體育產業(yè)系列政策將落地 產業(yè)融合望加速 　　11月15日從體育總局獲悉，11月14日，在健身休閑產業(yè)政策宣貫會暨2016年全國體育產業(yè)工作會上，國家體育總局經濟司司長王衛(wèi)東作了《2016年體育產業(yè)工作報告》，首次對外披露了一年來體育產業(yè)主要工作開展情況。下一步工作重點，體育總局將配合國家發(fā)改委盡快完成國家體育產業(yè)投資基金的設立、運營；還將抓緊與國家旅游局研制出臺體育旅游發(fā)展綱要；編制國家體育旅游重點項目名錄；開展體育旅游示范工作，制定體育旅游示范基地標準。 　　據王衛(wèi)東介紹，國家體育總局在國家發(fā)改委、國家旅游局的通力協(xié)作和相關部門的大力支持下，經過十余稿修改完善，形成政策文件送審稿報國務院常務會審議，并于2016年10月25日經國務院辦公廳正式印發(fā)了《關于加快發(fā)展健身休閑產業(yè)的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)。 　　總局還按照國務院要求，研究制定了與《指導意見》相配套的系列運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃。在《指導意見》出臺后，及時與各相關部門聯(lián)合印發(fā)了《冰雪運動發(fā)展規(guī)劃(2016-2025年)》、《全國冰雪場地設施建設規(guī)劃(2016-2022年)》以及《水上運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《航空運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《山地戶外運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。此外，總局還積極配合國家旅游局，研制出臺了《關于促進自駕車旅居車旅游發(fā)展的若干意見》。 　　截至目前體育總局已經與有關部門共同研制出臺了22份配套文件。今年由總局領導親自帶隊，相關廳、司和部分省市領導共同參與，采用各地自查、實地督查和交叉督查相結合的方式，對12個省區(qū)市“落實配套政策”、“健全工作機制”、“推動地區(qū)發(fā)展”、“做好保障服務”4個主要方面，共20條具體內容進行了督查。 　　王衛(wèi)東介紹，根據國家發(fā)改委、體育總局等24部門聯(lián)合印發(fā)的促進消費帶動轉型升級行動方案的要求，總局研究制定了《關于進一步盤活體育場館資源的工作方案》；按照總局與財政部共同印發(fā)的《大型體育場館免費低收費開放補助資金管理辦法》的要求，在財政部的大力支持和各地體育、財政部門的密切配合下，總局推動實施網上申報公示制度，匯總、審核、申請、下達了2016年公共體育場館免費低收費開放補助資金9.5億元，補助大型體育場館1260個。為督促地方落實公共體育場館相關政策，確保場館補助工作規(guī)范運作?？偩治兄袊w育場館協(xié)會隨機選取了9個省區(qū)市開展了公共體育場館免費低收費開放第三方督查。 　　總局研制印發(fā)了《關于進一步加強國家體育產業(yè)基地建設工作的通知》，進一步拓展了國家體育產業(yè)基地類型，優(yōu)化了申報、評審及認定、退出程序。組織開展了2016年國家體育產業(yè)基地的評審工作，完成了27個省份提交的219份申報材料的審核，目前基本完成了評審工作。 　　體育產業(yè)統(tǒng)計專項調查工作正在有序開展。目前，31個省區(qū)市都已完成體育機構名錄庫的建設，正在開展調查取數(shù)以及研究核算方案的工作。體育標準化建設工作也在穩(wěn)步推進。按照國家標準委的統(tǒng)一部署，清理評估了53項強制性國家標準；審查報批國家標準11項，發(fā)布行業(yè)標準1項；兩項國際標準的制定取得階段性進展。 　　王衛(wèi)東透露，總局即將與國家發(fā)改委、民航局、旅游局聯(lián)合印發(fā)《關于做好通用航空示范推廣有關工作的通知》，并提出將建設第一批15個航空飛行營地示范工程。 　　雷曼股份:并購整合增長明顯 體育傳媒持續(xù)發(fā)力 　　雷曼股份 300162 　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：申燁 撰寫日期：2016-11-02 　　并購整合增長明顯,體育業(yè)務發(fā)展良好。 　　公司1-9月營業(yè)收入4.04億元,同比增長57.71%;歸屬上市公司股東凈利潤4108萬元,同比增加41.89%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為3351萬元,同比增加31.84%。其中,今年三季度營業(yè)收入1.53億元,同比增長73.48%;歸屬上市公司股東凈利潤1443萬元,同比增加58.18%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1053萬元,同比增加20.27%。