(biāo)（1）網(wǎng)絡(luò)管控力、轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動化率和網(wǎng)絡(luò)連通度；2）滲透率、扁平度和加盟商規(guī)模兩個層面）來評價加盟制快遞企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)管理能力時，我們發(fā)現(xiàn)，與當(dāng)前快遞發(fā)展階段最為匹配的快遞網(wǎng)絡(luò)管理形態(tài)是：樞紐強(qiáng)化集權(quán)，網(wǎng)點(diǎn)分而治之的金字塔形態(tài)。從這一角度來看，我們認(rèn)為在加盟制快遞企業(yè)中，中通快遞的網(wǎng)絡(luò)管理能力最佳。 　　產(chǎn)品同質(zhì)化，當(dāng)下如何突圍？我們認(rèn)為短期內(nèi)關(guān)注拓展網(wǎng)點(diǎn)能力；中長期關(guān)注產(chǎn)品線的完善度和業(yè)務(wù)的多元化。如果將加盟制快遞企業(yè)的總部職能收入視為網(wǎng)點(diǎn)加盟商的加盟成本，那么優(yōu)秀的成本控制和網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu)，使得中通在面對網(wǎng)點(diǎn)加盟商選擇加盟品牌時更具吸引力。與中通低價策略不同，圓通則是通過網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)貼的方式拓展三四線城市的快遞市場，挖掘快遞市場新增長點(diǎn)，從而保持快遞業(yè)務(wù)量的高增長。我們認(rèn)為，如果參與補(bǔ)貼的三四線城市及農(nóng)村地區(qū)市場培育成熟，那么圓通將在中西部快遞市場爆發(fā)中，充分享受卡位優(yōu)勢。 　　投資建議：四季度快遞行業(yè)旺季來臨疊加快遞標(biāo)的過會預(yù)期催化，快遞板塊有望繼續(xù)獲得超額收益。短期來看，基于標(biāo)的成長性和估值兩個維度，我們重點(diǎn)推薦新海股份(002120)（韻達(dá)貨運(yùn)）和艾迪西(002468)（申通快遞）。長期來看，綜合考慮網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu)以及綜合化轉(zhuǎn)型預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦成長確定性高的白馬股鼎泰新材(002352)（順豐控股）和大楊創(chuàng)世(600233)（圓通速遞）。