收入和利潤增幅顯著主要是由于2015年底完成收購的拓享科技納入財報合并范圍。公司在體育資源開發(fā)與營銷領域發(fā)展良好,前三季度體育資源實現(xiàn)銷售收入4247萬元,同比增長27.08%。目前公司已經實現(xiàn)中甲16家俱樂部雷曼LED 顯示屏全覆蓋,在中甲聯(lián)賽領域有著長期的商務開發(fā)權益,在中甲商業(yè)價值不斷提升過程中有望受益。 　　收購華視新文化股權,開啟地鐵電視傳媒業(yè)務。 　　報告期內公司完成了對華視新文化49%股權的收購,支付現(xiàn)金3.8億元,并于9月上旬公告完成了工商變更。華視新文化經營著原屬于華視傳媒的地鐵電視媒體廣告業(yè)務(華視傳媒以2015年12月31日為轉移基準日將其地鐵電視媒體廣告業(yè)務整體轉移注入華視新文化),目前已在全國的19個城市運營地鐵電視媒體廣告業(yè)務。此舉有助于進一步推動公司的體育產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。 　　盈利預測與投資建議。 　　預計公司2016-2018年凈利潤分別為0.60/0.81/1.05億元,EPS 分別為0.17/0.23/0.30元,分別對應103/77/59倍PE。我們看好公司未來LED 與體育雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,維持“買入”評級。 　　風險提示。 　　LED 照明行業(yè)市場競爭激烈;體育資源開發(fā)及營銷、傳媒業(yè)務發(fā)展存在不確定性,短期估值偏高。 　　貴人鳥:業(yè)績符合預期 預計加快體育生態(tài)圈變現(xiàn)布局 　　貴人鳥 603555 　　研究機構：國泰君安 分析師：呂明 撰寫日期：2016-10-27 　　維持“增持”評級。業(yè)績符合預期,維持2016-18年EPS預測0.58/0.74/0.89元。員工持股計劃提供一定安全邊際,預計定增獲批在即。公司豐富后端變現(xiàn)品牌矩陣,預計布局體育服務變現(xiàn)有望超市場預期。維持目標價39.28元,對應2017年53倍PE。 　　主業(yè)保持穩(wěn)定,補助減少導致歸母凈利潤有所下滑。2016Q1-3營收13.78億元(-1.62%),較為平穩(wěn),小幅下滑主要系終端調整所致。歸母凈利潤1.78億元(-12.93%),小幅下滑;扣非歸母凈利潤1.75億元(-4.96%),較為穩(wěn)定;差異主要系政府補助同比大幅下降80.81%所致。Q3營收3.6億元(-6.48%),歸母凈利潤0.21億元(-30.4%)。 　　盈利水平小幅下滑,渠道終端持續(xù)調整。1)毛利率42%,較同期下降2.6pct,主要系成本上升。2)銷售費用率5.7%(-4.9pct),系品牌推廣費用大幅下降47%,管理/財務費用率上升,分別為8.4%(+0.6pct)/6.6%(+1.3pct)。凈利率12.9%(-1.7pct),盈利能力小幅下滑。2)零售終端持續(xù)調整。Q1-3凈關店263家至4202家,Q3凈關店111家,調整重點區(qū)域為四線城市(凈關店226家),延續(xù)此前戰(zhàn)略。 　　定增獲批在即,預計后端體育變現(xiàn)布局超市場預期。1)公司約4億定增過會,預計獲批在即。1億元員工持股計劃成交均價22.48元/股,具備一定安全邊際。2)定位大眾體育戰(zhàn)略,后端變現(xiàn)持續(xù)發(fā)力,預計將持續(xù)收購國外運動潮牌,實現(xiàn)多品牌矩陣全渠道多市場運營。3)預計通過外延快速完善生態(tài)圈,公司1.2億美元增資香港子公司,有望在球員經紀、健身行業(yè)等新興體育服務變現(xiàn)方面加速項目落地。 　　風險提示:主業(yè)持續(xù)低迷、國外品牌運營不及預期、收購失敗等。 　　當代明誠:體育版圖持續(xù)擴張 影視業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展 　　當代明誠 600136 　　研究機構：國金證券 分析師：魏立 撰寫日期：2016-11-02 　　業(yè)績簡評 　　當代明誠2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.59億,同比增長47.72%;凈利潤3,291.64萬元,同比增長49.30%;歸母凈利潤5503.75萬,同比增長61.68%;歸母扣非凈利潤5194.37萬,同比下降78.60%。公司業(yè)績基本符合預期。 　　經營分析 　　完成對雙刃劍收購,形成“影視+體育”雙輪驅動。影視方面,公司加大了對影視業(yè)務的支持力度,全資子公司強視傳媒成立了依航強視,開發(fā)以電子競技為背景主題影視劇集及其版權衍生品,同時還向得福文化公司進行了增資,進一步完善影視劇板塊產業(yè)鏈。體育方面,公司完成了對雙刃劍體育的收購,此外還先后完成了通過收購耐絲國際進而實現(xiàn)參股MBS,控股漢為體育,組建郝海東體育、明誠體育,參與組建武漢當代明誠足球俱樂部管理有限公司(實施時間為2016年7月),形成了“影視+體育”雙輪驅動的新格局。 　　影視業(yè)務發(fā)行集中在四季度,業(yè)績可期。公司正在推進已經完成拍攝的電視劇的宣傳發(fā)行工作,包括《愛人同志》、《玄武》、《我是你的眼》、《愛情也包郵》、《開封府傳奇》等,部分預計在四季度確認收入;同時將加快新劇的投拍進度,包括《青春的陷阱》、《新龍門客棧》、《大清相國》、《金粉世家》、《相遇在普朗克溫度》等劇目。 　　體育方面,雙刃劍實現(xiàn)并表,體育版圖持續(xù)完善。報告期內,公司簽訂了重慶力帆足球俱樂部咨詢管理服務,格拉納達足球俱樂部商務、經紀代理服務合同,實施里約奧運會營銷項目、里約奧運會體育旅游項目、歐洲杯巨星面對面、能量王代言等。未來,公司將進一步拓展體育營銷、體育經紀、賽事運營、版權貿易以及場館運營等業(yè)務,加強各項業(yè)務的協(xié)同作用,打造更加完整的體育版圖。 　　投資建議和估值 　　我們預計,公司2016E、2017E、2018E歸母凈利潤分別為1.87億、2.42億、2.77億;對應EPS分別為0.385元、0.497元、0.569元。按業(yè)務拆分,我們預計公司2016年影視業(yè)務貢獻利潤1億,體育業(yè)務貢獻利潤8700萬,考慮到體育產業(yè)處于市場化進程起步階段,未來將進入加速發(fā)展期,同時對比行業(yè)內可比公司估值給予其影視業(yè)務40X16PE、體育業(yè)務100X16PE,公司對應市值為127億,目標價26元,給予“買入”評級。 　　風險 　　體育產業(yè)市場化進程不達預期; 　　影視劇檔期安排出現(xiàn)時間調整。 　　探路者:新老業(yè)務調整進行中 定增完成將加快社群生態(tài)圈建設布局 　　探路者 300005 　　研究機構：太平洋 分析師：劉麗 撰寫日期：2016-11-01 　　事件:2016年1-9月份公司實現(xiàn)營收17億元,同比下降12.43%;歸母凈利潤為1億元,同比降31.51%;扣非歸母凈利潤為8273萬元,同比降39.55%;基本每股收益0.195元。其中第三季度實現(xiàn)收入6.13億元,同比下降51.59%;歸母凈利潤595萬元,同比降73.48%;扣非歸母凈利潤479萬元,同比降78.65%。 　　戶外用品業(yè)務處于去庫存階段。面對外部整體消費低迷,行業(yè)競爭持續(xù)加劇的不利局面,2016年1-9月份戶外用品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.62億元,收入占比56.59%,同比降5.13%,完成了年度計劃指標的53.44%。由于公司加大對過季庫存的清理力度,毛利率明顯下降,且由于四家加盟商并表,零售終端費用大幅上升,戶外用品業(yè)務前三季度貢獻凈利潤金額1.3億元,完成了年度計劃指標的56.52%。即將到來的第四季度是銷售旺季,全年來看戶外用品業(yè)務收入將與去年持平或小幅下滑。 　　旅行事業(yè)群目前主要作為集團用戶流量的入口和集團銷售收入的重要貢獻者,但是由于易游天下的業(yè)務轉型以及綠野中國仍處于戰(zhàn)略實施推進的前期階段,所以旅行事業(yè)群仍處于戰(zhàn)略虧損階段。2016年1-9月份旅行事業(yè)群實現(xiàn)收入7.38億元,同比下降20%。 　　體育事業(yè)群目前以投資業(yè)務和鞏義嵩頂滑雪場運營為主,是集團培育的未來新興業(yè)務板塊,通過探路者合同基金及探夢工廠兩個平臺進行。1、探路者和同基金已完成首期1.1億元的資金募集,完成了對樂動天下、Fittime、奧美健康(833578)、冰世界、光豬圈、馬拉馬拉等重點項目的投資,二期體育基金的募集正在推進中。2、探夢工廠已完成對新夢想足球俱樂部、古德健身及愛江山越野、佳恩科技的投資。3、鞏義嵩頂滑雪場已完成22條雪道及配套設計的建設,已具備每天5000人次的旅游、滑雪及山地運動的日接待能力。 　　定增完成,助力公司發(fā)展進入新階段:公司已完成非公開發(fā)行的募資工作,募集資金凈額為12.57億元,資金落地后將用于“探路者云項目”、“綠野戶外旅行O2O項目”、“戶外用品垂直電商項目”、“戶外安全保障服務平臺項目”和“補充流動資金項目”五個項目,有望加快公司綜合生態(tài)圈的建設布局。 　　投資建議:公司戶外用品板塊處于去庫存階段,存貨何時出清尚需觀察;旅行服務板塊由于內部結構調整,尚處于只貢獻收入而凈利潤戰(zhàn)略性呈虧損階段;體育板塊還處于起步階段,因此整體來看,若要三大板塊形成協(xié)同發(fā)展之勢還需要一定時間的磨合。維持此前的判斷,預計2016-2018年EPS分別為0.35元、0.46元、0.55元,對應的PE分別為46倍、35倍、29倍,傳統(tǒng)業(yè)務調整期尚未結束而新業(yè)務尚無法形成新的利潤增長點,因此估值偏高。目前公司總市值94億,市值較小,且從長遠看,待2016-2017年庫存出清至健康后,戶外板塊的業(yè)績將會回到正常水平,旅行板塊也將為公司生態(tài)社群構建和戰(zhàn)略轉型貢獻積極價值,未來股價彈性較大,維持“增持”評級。